摩根士丹利：波音Q2交付量超预期 目标价220美元

波音(BA.N)2023年第二季度商用飞机交付量超预期，得益于6月份的强劲表现，交付了60架商用飞机。摩根士丹利认为，由于交付情况好于预期，且短暂的SPR罢工影响有限，该行看好波音在发布2023年第二季度业绩报告时的战术性定位。该行认识到，更高的生产率/交付量将释放出自由现金流，但目前仍然持有“持平”评级，因为公司2025-2026年自由现金流预期的上涨空间有限，约为100亿美元（每股自由现金流约为17美元）。波音公司6月份交付了60架商用飞机，其中包括48架737 MAX和6架787。这使得2023年第二季度商用飞机的总交付量达到136架（其中，103架737、8架767、5架777和20架787）。截至目前，波音公司已交付了266架飞机，其中包括216架737、1架747、9架767、9架777和31架787。该公司在6月份获得了304架飞机的毛订单，其中包括在巴黎航展上敲定的Air India订单，共订购了190架737 MAX、20架787和10架777。值得注意的是，这份Air India订单还包括额外购买50架737 MAX和20架787的期权。摩根士丹利表示，将密切关注以下几个问题，以期了解波音在业绩报告中的情况：1.787配件问题：是否会有任何额外成本与波音在6月承认的配件问题有关。鉴于这个问题，生产线能否顺利升级至每月4架？这将如何影响库存飞机的交付节奏？2.737 MAX紧固件问题：将关注是否有关于此问题的附加成本的新的更新，以及有关生产率提高节奏的额外信息。3.Starliner：考虑到任务延迟和需要执行的合同附加工作，该行想了解与该计划相关的潜在费用的规模。4.Spirit Aerosystems (SPR)：SPR的劳资谈判问题如何影响波音和SPR之间的长期关系以及不利于SPR的长期项目定价？波音将在7月26日发布二季度业绩报告。大摩正在更新模型以反映2023年第二季度的交付情况，并在进入2023年第二季度收益时进行以下更改：1. 预计737 MAX生产交付量从350架增加至380架，因为考虑到2023年第二季度生产的交付情况好于预期。2. 将30架737 MAX从2023年的库存交付调整至2024年。3. 鉴于商用售后市场的持续强劲，将第二季度BGS利润率从14%上调至15.5%。4. 将2024年的调整后核心每股收益预期从6.30美元上调至6.55美元。5. 基本上保持全年自由现金流预期不变。预计2023年的存货收益较少，但好于预期的预付款收益抵消了这一点。摩根士丹利给予波音220美元的目标价，估值16倍。