货币政策传导将来得更晚！美联储等央行政策失误风险上升？

加息对经济产生影响的滞后时间异常之长，这让企业高管都在为要为“硬着陆”还是“软着陆”做好准备而苦恼。尽管美国和欧洲央行以数十年来最快的速度上调利率以抑制通胀，但多数经济体迄今都躲过了此前紧缩周期引发的痛苦衰退。央行可能走得太远了？对于周末在法国南部城镇普罗旺斯艾克斯（Aix-en-Provence）参加经济会议的企业领导人来说，这一推迟（指经济衰退）让他们开始对借贷成本上升何时会对他们产生影响、影响程度有多大、尤其是在央行继续加息的情况下这一系列问题产生疑惑。法国私募股权基金Ardian首席运营官Jeremie Delecourt对路透表示，“目前经济参与者对加息并没有真正的共识”。他表示，“每个人都在问这个问题（即经济前景如何），这很有趣，有些人持乐观态度，有些人持悲观态度”。欧洲央行政策制定者兼法国央行行长Francois Villeroy de Galhau在会议的一个小组讨论会上表示，在过去一年累计加息4个百分点后，欧元区的利率已接近峰值。但他也表示，只要有必要，利率就会保持在高位，以确保到2025年通胀率回到欧洲央行2%的目标。欧洲央行上个月将利率提高到22年来的最高水平，并承诺本月再次加息，另外，9月份可能还有一次加息。投行Lazard法国总裁Jean-Louis Girodolle在一个小组会议上表示，各国央行抗击通胀的热情可能与抗击通缩的热情相同，而且可能走得太远。“我担心的情况是，我们对‘着陆’的形式判断错误，并做出跟欧洲央行此前‘不惜一切代价’相反的事情”，这位投行主管表示，他指的是欧洲央行前行长德拉吉在2012年承诺带领欧元区度过债务危机对经济前景分歧仍在加息对经济的全面影响比平时需要更长的时间，因为疫情期间大量出现，在借贷成本大幅上升之际，许多家庭和公司仍有大量现金。此外，大西洋两岸的劳动力市场都很强劲，企业利润到目前为止一直保持稳定，而房地产市场总体上在降温，但没有陷入混乱。德国出口信贷保险公司Allianz Trade主管Aylin Somersan Coqui表示，“（货币政策）传导来得较晚，但我认为将在今年年底前产生影响”。她补充称，借贷成本上升带来的压力将出现在企业利润和整体经济开始下滑之际，而许多国家明年将举行选举，这将使政府难以帮助陷入困境的企业。“我认为短期内情况相当乐观，但我认为如果出现政策失误，尤其是央行的政策失误，将带来很大的下行风险”，她补充道。尽管许多国家的企业违约率在上升，但它们仍低于疫情前的水平，因为许多公司的债务是在利率极低时获得的廉价固定利率贷款。不过，法国企业财务主管协会AFTE负责人Daniel Barneix表示，尽管未来几个月企业将以高得多的水平进行再融资，这可能对最疲弱的公司的资产负债表构成挑战，但对多数企业而言，借贷成本的上升将是渐进的。“我们可以预期，债务水平将根据具体情况进行调整，而不会引发系统性危机”，Barneix表示。尽管在去年的供应链和能源价格冲击之后，大多数国家的通胀率正在下降，但鹰派人士表示，宁可犯过高的错误，也不要不应对高通胀。德国政府首席经济专家之一Veronika Grimm表示，“真的应该避免鸽派，否则通胀卷土重来的风险很大，而且会非常艰难且持续很长时间”。