收益率曲线惊现历史性倒挂！上次这样就开启了一场大衰退

周一，因市场对美联储将再次加息以抑制居高不下的通胀的预期，推动备受关注的美国国债收益率曲线出现1981年以来最严重的倒挂，令这一被许多投资者视为由来已久的衰退信号再次受到关注。美联储在过去一年中大举上调利率，以抑制通胀。虽然其已较高点有所回落，但目前仍高于2%的目标利率。当短期国债的收益率高于长期国债时，收益率曲线就会倒挂。这表明，尽管投资者预计利率将在短期内上升，但他们认为，更高的借贷成本最终将损害经济，迫使美联储稍后放宽货币政策。这一现象受到投资者的密切关注，因为它在过去的衰退之前就已经出现过。美国国债收益率曲线周一的倒挂程度一度至42年低点，利率期货市场反映出，本月晚些时候加息25个基点的可能性超过80%，但对美联储进一步加息的信心要小得多，尽管美联储官员曾表示，年底前可能再加息两次25个基点。通常与利率预期同步的两年期美国国债收益率周一下跌2.7个基点，至4.850%。10年期美国国债收益率下跌3.9个基点，至3.780%。曲线应该是什么样的?收益率曲线表示所有债券的回报率，通常会随着期限的延长而向上倾斜。债券收益率则与其价格走势相反。收益率曲线趋陡通常预示着经济活动走强、通胀和利率上升的预期。曲线趋平可能意味着投资者预期近期加息，并对经济增长感到悲观。而对于所谓的“衰退先行指标”，主要是3个月期国库券与10年期国债之间的利差，以及2年期国债与10年期国债之间的利差。自去年7月以来，2年期美国国债收益率一直高于10年期美国国债收益率，该利差周一一度触及负109.50基点，创1981年以来最大。当时，美国经济正处于衰退的最初几个月，这场衰退将持续到1982年11月，成为大萧条以来最严重的经济衰退。Allspring Global Investments高级投资策略师Brian Jacobsen表示：“收益率曲线倒挂并不罕见，但出现这种程度的倒挂太罕见。我们已经很久没有看到这样的情况了。”由于担心美联储激进加息路径对经济的滞后影响，一年多来收益率曲线一直处于倒挂状态。然而，分析师称，最近加深倒挂程度的可能是对冲基金和其他机构投资者杠杆化头寸的结果，因为自6月初国会通过提高债务上限的计划以来，财政部的债券发行量激增。Jacobsen也说，更深的倒挂并不一定意味着更深或更长时间的衰退。3个月期国债与10年期国债的收益率曲线早在去年7月就已经出现倒挂，并在去年10月底彻底倒挂，为2020年初来的首次。倒挂意味着什么？倒挂一般表明，尽管投资者预期短期利率会走高，但他们可能越来越担心美联储是否有能力在不显著损害经济增长的情况下控制通胀。自2023年3月启动该周期以来，美联储已加息500个基点。旧金山联储研究人员2018年的一份报告显示，自1955年以来，2年期美债收益率与10年期美债收益率曲线都在衰退前的6至24个月出现倒挂。且在那段时间里，它只发出了一次错误信号。Commonwealth Financial Network全球投资策略师Anu Gaggar发现，自1900年以来，2年期美债收益率与10年期美债收益率已出现28次倒挂，其中有22次都发生了经济衰退。当短期利率上升时，美国银行会提高各种消费者和商业贷款的基准利率，包括小企业贷款和信用卡，从而提高消费者的借贷成本。抵押贷款利率也在上升。当收益率曲线变陡时，银行可以以较低的利率借款，并以较高的利率放贷。当曲线变平时，他们的利润受到挤压，这可能会阻碍贷款。