美联储恐已过度紧缩！投资者正押注央行政策失误

如果最终证明各国央行将过度收紧政策并导致经济陷入衰退的市场指标是准确的，那么债券投资者在2023年剩余时间里可能会有好运。目前，总体通胀有所缓解，但潜在压力依然很高，这让各国央行保持强硬态度。加拿大央行恢复了紧缩政策，英国和挪威在6月采取了重大举措，而美联储和欧洲央行官员在上周的辛特拉论坛上也暗示将进一步加息。市场目前预计美联储可能在7月份加息25个基点，11月份再次加息的可能性为30%，并减少对明年降息次数的预期。他们预计欧洲央行将再加息两次至4%，高于6月初预测的再加息一次至3.75%，而英国央行预计将把主要利率上调至6.25%附近，远高于此前预期的5.5%。伴随着这些押注，收益率曲线倒挂幅度随着短期债券收益率飙升而加深。备受关注的美国国债收益率曲线周一部分出现了自美联储前主席沃尔克任内高通胀时代以来的最深倒挂，这显示金融市场预期美联储当前的紧缩周期最终将把美国经济推入衰退。美国两年期/10年期国债收益率差一度触及1981年以来最大幅度，为110.80基点，比3月美国地区银行业出现危机时的倒挂幅度更深。德国和英国的债券也可以看到类似的情况。“收益率曲线想表达的是，央行的货币政策已经极其紧缩”，Allianz Global Investors高级固定收益投资组合经理Mike Riddell表示。该公司管理着5140亿欧元（5583.1亿美元）的资产。“我们预计债市将大幅上涨，我们认为风险资产完全低估了经济衰退或其他糟糕事情发生的风险”，他补充道。“我基本上认为（央行）存在政策错误。”与此同时，黄金市场似乎也在对央行政策失误进行押注。在美债倒挂幅度加深之际，现货黄金持续拉升，并且在美国创2020年5月以来新低的ISM制造业PMI数据公布后，从日内低点上涨超20美元，现报1930.52美元/盎司。央行政策或扭转！债券投资者将迎来更好的一年？央行官员必须扭转过高利率的潜在行动对全球政府债券投资者来说是个好消息。CFTC数据显示，债券投资者正大规模押注美国国债价格将下跌。这意味着市场情绪的任何转变都可能导致债券价格大幅上涨，从而推高今年迄今不到2%的回报率。去年债市下跌了13%。上周公布的数据显示，欧元区6月企业增长停滞，这是债市前景改善的初步迹象。作为回应，与价格走势相反的德国国债收益率创下3月份以来的第二大单日跌幅。但上周四美国第一季度经济增速高于预期和德国通胀再次推高国债收益率，这种转变突显出经济数据已变得非常难以解读。对政策失误保持警惕的投资者担心，央行的决策是基于通胀和其他尚未显示出前几次加息全面影响的前瞻性数据，而忽视了即将出现的反通胀迹象。人们关注的一个指标是生产者价格指数（PPI），它被视为整体通胀的先行指标。今年5月，德国和英国PPI年增长率分别降至1%和2.9%，这是两年来的最低水平，美国也出现了类似的下降。“去年这个时候，当PPI上升时，我们都做了一件大事（指加息）。但似乎其在下跌的过程中却被忽视了”，万达研究公司（Vanda Research）全球宏观策略师帕特尔（Viraj Patel）表示。德意志银行指出劳动力市场出现缓和、租金通胀即将回落以及银行贷款标准收紧等迹象，认为美联储可能正对太晚启动加息“过度补偿”。帕特尔表示，这种前瞻性数据暗示经济数据可能出现大幅转变，并补充称，在大型经济体中，每次加息都增加了政策失误的可能性。就算经济未衰退，风险也在累积？英国最大投资机构Legal and General Investment Management的投资组合经理乌尔班（Josefine Urban）表示，她倾向于押注英国国债将跑赢美国和德国国债。英国10年期国债收益率今年已飙升75个基点至4.43%，而美国和德国10年期国债收益率几乎没有变化。“我们确实认为，鉴于（英国央行）……主要关注滞后数据，他们正在关注通胀、工资数据和劳动力市场，因此他们过度收紧政策的风险相当大，经济更有可能会陷入衰退”，乌尔班称。当然，经济学家们的预测并不总是正确的。在2023年末，接受路透社调查的经济学家中有60%预计美国今年会出现衰退，但迄今为止还没有出现衰退，风险资产几乎没有受到任何打击。但即使是那些不认为经济会收缩的人也持谨慎态度。Insight investment资深投资专家希策尔（Jill Hirzel）表示，“我们的基本预测不是经济将陷入衰退，但风险肯定在增加”。希策尔表示，央行官员的“优先事项已非常明确，他们可以接受以经济衰退为代价来降低通胀”。她补充称，她倾向于投资防御型股和评级较高的公司债。