尿素期货报告07.10：尿素主力强势封涨停板，为何机构却不看好后市？

【近期尿素市场大事】1. 隆众资讯：尿素企业发运紧张，库存不断减少隆众资讯数据显示，近期受高温天气影响，尿素生产装置故障增加，开工率环比出现下滑。企业库存连续四周大降，受助于尿素现货行情较为坚挺，下游需求集中推进下，尿素企业发运紧张，库存不断减少。截至2023年7月5日，中国尿素企业总库存量27.84万吨，较上周减少4.75万吨，环比减少14.58%。2. 7月10日山东地区尿素行情持续上涨隆众资讯消息，山东地区尿素行情持续上行，主流出厂成交2210-2270元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2300元/吨附近，菏泽市场参考价格2240元/吨附近。明升达、联盟一套装置停车检修中，其它基本正常生产。周末期间农业需求有所向好，工业买涨不买跌心态推动下适量跟进，厂家新单成交再次增加，而多数企业并无出货压力，所以随着待发订单增加，报价短暂停顿后触底反弹回升，而市场因短时现货紧张，价格暂时上涨运行。3. 郑商所公布7月10日尿素仓单7月10日郑商所尿素期货仓单1510张，环比上个交易日持平。【尿素期货产业链一览】据国投安信期货报告，尿素在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：上游：煤制原料为主，天然气制次之。尿素因其制备的原料不同可划分为煤头尿素、气头尿素。煤头尿素又可分为固定床、气流床和流化床三类工艺，其中流化床技术发展较慢，成功实现工业化应用的不多，因此现阶段国内煤制尿素工艺多为固定床和气流床，固定床工艺约占70%，其余气流床工艺中又以水煤浆技术最为常见。水煤浆技术的成本最低，制造现金成本能够保持在1300元/吨以下，固定床技术和天然气制尿素则较之高约300元/吨左右。国内尿素设备盈利能力排序应依次为：水煤浆＞固定床≈天然气。下游：农肥为主，工业渐增。尿素下游以农肥为主，其中作为氮肥可以以直接施用，也可以跟磷、钾制作复合肥。工业需求就是制取三聚氰胺、脲醛树脂，以及新兴的环保需求，比如车用尿素和电厂脱硫脱硝。从需求占比上看，农业需求占到70%，其中直接施用占比53%，复合肥占比17%；工业需求占比30%。农业需求主要是农作物的种植（如玉米、水稻、小麦以及蔬菜水果等），工业用主要跟房地产关联，如房屋装修以及柴油汽车。【尿素现货市场概况】据农时达情报，周末以来国内尿素行情价格主流上调20-30元/吨，局部上调达100元/吨。目前下游库存低位，采购谨慎。有传闻称印度货本月中下旬发布新的采购招标，预计短时或坚挺。【期货市场概况】截至7月10日15点收盘，郑商所尿素期货合约全线上涨。其中主力合约UR309封涨停板，报1999元/吨，涨幅7.01%，合约持仓量日内增仓3225手，总持仓达到40.73万手。【尿素基差分析】据金十期货APP基差日历，今日尿素期货主力合约UR2309基差为301元/吨，较上一交易日有所下跌，基差率从14.6%下跌至13.1%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：尿素期货主力合约今日净持仓-1883手，处于净空头状态，较前一交易日的-17770手有所减少。前20席多头增持4309手，前20席空头减持8241手。位列前五多空共减仓9183手，其中多头增仓2295手，空头减仓11478手。值得注意的是，多空排名前20席机构当中，有1席机构进行了多转空的操作，另有2席机构进行了空转多的操作。其中华泰期货在增持2130手多单的同时减持1991手空单，广发期货在增持596手多单的同时减持1526手空单；而徽商期货在增持4462手空单的同时减持836手多单。【机构研报对于尿素期货的深度解读】方正中期期货：把握2000元上方的逢高抛空机会（看空）6月需求集中释放，2季度供需矛盾大幅缓解，6月库存可能是全年低点，后续月份将垒库。