特约分析 - 冠通期货点评中国6月PMI数据

本文为金十期货特约冠通期货的点评内容：PMI略超预期边际回暖，价格信号率先触底。制造业PMI指数环比上升0.2个百分点至49%，虽仍处荣枯线下方，但景气度边际回升，服务业PMI继续回落，但还在临界点以上，制造业与服务业的劈叉不断收敛，生产动能大幅提升转负为正。制造业景气度产需双双好转，价格触底回升带动企业快速去库。生产端的回复仍旧快于需求端，产需缺口进一步拉大；新订单指数从48.3%上升到48.6%，产成品库存则从48.9%大降至46.1%，需求上升的同时库存大幅减少，带动生产动能的由负转正。出厂价格与主要原材料购进价格均有所上涨，价格信号率先触底，6月PPI有望触底反弹。值得一提的是，生产经营活动预期虽仍处在高景气位置，但从54.1%大幅下跌到53.4%，显示出企业对于未来的前景预期的悲观。此外，大型企业景气程度重回景气区间后进一步扩张，中型企业景气度大幅好转，而小型企业则加剧恶化，表明在萧条中大企业的优势强化，规模扩张或是份额增大，而小企业的状况日益维艰。还需警惕的是新出口订单的加速下行，预示着6月出口数据的不容乐观。非制造业PMI虽仍处景气区间但快速转弱，特别是建筑业进一步快速下行的同时，投入品价格的回升幅度明显高于销售价格，建筑业的新订单也在转弱，经营预期更是大幅走软，彰显着地产链条的挣扎。盘面上看，资本市场似乎对略超预期的PMI有所矛盾，数据发布后，早盘的风险资产是一片红火，人民币汇率走强股市和商品联袂上扬，北向资金跑步入场；大宗商品延续夜盘的强势，与国内经济经济度相关性较高的黑色板块涨幅居前；可惜好景不长，下午市场翻脸转跌，人民币大幅走贬，债市走强股市坚挺，商品则普遍冲高回落。铁矿石的小作文又出，高处不胜寒叠加对监管调控的担忧，回落幅度较大阴线收跌。市场的表现，印证着当前政策预期对市场的主导，边际好转的PMI数据小幅提振市场人气，但毕竟整体所处的景气度水平依旧在荣枯线下方，市场更加关注的还是政策端的预期，经济数据的“转好”反而令投资者担心政策端的不及预期，市场信心不足与矛盾踌躇的心态由此可见一斑。展望后市，我们认为基于现有情景，美国继续走在衰退的路上，中国艰难稳增长，未来更大概率将会走出美联储不再加息，中国进一步宽松的剧本，大宗商品仍旧是震荡承压的局面。需要注意的是，当前商品所处的位置是极端悲观预期下所带来的超卖之后，情绪修复所带来的反弹行情之中，相对位置不高，市场可能像2017年所演绎的那样在进一步反弹之后再转跌。同时，国内政策力度将会决定反弹的高度，并影响着不同商品板块之间的分化与差异。（投资有风险，入市需谨慎，以上评论仅供参考）