风险正被沙特与俄罗斯“围剿”！油市下半年的美好愿景能否实现？

沙特和俄罗斯宣布的额外原油减产消除了一些下行风险，并遏制了现货价格和日历价差自第二季度初以来的遭受的明显侵蚀。注：日历价差（Calendar Spread）是期权交易者常用的获取时间价值的价差策略，一般由到期日较近期权的空头和到期日较远期权的多头头寸组成。7月3日，沙特宣布将把7月的减产100万桶/日的措施延长至8月，而俄罗斯宣布将8月的原油出口量减少50万桶。如果二者全面实施减产，到8月底，全球产量和预期库存将减少多达4500万桶，而沙特已经在7月减少了3000万桶的产量，若累计起来，这恐将扭转之前的全球原油库存积累。在2023年前五个月，发达经济体的商业原油库存增加了7500万桶。在金融市场中，这一减产公告已将近月原油期货价格从6月27日不到73美元（自2000年以来所有交易日的第40个百分位数）的近期低点推高至每桶79美元以上（第48个百分位数）。考虑到通胀因素，基准原油价格目前与本世纪初以来的长期平均水平一致，与预计到2023年底接近平衡的市场预测相一致。最大的涨幅出现在收益率曲线的前端，因为过去两个月，部分合约已经走出了反映供应过剩的期货溢价结构。7月11日，布伦特原油第四季度日历价差回落至每桶近1.20美元的现货溢价。6个月期价差收窄至2.30美元以上（2000年以来所有交易日的第73个百分位数），高于6月27日的8美分（第42个百分位数）。在现货市场，交割日期在8月至10月之间的布伦特原油的价差也出现了同样的温和收紧。近月价差（8月至9月）和次月息差（9月至10月）都在75个百分位数附近。从基本面来看，沙特和俄罗斯宣布的减产预计将消除市场上的过剩原油，它们将有助于抵消北美、欧洲和亚洲第三季度弱于预期的经济增长和石油需求。从仓位和人气的角度来看，它们还有助于抵消异常的看跌空头头寸，并为试图做多的基金经理提供更多“证据”。截至6月底，对冲基金在布伦特原油和WTI原油的空头头寸总量达到2.39亿桶，而4月份大部分时间的空头头寸总量不到1亿桶。这是自2020年11月以来，基金空头头寸最多的一次。但如果油市开始进一步趋紧，这些基金可能会被迫进行空头回补，并建立新的看涨多头头寸，这将帮助油价持续走高。石油交易商预计，假设全球经济增长仍然不温不热，2023年剩余时间内，油市将适度紧张。如果需求增长再次加速，市场将迅速收紧，这意味着今年下半年原油价格将走高，价差将迅速扩大。鉴于目前对冲基金的原油多头头寸处于极低水平，这意味着它们有足够的空间来预测、加速甚至放大这一走势。7月3日至4日的基金多头净仓位为2.58亿桶，自2013年以来，这一数字仅为第6个百分位数（第50个百分位数约为4.84亿桶）。然而，如果经济增长依然乏力，沙特和俄罗斯则将面临减产延长至9月及以后的压力，以防止油价和价差再次回落。IEA和欧佩克将于周四晚些时候发布报告，提供石油市场概况，目前市场预计这两大巨头或继续认为下半年石油市场将收紧，从而提振油价。澳大利亚联邦银行矿业和能源大宗商品研究主管Vivek Dhar表示，原油价格仍有“一些上涨空间，因今年剩余时间内石油供需平衡看起来将越来越紧张”。该行预计，第四季度布伦特原油均价为每桶85美元。