股市最好的一个季度已经过去？下半年市场恐有更多“事故”

不要太贪婪了，这是许多投资者目前的心声。进入今年下半年之前，他们的股票已经实现了两位数的涨幅。在2023年上涨约13%后，全球股市已经与不断恶化的经济背景脱钩，这促使一些全球顶级基金经理警告称，从现在开始追涨将是冒险的举动。越来越多的企业盈利预警也让人们明白了这一点。富达国际（Fidelity International）全球首席投资官麦卡弗里（Andrew McCaffery）表示：“目前市场的韧性正在为未来的脆弱性播下种子。‘史上最严重的衰退’还没有到来。但当政策的滞后效应最终发挥作用时，衰退必然出现。”在经历了美国地区银行危机和人工智能（AI）炒作推动的5万亿美元科技股反弹之后，美联储越来越强硬的言论和一系列盈利预警削弱了人们对经济软着陆的乐观情绪。汇丰资产管理公司全球首席策略师利特尔（Joseph Little）在电话中表示：“今年下半年股市和信贷市场可能会出现令人不快的意外。”他补充称，这可能源于“基本面走弱跟市场参与者目前的预期相抵触，这看起来像是一场令人难以置信的软着陆”。联邦快递公司、西门子能源公司和欧洲化工企业都下调或取消了业绩预期，随着两周后财报季正式拉开帷幕，市场可能还会有更多的麻烦。分析师们正在大幅下调全球企业的利润预期，而今年早些时候，尽管今年早些时候美企经历了一段令人惊讶的反弹时期。“我认为，对于许多板块和许多行业来说，这可能是最后一个好季度”，Janus Henderson Investors的基金经理纽曼（Luke Newman）在电话中表示。他指出，与一年前相比，企业现在可能更难以将成本上涨转嫁给消费者。在今年余下的时间里，利率上升可能仍是一个关键主题。美联储降息的预期现在已被推迟到2024年，而欧洲央行官员表示，加息周期不太可能很快结束。在德意志银行对400名市场专业人士的调查中，近99%的受访者表示，更高的利率可能会导致更多的全球“事故”，其中大多数人预计此举将给金融市场带来新的压力。这将给对利率敏感的科技行业带来麻烦，尤其是在AI推动股市飙升之后，科技行业的估值看起来很高。投资者和策略师还担心，今年的市场涨势集中在少数几只大型科技股上，这意味着这些公司一旦出现坏消息，可能将加剧整体股指的下跌。杜邦资本管理公司全球股票董事总经理德夫拉明克（LodeDevlaminck）在电话中表示，科技股对AI的炒作“短期内反应过度”。“我确实认为，就生产率提高而言，AI改变了许多公司的游戏规则。但展望未来，如果我们希望市场继续或维持涨势，它实际上需要扩大范围，因为目前市场上涨的范围仍太窄了”，他表示。不过，环境恶化并不一定意味着股市将完全回吐2023年的涨幅。从历史上看，除了1929年的大萧条，标普500指数在上半年上涨10%或以上的年份都有正回报。DWS旗下210亿欧元股利基金的投资组合经理舒斯勒（Thomas Schuessler）认为，没有充分理由完全不投资股市。他补充称：“不过，我认为我们无法用上半年的涨势来预测下半年。”值得一提的是，有一个因素可能会加剧今年下半年的下跌趋势，那就是交易量过低。尽管美国股市在6月份进入牛市区间，但这轮上涨是在市场参与度较低的情况下发生的。标普500综合成交量指数显示，2023年每个月的成交量同比都在下降。而在夏季的季节性平静因素下，如果交易员解除看涨押注，市场可能会加速回调。Van Grunsteyn投资组合经理格雷（Patrick Grewe）预计，随着利率上升，估值过高的股票将出现回调。他表示：“下半年也应保持坚如磐石的保守立场。特别是考虑到试图追涨市场可能会带来巨大的风险。”