大跌眼镜！债市预期的反攻号角直接被鹰派按“熄火”

在经历了去年一整年的惨淡回报后，今年年初，受反弹前景的吸引，投资者纷纷涌入固定收益市场，并企图从中获得丰厚回报，但迄今为止却事与愿违。继今年第一季度上涨3%后，全球债券市场本季度下跌1%，原因是通胀居高不下，促使各大央行不断加息。这一挫折也意味着，在彭博全球综合指数（Bloomberg Global Aggregate index）去年创纪录地下跌16%之后，该资产类别未能兑现此前市场认为的强劲反弹预期。彭博全球综合指数是衡量全球固定收益资产表现的广义指标，也是许多债券基金的基准。Bianco Research总裁Jim Bianco表示，投资者此前押注，随着经济衰退迫近，通胀正在下降，他们因此对债市十分关注，而现实却“狠狠打脸”。他说：“这是一场痛苦的赌注，在过去的五六个星期里，他们的资产表现都受到了影响。”早些时候，包括摩根大通、太平洋资管、嘉信理财、富达国际和东方汇理在内的多家大行都在高呼“债券回来了”。或是受此影响，晨星公司的数据显示，投资者在今年年初大肆购买债券，2023年前五个月有近1130亿美元流入应税债券基金，与去年同期1070亿美元的资金外流形成鲜明对比。被鹰派狠狠打脸后 还有持有债券的好理由？这些债券买家一方面希望获得多年来的最高收益率。但许多人也在“赌”美联储及其他央行的加息周期已接近尾声，而央行们的大举加息正是去年“债券大屠杀”的幕后真凶。今年春天，一些期货市场上的投资者就押注美联储将被迫在今年多次降息。然而，押注美联储结束加息周期的赌注并不顺利，在鲍威尔上周在国会讲话后，交易员几乎放弃了美联储将在今年降息的预期。此外，在6月的美联储会议上，该委员会发布了最新的“点阵图”，显示官员们预计今年的利率将升至5.6%，这意味着今年美联储还将加息两次。欧洲央行在其6月份的会议上同样警告称，借款成本将进一步上升，而英国央行上周更是超预期加息50个基点。这些举动意味着央行们的加息之路尚未行至终点，这对买了对利率前景高度敏感的短期国债的投资者来说，无疑是个天大的坏消息。两年期美国国债收益率在上周五升至三个月来的最高水平，追踪1-3年美国国债的iShares交易所交易基金（ETF）在6月份迄今已下跌0.6%，5月份也下跌了0.6%。Janus Henderson公司的全球债券投资组合经理Jason England说：“如果你在年初扎堆购买短期债券，你可能会感到一些痛苦，因为利率持续走高。”虽然与去年的抛售相比，这些跌幅看起来还不大，但也在一定程度上表明：人们对债券的一些热情似乎正在减退。晨星数据显示，4月和5月有7.63亿美元资金流出短期政府债券基金。广义应税债券基金类别的资金流入略有放缓，其第一季度有710亿美元的资金流入，4月和5月只有420亿美元。其中一些资金外流可能是由于国库券以及货币市场基金正在提供几十年来最好的回报，这远远高于风险更大的长期债券回报。不过，尽管表现乏善可陈，但许多基金经理仍然对他们在债券的押注感到放松，他们认为，较高的收益率已经给他们提供了一个“缓冲”，意味着即使债券价格下跌，持有人仍然可以获得正收益。PGIM固定收益部联合首席投资官Greg Peters就是其中一位乐观的基金经理，他表示：“当利率为零或负值，且利差紧张时，那才是最糟糕的环境，因为你根本没有‘缓冲’。因此，相较于2017年，我觉得现在持有债券要舒服得多。”