美联储继续加息的动力遭质疑！通胀降温根本不靠它？

美联储对抗通胀的斗争在上周达到了一个里程碑。一份报告显示，6月份消费者价格同比上涨3%，远低于一年前9.1%的40年高点。也许更关键的是，美联储更密切关注的、剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀指标最终大幅回落至4.8%。尽管这仍高于2%的目标水平，但也引发了一个尖锐的问题：到目前为止，美联储在降低通胀方面应得到多少赞誉？一些经济学家认为，美联储历史性的加息几乎或根本没有帮助通胀取得进展，而是造成了一些损害：推高抵押贷款利率、提高汽车贷款、信用卡支出和其他消费者购买的利率、给高涨的股市泼冷水、并让经济面临衰退的威胁。SMBC集团首席美国经济学家、特朗普政府前高级经济顾问约瑟夫·拉沃尔尼亚（Joseph LaVorgna）表示：“我认为美联储对通胀的影响没有那么大。大部分进展与它无关。”相反，拉沃尔尼亚和其他经济学家指出，与新冠疫情相关的供应链瓶颈正在解除，大宗商品价格急剧下跌，以及消费者支出狂潮有所回落，才是通胀降温的主要驱动因素。拉沃尔尼亚援引了他所说的两个关键证据。1、在美联储于去年3月开始加息的几个月后，核心通胀于10月开始放缓。而根据经济学家的普遍看法，加息对经济的影响存在较长且可变的滞后。美联储理事沃勒最近表示，这一滞后期为9至12个月。2、此外，美国经济仍然稳健，第一季度年增长率为2%，自2023年中期以来的平均增长率为2.6%。拉沃尔尼亚表示，美联储通常会通过削弱经济来减缓通胀，但这基本上还没有发生。比起拉沃尔尼亚，前美联储经济学家、现任巴克莱银行美国高级经济学家乔纳森·米勒（Jonathan Millar）认为美联储为通胀降温所做的贡献更多。他表示，美联储通过影响消费者通胀预期和适度抑制炙手可热的就业市场，从而发挥了“支持”作用。但他也将大部分功劳归因于其他因素。“美联储影响事情的方式非常微妙”，米勒说，“很难解释清楚”。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）则表示，“美联储的加息确实值得一提”。这场争论不仅仅是理论上的，还引发了对美联储政策前景的质疑。拉沃尔尼亚认为，如果美联储自2023年3月以来加息5个百分点（自20世纪80年代初以来的最大幅度）迄今为止对通胀没有太大影响，或许官员们不应该在6月份暂停加息后预计今年还将再加息两次。他问道，“为什么不等等看通胀是否会继续下降，而是进一步加大许多经济学家认为可能在明年发生的经济衰退的风险”？其他人则表示，尽管美联储加息尚未取得太多成果，但随着降低通胀的斗争变得更具挑战性，它们将会取得成效。人们普遍预计美联储将在本月晚些时候再次加息。以下是经济学家援引的降低通胀的因素以及美联储加息所发挥的作用：供应链混乱正在缓解经济学家普遍认为通胀放缓的主要原因是供应链障碍有所改善。在疫情初期，许多困在家里的美国人购买了电视、电脑、家具和其他商品。与此同时，许多卡车司机以及港口和仓库工人因与疫情相关的原因离职，导致集装箱堆积在西海岸港口、产品严重短缺和价格飙升。现在，牛津经济研究院的供应链压力指数已降至去年初峰值的一半左右，但仍高于正常水平。大多数航运工人已重返工作岗位。消费者不再被困在家中，他们对新车、沙发和其他玩具的过剩需求已经耗尽。尽管如此，美联储加息也许通过提高汽车贷款和信用卡购物成本帮助软化了消费者需求。拉沃尔尼亚对此并不买账。他援引政府数据表示，尽管消费品购买量在2020年底达到峰值后已趋于平缓，但仍比疫情前的水平高出约7%。然而，家具和电器的价格在去年出现两位数增长后，6月份同比下降了约1.5%。米勒认为，“这基本上不是美联储的功劳”。大宗商品价格有所下降去年，由于俄乌冲突扰乱了供应链，石油、小麦和玉米等大宗商品价格飙升。然而现在，由于对全球经济衰退的担忧导致欧洲和亚洲的需求疲软，这些商品的价格已大幅下跌。此外，托运人也找到了绕过冲突地区的方法。赞迪说，这降低了去年高达每加仑5美元的汽油价格，并抑制了飞涨的杂货账单。租金涨幅正在放缓作为通胀最大的推动因素，租金仍在大幅上涨，但已逐渐脱离峰值。6月份平均租金年增长率为8.3%，低于4月份的8.8%。2021年，由于疫情导致许多人搬进公寓，租金开始飙升。直到疫情缓解后，年轻人又开始纷纷返回大城市。但米勒说，这些趋势在很大程度上已经显现了。房地产研究和物业管理软件公司RealPage的首席经济学家杰伊·帕森斯（Jay Parsons）表示，新公寓楼的大量供应也抑制了租金上涨。新租约的租金连续几个月下降，帕森斯预计这将对今年现有租约产生更大的影响。“超级核心通胀”正在缓解美联储主席鲍威尔表示，美联储加息可能对不包括住房在内的服务业通胀产生最大影响，而服务业通胀主要由劳动力成本驱动。通过提高雇主的招聘成本并广泛抑制经济增长，美联储理论上可以减缓就业增长，从而减少可能通过物价上涨传递给消费者的加薪幅度。穆迪经济学家伯纳德·雅罗斯（Bernard Yaros）表示，这一通胀指标已经放缓，从去年9月的高位6.6%降至6月的3.8%。但拉沃尔尼亚表示，并不是加息限制了就业和工资增长。他指出，工资增长近期放缓，但依然强劲，上个月失业率为3.6%，仅略高于50年来的低点。根据亚特兰大联储的数据，6月平均工资上涨5.6%，低于去年夏天6.7%的峰值，但远高于疫情前的3.5%。米勒认为，随着被压抑的旅行和其他外出活动的需求最终减弱，酒店住宿和航空旅行等服务行业的价格已经稳定。航空燃油成本也将随着石油价格下降。米勒和赞迪表示，美联储的加息行动得到了一些应有的回报，因为就业和工资增长温和放缓，有助于降低服务价格。不过，拉沃尔尼亚将加薪幅度略有下降的原因归咎于许多工人在因疫情缺勤后重返劳动力市场。通胀预期稳定米勒表示，美联储在降低通胀方面发挥着“支持”作用，因其传达这样的信息：美联储正在密切关注通胀问题，不会让物价上涨失控，从而保持公众通胀预期稳定。他说，这很重要，因为这意味着一些工人可能不会要求更大的加薪，房东也可能不会大幅提高租金，因为他们知道自己不必支付大幅上涨的成本。“如果没有美联储加息，也许通胀将会螺旋式上升，但目前还无法判断”。美联储加息可能在未来几个月产生更大影响米勒表示，尽管通胀已显著放缓，但要想在余下的时间里将通胀率降至美联储2%的目标，预计将是一项艰巨的任务。他表示，这可能需要理发和汽车维修等服务的价格上涨放缓，而更高的利率可能会更严重地抑制就业和工资增长，从而发挥更大的作用。随着美国人与疫情相关的现金储备枯竭，借贷成本上升将对支出产生更大影响。他说，“对于美联储为对抗通胀做出了多大贡献，目前还没有定论”。