国立波：收益高度依赖IPO 创投与私募股权基金退出渠道待进一步拓宽

随着越来越多的创投与私募股权基金进入退出及清算期，如何有效退出成为行业发展的主旋律。LP智库创始人国立波日前在接受中国证券报记者采访时表示，目前人民币基金退出收益高度依赖IPO，退出渠道还需进一步拓宽和畅通。

创投与私募股权投资基金本质是“投资—退出—再投资”的循环过程，其中，基金退出是指创投与私募股权投资基金在其投资的企业发展到一定阶段后，将股权转化为资本，从而获利或降低损失的过程，这是私募股权投资循环的核心环节,不仅关系到投资人及私募股权投资机构的收益，更体现了资本循环流动的特点。俗话说，投得好，更要退得好；只有退得好，才能募得好，形成良性循环。

IPO、并购、回购、清算是目前市场上四种主要的私募股权投资退出方式。“在所有退出渠道中，IPO退出的回报倍数及收益金额占比最高。”国立波说。

根据基金业协会数据，2021年全年IPO退出本金仅占全部退出本金的八分之一，而IPO退出收益却占全部退出收益的60%。

2021年全年私募股权及创业投资基金投资项目退出数量共1.85万个，平均持有期限3.37年，退出本金6441.80亿元，同比增长15.1%，实际退出金额9527亿元，整体回报倍数为1.48倍；其中，以境内上市方式退出本金822.97亿元，同比增长48.5%，整体回报倍数达3.35倍。

2021年全年人民币基金的退出收益为3092亿元，其中境内市场上市退出收益1934亿元，占比62.55%。同时，VC/PE机构IPO退出呈二八分化趋势。根据2023年A股机构减持情况，前20%机构减持退出金额占比超过70%。

“关于清算退出，VC/PE基金的清算问题可谓是全球性的行业难题。”他表示，根据海外知名数据研究机构Burgiss发布的相关研究成果，在Burgiss的7247只基金数据库中，设立满十年的美元基金，到点准清算的基金仅占10%多一点，大多数基金需要延长期。根据Burgiss的标准，近七成的基金在设立满10年时成为“僵尸基金“。其中，已经实现“准清算”的基金，并购基金和不动产基金的平均延长期为6年，创业投资基金的平均延长期为8年。

他还表示，从基金退出渠道来看，国内尚未建立有效的基金二手份额交易生态，基金二手份额供过于求，S基金自身募集难度大，LP不能对通过S交易退出期望过高。大部分LP的份额和基金底层资产难以通过二手份额交易实现退出。

“尽管人民币基金退出收益高度依赖IPO，但并购仍是人民币基金退出主渠道。”国立波表示，人民币基金能够大规模实现退出，还有赖于中国并购市场的不断壮大和完善，有赖于中国并购基金的崛起。在人民币基金进入高质量发展时代，在存量优化阶段，中国并购市场的广度、深度和包容度决定了未来创投行业的可持续发展。

来源：中国证券报·中证网 作者：周佳