华尔街押注：从美股转向黄金和美债，大宗商品仍看经济“脸色”

事情本不该是这样的。由于股市对人工智能的狂热，2023年初倡导的大宗交易看起来是多余的，而长期预测的、本应刺激固定收益的衰退也被证明是难以捉摸的。经济增长放缓本应使今年成为全球股市表现平平的一年。但MSCI的旗舰全球股票指数 MSCI ACWI指数上涨了13%，而“大型科技公司”的涨幅更是超过了70%。由于经济衰退导致利率下调，债券本应反弹，但借贷成本和10年期美国国债收益率走高，从比特币到新兴市场债券等所有高风险资产都令债券价格大受打击。数据显示，经济衰退的风险依然很高，但工资水平以及美国和欧洲的利率仍在上升，那么是该坚持押注经济衰退还是该改变看法呢？以下是投资者目前做出的主要预测。第一，坚持持有美国国债。欧洲最大的基金管理公司Amundi多资产策略主管Francesco Sandrini表示，该公司年初看好美国国债，因其预计美国将停止加息，且这个全球最大经济体的增长将转弱。“我们错了，就像世界上所有的资产管理公司一样”，他说，并补充道，“在未来几个季度里，我们可能仍是错的”。但他表示，经济出现有意义的放缓是“时间问题”。1月份接受路透社调查的投资者预计，到2023年底，10年期美国国债收益率将降至3.25%，但顽固的通胀和鹰派美联储正使收益率保持在较高水平。这些债券的收益率目前接近4%。美国、德国和英国两年期国债收益率刚刚触及2007-2008年以来的最高水平。美国国债收益率曲线倒挂被广泛视为经济衰退的可靠指标，目前的倒挂程度比上世纪80年代初以来任何时候都要严重。Principal Global Investors首席全球策略师Seema Shah表示，她坚持自己的观点，即在年底前仍有可能陷入衰退的情况下，政府债券将表现良好。第二，FOMO（害怕错过上涨）情绪无法持续助推股市。随着人们对人工智能的狂热追捧，如今主导全球股指的超大型美国科技公司今年累计上涨了73%，做空股市的押注已经变得支离破碎。但这些惊人的涨幅也意味着，美国股市中最大的10%股票如今占据了整个美股市值的75%。根据Absolute Strategy Research的数据，这种集中度是1932年以来的最高水平。摩根大通在给客户的一份报告中警告称，“FOMO情绪正在全面蔓延，股市正在形成一种自满情绪”。该报告强调，华尔街的“恐慌指数”VIX波动指数处于较低水平。Royal London Asset Management多元资产主管格里瑟姆（Trevor Greetham）表示，自去年10月以来，他一直在“反向买入”股票，但现在已准备好转向债券和黄金。Lombard Odier Investment Managers宏观经济主管Florian Ielpo对美国制造业数据和欧洲PMI指数等关键指标正在恶化持谨慎态度。他表示，“重要的是要明白，市场情绪看涨，宏观经济看空，你需要在这两者之间取得平衡”。“我们还能再带动两个季度的人气吗？我对此表示怀疑”。第三，日元升值预期恐继续落空。2023年外汇市场的一大押注是，由于美国降息和日本结束超宽松货币政策，对利率敏感的日元将走强，但目前还没有迹象表明这一点。2023年初，日元兑美元汇率约为131日元兑1美元，在6月底跌至145日元兑1美元后，目前位于140日元以下。目前，美元指数低于1月水准，因近期的数据表明利率正在见顶。美银（BofA）10国集团外汇策略主管Athanasios Vamvakidis预计美元将再度走强，而欧元兑美元将从1.10美元左右跌至1.05美元，因为美联储在衰退最终到来前将把利率维持在高位。另外，他预计到9月底，美元兑日元将升至147。而在年初表现不佳之后，摩根士丹利刚刚转为“战术性看涨”人民币。第四，大宗商品继续看经济“脸色”。或许还没有出现衰退，但今年大宗商品市场震荡得好像衰退已经发生过一样。摩根大通指出，投资者在能源、工业金属、粮食和油籽以及环境、碳市场的头寸基本上与疫情恐慌高峰时的水平相当，甚至更弱。Principal Global Investors的Shah表示，她仍预计大宗商品将继续挣扎，“因为美国等主要经济体经济增长（潜在）放缓，将意味着需求疲弱”。不过，较长期的供应限制意味着，只要有迹象表明中美的刺激力度加大，或者一旦预期中的衰退结束，需求将复苏，大宗商品就值得重新买入。