哗众取宠而已？知名分析师怒批：“末日论者”是时候闭嘴了！

所有的华尔街分析师和经济学家都有一种倾向，那就是坚持自己的预测。他们不喜欢承认自己的错误，即使对他们不利的证据越来越多，许多人还是坚持自己的观点。这种固执有助于解释为什么华尔街很难放弃经济衰退即将到来的想法。由于对经济衰退的预测一直未能实现，他们对每个暗示经济强劲的数据都在“泼冷水”：强劲的就业增长？这是一个周期晚期的信号，表明末日即将来临；美国股市反弹？我们在2008年中期也有过一次大的反弹；房价回升？这只是因为库存很低。尽管过去一年多来，分析人士一直认为经济衰退迫在眉睫，但这些预测背后的论据往往经不起推敲。他们还在说美国离衰退只有六个月的时间了。鉴于对美国经济持乐观态度的理由越来越多，文艺复兴宏观研究公司的经济主管Neil Dutta表示，衰退论者是时候承认失败了。经济末日的沙漏已被重置。末日论呼啸华尔街 哗众取宠而已？在过去的一年里，华尔街中的末日论者认为经济衰退即将来临的理由已经发生了多次变化：一开始是食品和能源价格的飙升，然后是房地产市场，现在是加息“漫长而多变的滞后”，这些人中的大多数一开始就认为经济无法应对加息。不过，重要的是要了解他们目前的观点，以便更好地理解为什么他们的所谓经济末日的说法被夸大了。首先，银行贷款是一个滞后指标：贷款增长率往往在国家已经陷入衰退时达到峰值，在复苏已经开始后触底。Dutta表示，银行放贷放缓实际上是对去年经济增长放缓的回应，对未来没有任何启示。第二，过去四个季度，中小企业和大型企业的贷款标准一直在收紧，但这似乎并没有对经济造成影响，经济表现甚至总体上好于预期。贷款与实际经济表现之间的脱节，可能是因为更高收入的疫情后周期驱动的，而非信贷余额的增加。当时，美国人获得了可观的加薪和相关财政刺激措施，从而不需要一直使用信用卡。证据是：银行贷款占GDP的比例与2016年大致相当，这意味着大约7年来，债务增加并没有成为经济活动的推动力。贷款和租赁相对于GDP来说一直持平关于美国劳动力市场正在走下坡路的说法又如何呢？对经济增长持悲观态度的人士最近开始指出，申请失业金人数的增加表明，长期保持弹性的劳动力市场正在恶化。他们表示，通常情况下，每当申请救济人数从12个月低点上升这么多，衰退就会随之而来。初请失业金人数较低点上升45%Dutta认为，这种分析方法也存在问题。首先，初请失业金人数数据并不是特别准确，有一些问题值得注意：初请失业金人数一周的大幅增长往往在下一周就会被修正。另外，初请失业金的人和续请失业金的人之间存在脱节。鉴于初请失业金人数的上升，续请失业金人数的上升幅度远没有人们预期的那么大，前者的上升表明，人们找到新工作的速度相对较快。其他劳动力市场数据依然强劲：裁员公告已经大幅放缓，尤其是在科技行业，总体裁员率仍然很低。最后，尽管初请失业金人数有所上升，但非农就业报告仍然出人意料地强劲。裁员率很低在房地产方面，这些“末日论者”的立场更加坚定，Dutta表示，即便如此，他怀疑这个问题是否像他们描述的那样糟糕。其中，建筑投资，包括非住宅建筑的支出，如商业街、办公室、住宿和发电厂仅占美国GDP的不到3%，且只有一部分是问题所在。由于远程办公和市中心商业地产空置率的上升，办公地产受到了最多的关注，Dutta认为，如今办公建筑实际上只占商业地产的一小部分。电力和制造业在该行业的投资中所占比例更大，而且由于《CHIPS法案》等联邦财政政策，私人投资正在涌入这些领域。如今对商业地产来说，制造业才是最重要的Dutta总结道，末日论者对于经济将突然放缓的理由复杂且漏洞百出，2023年剩余时间美国经济保持强劲增长的理由却相当简单。