宏观洞察-美经济或温和衰退 美元料走贬-Christopher M. Chapman

回望2023年初，美国通胀由16个月前的不足2%跃升至40年高位的9%。美联储要连番加息，投资环境出现突变，形成今天高通胀、央行实行紧缩性货币政策，以及资产价格可能被高估的局面。不过，固定收益投资者还有一丝希望，因为债券市场终于重新展现收益。　　近年债券缓解风险的能力异常失色，投资者备受考验。参考历史数据，过去彭博美国综合债券指数对比标准普尔500指数的一年期相关系数一直相当波动，但在2023年前的十年期间两者的相关系数波幅微弱（在-0.2至0.2的区间徘徊）。时至今日，这项相关系数接近0.8，迫近50年高位。　　展望未来，相信相关系数有可能日渐与历史常态更为一致。随着风险情绪减弱，预计股债相关性将开始下降，国际货币基金组织（IMF）近期亦预测环球未来五年增长只有3%。　　基于上述原因，目前可能是债券投资者再次投资于优质的中等存续期固定收益证券的时刻。　　面对债市转变，加上即将踏入下一周期阶段，坚信投资者应采取审慎方式，广泛分散投资来应对市场波动的风险。而个别机遇也别具吸引力。　　随着经济环境踏入周期后段，配置于本土经济可能对加息更敏感或因加息而变得更脆弱的国家会有好处。　　另外，目前看好投资级别债券的前景，以及有望受惠于广泛经济重启的行业。而个别证券化资产如与生命科学相关的商业按揭抵押证券，亦有助投资组合分散传统企业信贷风险。　　依目前市况分析，美元可能早在2023年底见顶，从中期来看，美联储的政策立场将趋向温和，加上美国经济有机会出现温和衰退，美元或会进一步贬值。这将对国际固定收益市场有利，非北美国家货币的吸引力亦因此有所增加。个别质素和流动性较高的新兴市场本地货币也具有吸引力。　　（作者为宏利投资管理环球多元行业定息产品高级组合经理）