股票私募仓位高企 策略偏向轻指数重结构

近期A股市场持续缩量震荡，市场谨慎情绪明显抬升，而在私募业内，当前股票私募的“仓位态度”却十分积极。来自第三方机构最新监测数据显示，6月中下旬以来，国内股票私募仓位持续高企，并在近两周持续徘徊于今年以来高点。

结合一线私募的最新市场研判、仓位组合管理等情况来看，多家受访私募对于A股大势的研判相对积极。“轻指数重结构”，“提高仓位的有效性”成为目前受访私募进行策略应对的关键抓手。

平均仓位处于上升趋势

来自第三方机构私募排排网的最新监测数据显示，截至7月7日（因合规等因素，私募产品净值及仓位测算数据相对滞后），国内股票私募机构平均仓位为80.25%，尽管较前一周小幅下降0.57个百分点，但已连续第二周站上80%关口，表明当前股票私募机构整体对于A股后市表现持较为积极的预期。

具体来看，当前59.76%的股票私募仓位处于重仓或满仓（仓位大于80%）状态，29.45%的股票私募仓位处于中等偏重（50%≤仓位≤80%）水平，而中低仓位（20%≤仓位＜50%）和低仓位（仓位＜20%）股票私募占比分别仅为10.01%和0.78%。

从纵向对比来看，今年以来，股票私募平均仓位整体处于上升趋势。机构数据显示，6月股票私募仓位指数平均值为80.02%，成为今年首个突破80%的月份；6月30日刚刚刷新80.82%的今年新高。

值得注意的是，分规模来看，近期头部股票私募机构的仓位相对更为积极。私募排排网数据显示，截至7月7日，百亿股票私募平均仓位为81.99%，尽管环比前一周下降1.2个百分点，但在近11周中（含7月7日当周）则有10周时间超过80%。此外，相关监测数据还显示，截至7月7日，5亿元以下规模的小型股票私募平均仓位为80.76%，出现连续三周“上涨”。

市场调整风险有限

近期A股市场重新步入震荡整固周期，市场成交量缩小。在此背景下，尽管受访私募对于A股何时能够重新“趋势向上”仍相对预期不足，但仍普遍认为“市场潜在调整幅度有限”。

涌津投资创始人、投资总监谢小勇表示，短中期内，A股市场运行有三方面积极因素值得期待。一是从目前的经济形势来看，下半年经济基本面将继续修复。二是较大力度的刺激政策可能只会迟到，不会缺席。三是外围环境预计将逐渐好转。

陶山投资的投资经理贺历群指出，从基本面来看，国民经济恢复向好迹象没有改变，特别是快速消费品与服务业的企稳反弹，已经成为经济探底、企稳的关键信号。未来几个季度，A股上市公司盈利预计将逐步企稳回升。

肇万资产总经理崔磊认为，近期刚刚出炉的第二季度GDP增长数据，再次确认了中国经济的运行韧性；第三季度宏观政策预计在整体保持定力的同时，货币调控保持宽松的概率较大。综合考虑美国通胀数据开始从高位回落、美元指数破位回调、人民币汇率阶段性向上拐点已现，A股市场总体风险不大。不过由于基本面仍处于自然修复阶段，短期内股指预计难以重新向上，可能尚需进一步整固。

结构大于总量

从策略应对来看，多家受访私募认为，现阶段在投资应对上应更多体现“结构大于总量”，组合布局应当是目前策略的关键着力点。

勤辰资产基金经理崔莹认为，7月以来已有部分上市公司披露中报业绩，如果后续稳增长政策落地，将有望重振市场对经济的预期。在此之中，中观、微观层面的亮点将是下一阶段市场主要的增量信息，下阶段市场结构或重于总量。

谢小勇透露，目前该机构在仓位上继续保持在相对偏高的“积极水平”，下半年在投资方向上重点看好三方面投资机会。一是偏传统赛道的消费、医药和互联网；二是偏成长类的机会，如新能源、新能源汽车、AI等；三是偏防守类、估值特别便宜的资产，包括“中特估”等。此外，从具体的落地策略来看，当前需要自下而上与自上而下更紧密结合。

崔磊称，目前肇万资产在仓位上保持“中偏高”水平，在组合构建上则尽量淡化宏观影响，强化仓位的有效性。在此之中，虽然宏观经济仍处于自然修复过程中，但以AI为代表的新一轮生产力革命已经兴起，由此带来的基础设施投资需求、商业模式变革以及催生的新兴终端需求，将为经济发展带来新动力（300152）。该机构将继续深挖数据要素、算力、国内AI基础设施以及半导体存储器等方面的细分行业机会。

贺历群进一步表示，随着宏观经济探底企稳，耐用消费品的需求反弹尽管滞后于快消品与服务业，但下一阶段盈利改善空间更大，持续时间更长。因此，食品饮料、日用品、旅游等行业今年的业绩表现，以及电子设备、汽车、家电等部分耐用消费品行业未来一两年的恢复性业绩增长，都值得重点关注。在此之中，市场份额有望扩大且具有较高竞争壁垒的上市公司，将进一步展现中长期配置价值。