美国经济的前途依旧光明Dutta表示，由于劳动力市场保持强劲，消费者价格通胀正在降温。食品和能源价格在下滑，二手车价格今年夏天可能会下降，一度飙升的房租也开始降温。这对家庭收入和消费支出来说是一个“利好”。通胀降温的速度快过劳动力市场另外，美国房地产市场的拖累正在消退。过去一年，房地产业占GDP的比重下降了近1个百分点，但有明显迹象表明，这个一度遭受重创的行业正在出现反弹。新屋销售已触及一年高点。对房屋建筑商的调查显示，尽管抵押贷款利率上升，但他们仍然乐观。这一点值得注意，因为建筑商信心的变化往往预示着未来几个季度房地产投资的方向。建筑商信心回升同样，过去一年拖累GDP增长的企业库存状况可能会好转。在2021年和2023年供应链危机最严重之时，企业建立了商品储备，并在过去一年里慢慢抛售了过剩的商品。由于不需要订购新商品，这种库存积累导致了去年年底的经济放缓。Dutta认为，如果消费者支出保持下去（看起来是这样），企业将需要补充库存，这反过来将支持美国工厂的生产和供应链上游的投资。补充商品库存有助于短期增长另一个支撑美国经济将“持续增长”的因素是金融市场前景的改善。去年的这个时候，股市急剧下跌，公司债务市场显示出压力的迹象，美元在升值，这使得美国公司更难出口他们的产品，因为他们的产品对于外国客户来说更加昂贵。今年，市场的发展方向与此相反。重要的是，美联储已开始放缓其激进的加息计划，并已暗示，在实现其通胀目标的同时将“保经济”。Dutta说，这些积极因素并不能准确地说明“经济即将衰退”。他补充道，去年流行的一句俏皮话是“住房是商业周期的先行指标”或“住房是典型的领先指标”。房地产市场显然正在加速，这已不再是一个有争议的问题。对经济增长持悲观态度的人往往认为，美联储的加息将有“长期和可变的滞后”，这意味着紧缩政策需要一段时间才能发挥作用，然后才会把我们推下悬崖。但美联储的紧缩周期已经进行了18个月，且最近经济中对利率敏感的领域最近显示出了改善——如果有什么不同的话，那就是经济已经消化了加息并继续前进。末日论者观点混乱对于末日论者，他们的观点似乎缺乏一致性的逻辑，并总是相互矛盾。一些人说“经济增长保持稳定，这意味着美联储必须进一步加息，这对股市不利”。而另一些人则高呼：“实际上，经济增长疲弱，美联储已经把利率调高得太多了，这对经济和股市不利”。还有一些人担忧，股市的反弹只是少数几家公司在“发力”，这是一个不好的迹象。但在2023 年，股市遭遇抛售，而衡量公司股价上涨的指标则有所改善，他们却说这也很糟糕。末日论者此前还认为，债务违约将是坏事，但他们也认为，如果一旦债务上限得到解决，财政部总账户（TGA）得将进行补充，它也是坏事，因为这意味着新国债的发行将吸引投资者远离股市。听到这里，你是不是头都疼了？这种混乱预期暗藏机遇？Dutta表示，末日论者们的这种不妥协也有机会：如果市场对经济衰退预测的共识仍然难以摆脱，那就意味着这一预期可能将随着时间慢慢修正，投资者会慢慢意识到经济持续改善的潜力，意味着股市可能还有上涨的空间。但等到这些末日论者开始醒悟的时候，对他们资产的损害已经造成了。在过去一年多的时间里，有关经济衰退的论调使经济放缓的想法成为投资者心中最重要的想法，而那些坚持自己想法并卖出或采取防御措施的人将错过今年市场强劲上涨的机会。敲响末日警报的经济学家和预测者可能会名誉受损，但这与他们给普通投资者造成的金融混乱相比根本不算什么。Dutta说：“我的观点很简单，近期经济衰退的风险正在迅速消退，未来6个月不会出现衰退，而且明年也越来越有可能不会出现衰退。”