尿素期货报告07.17：尿素今日盘面大幅回落，机构建议轻合偏空思路！

【近期尿素市场大事】1. 郑商所：尿素期货2309合约的交易保证金标准调整为10%郑商所公告，自2023年7月19日结算时起，尿素期货2309合约的交易保证金标准调整为10%，此前为8%，涨跌停板幅度调整为8%，此前为7%。2. 郑商所公布7月17日尿素仓单7月17日郑商所尿素期货仓单1680张，环比上个交易日持平。【尿素期货产业链一览】据国投安信期货报告，尿素在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：上游：煤制原料为主，天然气制次之。尿素因其制备的原料不同可划分为煤头尿素、气头尿素。煤头尿素又可分为固定床、气流床和流化床三类工艺，其中流化床技术发展较慢，成功实现工业化应用的不多，因此现阶段国内煤制尿素工艺多为固定床和气流床，固定床工艺约占70%，其余气流床工艺中又以水煤浆技术最为常见。水煤浆技术的成本最低，制造现金成本能够保持在1300元/吨以下，固定床技术和天然气制尿素则较之高约300元/吨左右。国内尿素设备盈利能力排序应依次为：水煤浆＞固定床≈天然气。下游：农肥为主，工业渐增。尿素下游以农肥为主，其中作为氮肥可以以直接施用，也可以跟磷、钾制作复合肥。工业需求就是制取三聚氰胺、脲醛树脂，以及新兴的环保需求，比如车用尿素和电厂脱硫脱硝。从需求占比上看，农业需求占到70%，其中直接施用占比53%，复合肥占比17%；工业需求占比30%。农业需求主要是农作物的种植（如玉米、水稻、小麦以及蔬菜水果等），工业用主要跟房地产关联，如房屋装修以及柴油汽车。【尿素现货市场概况】据隆众资讯，山东地区今日尿素行情偏弱下行，主流出厂成交2280—2430元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2320元/吨附近，菏泽市场参考价格2310—2320元/吨附近。明升达、联盟一套装置停车检修中，其它基本正常生产，省内虽然工厂报价偏稳定，但受外围低价货源的影响以及市场情绪的变化，市场成交价格下滑，交易量开始相较前期有所下降。【期货市场概况】截至7月17日15点收盘，郑商所尿素期货合约全线下跌。其中主力合约UR309收盘报1980元/吨，跌幅4.30%，合约持仓量日内减少40176手，总持仓达到32.69万手。【尿素基差分析】据金十期货APP基差日历，今日尿素期货主力合约UR2309基差为340元/吨，较上一交易日有所上升，基差率从13.6%回升至14.7%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：尿素期货主力合约今日净持仓-7283手，处于净空头状态，较前一交易日的-34351手有所减少。前20席多头减持12188手，前20席空头减持10502手。值得注意的是，位列前五多空共增仓2947手，其中多头增仓838手，空头增仓2109手。值得注意的是，多空排名前20席机构当中，有2席机构进行了空转多的操作。其中东证期货在增持176手多单的同时减持6202手空单，中泰期货在减持53手多单的同时减持1340手空单，或表明这两个机构均看涨尿素后市。【机构研报对于尿素期货的深度解读】光大期货：若尿素成本端不继续下跌，尿素价格短期也较难出现坍塌（中性）上周尿素期、现价格同步上涨，09合约周度涨幅超10%。然而随着上周五美国消费者信心数据超出预期，美元指数触底反弹，布伦特原油在80美元遇阻，此前普涨的国内化工品今日迎来集体回调，尿素跌幅居前，回吐上周二以来的涨幅，价格回到2000点以下。其实，在此前尿素上涨过程中，市场风险就持续累积，部分下游及贸易商抵触情绪渐显、采购趋于谨慎。上周末尿素企业收单情况有所放缓，现货价格也开始出现松动，内需对期、现市场的支撑或将进一步走弱。国际市场也因近期人民币汇率回落，国际尿素市场涨幅放缓，再加上国内尿素价格上涨幅度较大导致出口优势被削弱。不过当前尿素企业待发订单充足，企业库存和社会库存偏低，若尿素成本端不继续下跌，尿素价格短期也较难出现坍塌。后续仍要关注印度招标动态及国内参与情况，这将对国内尿素定价起到关键作用。新湖期货：上游供应持续偏高，长期来看价格存在下行风险（看空）前期因农业需求延后以及下游市场备货不足，国内尿素市场采购增加，企业预收订单同比改善，库存大幅下降，现货及期货近月合约价格一度涨至2000元/吨以上。进入7月中下旬后，下游市场货物已经相对充足，农需增长无法长期持续。除此以外，上游方面，尿素上游企业利润改善至较好水平，成本支撑有限。7-8月淡季检修计划装置少于往年，预计日产量维持同比偏高水平。出口方面，7月印度招标概率较低，虽然近期港口有集港迹象，出口仍受法检限制，增长空间不大。总体来看，尿素市场农需有旺季结束预期，出口存在不确定性，而上游供应持续偏高，长期来看价格存在下行风险。国信期货：盘面仍存一定下跌空间，操作上建议轻合偏空思路（看空）基本面上，供给端受高温天气影响而检修的装置正逐步恢复供应，本周尿素日产量预计将小幅提升，需求端农业追肥订单跟进放缓，工业需求随用随采，现货成交放缓，价格大稳小降。情绪面上，美洲地区进入氮肥需求旺季，俄罗斯、东南亚等国尿素装置在高温下检修停产，国际尿素价格继续上涨，但面对高价尿素下游抵触情绪开始出现，海外尿素价格上涨势头或将受阻。展望后市，7月下旬至8月份为尿素传统需求淡季，尿素供需将重新走向过剩。卓创资讯数据显示，目前固定床煤头尿素含税完全成本为1960元吨，仅考虑国内供需情况，盘面仍存一定下跌空间。需谨值宏观情绪大幅子转或和度7目招标量及招标价格超预期带来的上涨风险。操作上建议轻合偏空思路。广发期货：极端行情下建议谨慎操作，缩减仓位以控制风险率（中性）尿素基本面格局：阶段性农业需求尾声（厂家收单不稳）+成本偏弱（煤+天然气稳定）+国际出口订单兑现较慢+复合肥厂家零星备货；结构矛盾上，尿素远期仍面临较大投产压力，前期市场价格上涨较多下游已经形成抵触情绪，出口订单听闻某企业存在毁约，因此对于后期预期兑现不看好；中长期供应压力持续，需求空档期延后叠加逐渐累库预期可能会抑制盘面上行。因此短期来看，极端行情下建议谨慎操作，缩减仓位以控制风险率。产业链企业建议提前做好套期保值，以防价格大幅波动给经营带来风险。【未来关注的风险因素】1. 煤炭和天然气价格；2. 甲醇和合成氨的供给及利润；3. 尿素生产地气候变化；4. 全球经济复苏情况；5. 农作物种植结构；6. 需求变化情况；7. 季节性因素；8. 现货成交情况；9. 纯进口国家的招标消息。