纯碱期货报告07.11：纯碱主力强势拉升，机构预计后市震荡偏强运行！

【近日纯碱市场大事】1. 郑商所公告据郑商所公告显示，为有效降低交割成本，进一步提高期货市场服务实体经济水平，7月10日起，郑州商品交易所增加银行承兑汇票作为玻璃、纯碱交割厂库仓单担保品。2. 隆众资讯：纯碱开工高位下滑，厂家库存周降7.63%据隆众资讯，截至7月6日当周，纯碱整体开工率83.84%，环比下降6.46%。周内纯碱产量56.02万吨，环比下降4.32万吨，下降7.16%。本周国内纯碱厂家总库存39.58万吨，环比下降3.27万吨，下降7.63%。3.郑商所仓单日报数据7月11日郑商所品种仓单及变化中，玻璃期货仓单1000张，环比上个交易日增加69张；纯碱期货仓单1395张，环比上个交易日增加356张。【纯碱期货产业链一览】据郑商所研究，纯碱在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：从产业链上游来看，在没有工业生产方法之前，人们采用天然碱法从天然碱湖或者含碱的植物灰中提取出碱。随着工业进步，有更多的技术参与合成碱的制作，氨碱法和联碱法是比较流行的两种方法，前后涉及到原盐、石灰石、合成氨这三种原料。从产业链中游来看，制碱需要用到动力煤、天然气等燃料，制成的碱根据密度的不同，分为轻碱和重碱，重碱是在轻碱生产出后再次加工制成的，两者呈现不同的物理状态。前者密度更小，呈白色结晶粉末状；后者密度更高，呈白色细小颗粒状，两者作用于不同的下游产业。从产业链下游来看，纯碱作为重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生产、印染冶金、食品加工四大领域，其中轻碱主要用于日用纯碱、洗涤剂和食品行业，而重碱主要用于平板纯碱的生产。通过联碱法制碱的过程中，会提炼出副产品氯化铵，是一种化学肥料，也可用于电池制造、电镀、印染等。我国是世界仅有的三种方法并存生产纯碱的国家。天然碱法在我国使用占比仅为6.1%，主要集中在河南等地的天然资源区;氯碱法在我国使用占比为46.2%，主要集中在渤海湾周边靠近大型盐场及青海地区;联碱法的使用在国内占比约47.4%，主要集中在西南、华南地区。我国全国纯碱企业众多，分布在全国各地，只有吉林、西藏、江西、贵州和海南几个省份没有纯碱企业。【纯碱现货市场概况】据隆众资讯报道：上午，国内纯碱市场趋稳，市场成交尚可，山东海化老线点火运行，计划明日出产品，其余设备波动不大，下游需求较为平稳，无较大波动，个别区域走货良好，预计短期纯城市场延绩稳中震荡。【期货市场概况】截至7月11日15点收盘，郑商所纯碱期货合约全线上涨。其中主力合约SA309收盘1794元/吨，涨幅为4.42%。SA2309合约持仓日内减少51054手，总持仓达到115.37万手。【纯碱基差分析】据金十期货APP基差日历，今日纯碱期货主力合约SA309期价基差为456元/吨，较上一交易日有所下降，基差率从23.2%回落至20.3%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：纯碱期货主力合约今日净持仓-111124手，处于净空头状态，较前一交易日的-127191手有所减少。前20席多头减持44080手，前20席空头减持52162手。其中位列前五多空共减仓68513手，其中多头减仓21638手，空头减仓46875手。值得注意的是，在多空排名前20席机构当中，有2席机构进行了空转多的操作，国泰君安期货在减持空单67013手同时增持多单2109手，或表明国泰君安期货认为纯碱后市有上涨空间。【机构研报对于纯碱期货的深度解读】国泰君安期货：检修高峰期补贴水支撑，纯碱短期偏强运行（看多）在基本面因素方面，7-8月是纯碱检修高峰期，虽然有新增产能投产，7月检修量较大，新增产能无法弥补缺口，7月大概率降库基本成为市场共识。据我们测算市场检修带来的供应减量极限在7月底8月初左右。一方面是检修产能主要集中在7月下旬，另一方面新增产能提量更多在8月。对多头另一大有利因素在于目前纯碱仍有近10%左右的期货贴水。但纯碱市场的中期隐患仍然较大，一方面目前08合约已经接近平水现货，另一方面，在当前纯碱现货低库存、高利润背景下检修产能可能会低于预期，从而导致8月可能会开始累库，对09合约补贴水形成冲击。总之，短期交易性因素、检修高峰期补贴水等因素支撑，纯碱偏强运行。光大期货：9月合约与01合约一强一弱，可关注9-1合约正套策略（中性）纯碱生产水平的明显下降主要受行业季节性检修所致，且7~8月仍有不少企业存在检修计划，纯碱供应也仍有下降空间。此阶段远兴一期产能也处于爬坡阶段，若再叠加环保、限电、自然灾害等不可预料的突发情况，市场仍有可能出现阶段性偏紧现象，当前盘面的大幅上涨或已体现部分偏紧的预期。9月之后大规模检修结束、新产能预期满产，纯碱市场将长期承压直至下一轮产能淘汰周期，企业可仍在7~9月高点择机卖出套保。而9月合约的不确定因素、01合约巨大产能压力也将导致二者一强一弱，可关注9-1合约正套策略。新湖期货：碱厂集中检修，预计震荡偏强运行（看多）随着进入夏季检修兑现期，企业开工逐步下降，目前已下滑至83.34%（前值90.3%）。按照已公布检修产线推算，7月、8月预计损失量在32-37万吨左右。在检修均能兑现的情形下，远兴7、8月新增供应量大概率能与检修损失量相抵消，甚至7月可能出现供应偏紧的情况，后续持续关注远兴二线及金山新增投产进度、检修实际兑现情况。中短期来看，当前现货价格大多维持平稳、多数库存水平不高，叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计震荡偏强运行。另外需注意消息传闻（进口碱）对于盘面的扰动以及资金面动向。此外，四季度较为确定的供给过剩，对于长线来说还是偏弱为主。中信建投期货：夏季检修提供较强支撑，短期纯碱期价偏多震荡（看多）短期纯碱基本面变动不大，新产能投放进度和夏季检修安排影响较大。从宏观层面来看，近期国内房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平；国外美联储维持高利率，对商品市场影响偏利空。综合来看，短期纯碱新产能投放进度偏慢，夏季检修提供较强支撑，期价有一定反弹动能。后期持续关注新产能投放进度。其分析指出，短期纯碱期价偏多震荡，上方关注1800附近压力，下方关注1700附近支撑。【未来关注的风险因素】1. 纯碱库存情况；2. 房屋销售情况；3. 浮法纯碱生产利润情况；4. 纯碱冷修情况；5. 下游新兴产业投产不及预期；6. 宏观政策情况；7. 库存消费比；8. 纯碱厂家产销率情况。