在表内需求同比持平的情况下，出口维持2季度平均水平，如果供给同比下降3%，则9月库存与上年基本持平。或者下半年表内需求同比增加3%，库存也可持平，但环比来看，下半年产量需要环比上半年下降5%，高成本装置预计多数时间处于盈亏平衡线附近，甚至下方。综合季节性分析与技术走势分析，预计2023年期货价格高点已现，建议把握2000元上方的逢高抛空机会。光大期货：宽松格局或进一步加剧，中长期尿素市场依旧承压（看空）从后期市场来看，国内需求支撑力度有限，7月中下旬至8月国内农业用肥处于淡季周期，尿素需求持续力度不足。而尿素也将从国内定价转移至全球及出口定价。近期国际市场上俄罗斯、文莱等地区均有尿素装置检修或停产，全球尿素价格因货源偏紧不断上涨，这一方面对国内尿素市场情绪产生明显支撑，另一方面不断拉大国内外尿素价差，我国尿素货源可接轨出口。除此之外，市场传言7月中下旬印度或将发布新一轮国际尿素招标，市场对中国出口增量预期进一步加强。需要警惕的是，当前印标及尿素出口都处于预期阶段，虽然短期尿素期货价格中枢有望进一步上移，但后期一旦预期落空则内需走弱及供应高位的压力将再次牵制盘面走势，需密接关注印标动态及中国出口情况。下半年在大量产能压力下尿素宽松格局或进一步加剧，中长期尿素市场依旧承压。广发期货：盘面利多更多是国内外共振加上基差修复强预期，短期仍偏强震荡为主（看多）市场对于国际尿素价格大涨背景下，国内尿素价格与国际快速接轨可能性抱有较强的预期，同时国内夏季施肥旺季以及秋季备肥提前启动，也进一步助推盘面情绪升温。整体看，虽然供应仍维持在高水平，但因为集中检修及上下游库存较低而供应压力有所减轻，目前盘面利多更多是国内外共振加上基差修复强预期，对于外盘走向有较高的敏感性，短期仍偏强震荡为主，操作时建议注意仓位控制。五矿期货：尿素大方向仍是逢高空配为主（看空）供应端预计仍将维持在相对高位水平，当前利润水平下企业开工意愿仍较高。而需求端后续农需逐步进入淡季，工业需求也不见好转，市场对于三季度出口有一定预期，但随着主要进口国对外依赖度的降低预计国内三季度出口难有亮眼表现，因此需求也难见大幅好转。当前现货估值仍旧偏高，三季度尿素国内尿素过剩格局不改，预计现货仍有一定下行空间。对于期货来讲，09合约在悲观预期下，对现货维持大幅度的贴水，对于悲观的基本面反应较为充分，因此后续预计将通过现货下行来修复基差，期货单边空间预计已相对有限，单边参与难度增大。总体来说，尿素大方向仍是逢高空配为主，但单边空间较为有限，以短线操作为主。国信期货：尿素盘面预计将在资金博弈下区间宽幅震荡运行（中性）基本面上，供给端部分检修装置计划下周恢复，需求端农业追肥订单跟进放缓，现货价格开始走弱。但目前尿素厂商待发订单仍较为充足，且期货市场走势偏强提振市场情绪，短期尿素现货价格大幅下跌可能性较小，预计弱稳运行。情绪面上，市场传言7月中下旬印度将再次招标，同时美国加息预期持续升温，或对人民币形成压制，人民币短期仍存贬值风险，或进一步提振出口预期。后市尿素盘面预计将在资金博弈下区间宽幅震荡运行。冠通期货：在高位不宜大幅追涨，因多加注意风险（中性）尿素期货价格逆势飙涨，低库存高基差吸引资金关注，在天然气价格的大涨带动尿素国际价格的走高是本轮尿素期货大涨的重要推手。然而，淡季之下，伴随着本轮尿素期货合约UR2309自6月中旬的1620左右，但今天盘中最高的1999已然上涨超过370，涨幅超20%，基于资金面和情绪面所催生的行情已经充分消化。投资者在高位不宜大幅追涨，因多加注意风险。【未来关注的风险因素】1. 煤炭和天然气价格；2. 甲醇和合成氨的供给及利润；3. 尿素生产地气候变化；4. 全球经济复苏情况；5. 农作物种植结构；6. 需求变化情况；7. 季节性因素；8. 现货成交情况；9. 纯进口国家的招标消息。