“美元落万物生”？回报率高达25%！美元贬值或令这一策略焕发新生

美国通胀降温正在加速美元贬值，全球风险资产将从中受益。美元兑一篮子货币较去年创下的20年高点下跌了近13%，目前处于15个月来的最低水平。在美国周三公布略低于预期的通胀数据后，美元跌势加速，这支持了美联储加息周期接近尾声的观点。由于美元是全球金融体系的关键，如果美元继续下跌，许多资产都将受益。美元走软对一些美国公司来说可能是件好事，因为美元走软会提高出口产品在海外的竞争力，也会降低跨国公司将海外利润兑换回美元的成本。Bespoke Investment Group对罗素1000指数成分股公司的分析显示，美国科技行业的海外营收占其总营收的比例略高于50%，其中包括一些今年引领市场走高的大型成长型公司。当美元贬值时，以美元计价的原材料对外国买家来说变得更容易负担。标普/高盛大宗商品指数（S&P/Goldman Sachs Commodity Index）本月上涨4.6%，有望创下去年10月以来的最佳单月涨幅。新兴市场也会受益，因为美元贬值使得以美元计价的债务更容易偿还。MSCI国际新兴市场货币指数今年迄今上涨了2.4%。瑞士信贷外汇策略师Alvise Marino表示，“对市场而言，美元走软及其潜在驱动因素——通胀走弱，是一剂万全良药，尤其是对美国以外的资产而言”。在美元大跌之际，美国国债收益率近几日走软，削弱了美元的吸引力，同时提振日元和墨西哥比索等其他货币。“你听到的是外汇市场技术水平突破的声音”， Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示。“美元正跌向美联储开始加息前的水平，我们将看到全球范围内对风险敏感的货币大幅上涨”。美元持续下跌可能会提升外汇策略的利润，例如以美元融资的套息交易，该交易涉及卖出美元以购买收益更高的货币，使投资者能够获得价差。Corpay的数据显示，美元的下跌已经使该策略在今年成为一个有利可图的策略，通过抛售美元并买入哥伦比亚比索的投资者今年迄今将获得了25%的回报，而抛售美元买入波兰兹罗提的回报率为13%。Amundi US固定收益和外汇策略主管乌帕德哈亚（Paresh Upadhyaya）看空美元，并押注哈萨克斯坦坚戈、乌拉圭比索和印度卢比会上涨。乌帕德哈亚称，“从目前的情况来看，美元前景仍相当黯淡”。他预计，如果美元继续下跌，套息交易将会更加繁荣。在货币政策领域，美元贬值可能会让一些国家松一口气，因为这消除了它们支撑本币汇率的紧迫性。日本就是其中之一。美元兑日元本周下跌了3%，并将创下今年1月以来美元兑日元的最大单周跌幅。日元走软给依赖进口的日本经济带来了问题，并引发了人们对日本将再次干预市场以支撑日元的预期。去年，日本对汇率进行了1998年以来的首次干预。法国兴业银行汇市策略师Kenneth Broux表示，日元持续走强可能会令投资者出清近几个月累积的日元空头仓位，推高日元。而鉴于瑞典克朗疲软，交易员也在密切关注瑞典央行可能采取的行动。但本周，美元兑瑞典克朗下跌近6%，创下去年11月以来的最大单周跌幅。当然，看空美元也有其风险。其中之一是美国通胀可能反弹，这可能引发对美联储采取更强硬立场的押注，并令今年以来盛行的许多看空美元交易遭遇打击。尽管通胀已经降温，但与其他国家相比，美国经济仍保持弹性，几乎没有人认为美联储会很快降息，这可能会限制美元近期的跌势。不过，Monex USA外汇交易员Helen Given认为，美联储将先于多数央行结束加息周期，从而削弱美元的长期动能。她表示，虽然美元可能会收复近期的部分失地，但“展望六个月后，美元可能会比现在更弱”。