变数横生！美联储7月之后的加息路径更加难测

上周债券市场的抛售导致部分期限的美债收益率升至十多年来的最高水平，这让投资者对美联储在7月之后的加息行动更加不安。由于经济数据几乎消除了对本月底美联储加息的疑虑，焦点转向9月会议，对此投资者仍存在严重分歧。本周公布的通胀数据可能具有决定性作用，但即使该数据显示通胀温和，7月之后是否有必要采取进一步行动可能仍不明朗。这一不确定性料将导致持续的动荡，而且可能在美联储7月和9月会议期间变得更糟。上周四，由于两年期和五年期美国国债收益率飙升至2007年以来的最高水平，衡量美国国债预期波动性的ICE BofA MOVE指数创下3月初以来的最大涨幅。 预计美国国债收益率的波动性将持续高企美国国债收益率还会飙升吗？通胀是关键！大和资本市场美国公司固定收益联席主管雷·雷米（(Ray Remy）表示，“由于美联储仍在主导市场，波动性将持续存在”。“从就业数据来看，经济状况良好，而通胀仍然居高不下，因此我认为收益率还没有达到峰值”。彭博宏观策略师西蒙·怀特认为，“尽管美国整体CPI继续从近期高点回落，但通胀魔鬼已经破瓶而出，在当前一轮反通胀逐渐结束后，潜在的结构性驱动因素有可能重新推高通胀。”相反，摩根士丹利等公司提出的反驳是，通胀正在放缓，这将在本月之后减轻美联储的加息压力。将于本周三发布的6月份消费者价格指数（CPI）预计将显示，排除波动性食品和能源的核心通胀率同比下降至5%，为2021年11月以来的最低水平。道明证券的策略师则预计通胀放缓幅度将加大，达到4.8%，并且上周五发布的6月非农就业报告中的降温迹象将持续下去，“这使得美联储在7月后加息变得非常尴尬”，Gennadiy Goldberg写道，“然而，美联储将继续维护秋季加息的预期，以防止市场消化降息。这是他们实现紧缩的一种方式”。因此，他总结道，即使预计美联储明年会因经济放缓而降息，这样押注也存在风险。美国国债市场会加剧波动吗？投行观点不一致截至上周末，与美联储未来决策相关的掉期合约几乎完全定价7月加息25个基点，年底前再次加息的可能性约为45%，低于当周早些时候的50%左右。美联储在连续10次加息至5%-5.25%后，在6月份按兵不动，以评估加息对经济和银行体系的影响，但预测今年还会加息两次。与美联储降息预期有关的押注通常预计短期国债收益率将相对于长期国债收益率下降。这一主题已经在上周的交易中再度出现，上周五10年期和30年期国债收益率被推高至年内迄今高点。2年期国债收益率比10年期国债收益率高出约88个基点，已经较周初的约111个基点收窄。美联储7月会议和9月会议之间漫长的时间间隔中还有一个关键节点——美联储主席鲍威尔8月将在美国怀俄明州举办的杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。美联储领导人经常利用这个机会提供有关货币政策前景的指导，从而引发市场动荡。Stifel Nicolaus & Co.策略师克里斯·阿伦斯（Chris Ahrens）表示，“美国国债收益率的波动将会加剧，特别是因为我们正处于人们通常度假的时期”。而高盛集团的策略师们认为，美联储6月份的暂停加息使得他们不太可能采取过多行动。Praveen Korapaty称，考虑到银行业和市场流动性状况已经企稳，债券市场的波动性“仍然偏高”，且可能减弱。