小摩：市场未能反映“去美元化”风险 投资者还蒙在鼓里？

押注美元将在未来数年维持主导地位的投资者似乎忽视了美国国内政治不稳定性以及地缘政治风险加剧。摩根大通的策略师认为，市场没有完全反映出美元作为全球储备货币和贸易首选货币的地位逐渐削弱的过程——这一过程被称为“去美元化”。这也导致当前美元估值高于历史水平。詹·洛伊斯（Jan Loeys）和张晓静（Joyce Chang）等策略师们表示：“如果地缘政治风险加剧，全球分裂加剧，可能导致贸易和金融的去全球化。在金融领域，这也可能导致去美元化。”策略师们在周二发布的一份报告中写道：“威胁美元长期主导地位的主要因素之一是美国的政治功能失调，可能会阻碍政府管理国债，导致危机期间无法通过财政限制稳定经济”。今年早些时候，政治边缘政策威胁到了美国这个世界上最大的经济体，政客们在达到最后一刻才就债务上限问题达成协议。在一个日益分裂的国家中，这种现象可能会变得更加普遍。摩根大通表示，如果美元地位减弱，其稳定性遭到冲击，这将广泛影响各类资产，从而导致美元贬值和股市走低，同时提高债券收益率。与此同时，根据国际银行结算的最新数据，截至5月份，经通胀调整后，美元交易价格接近历史高位。需要注意的是，这份数据并不包括7月份的美元大幅抛售，彭博社的美元指数在上周下跌近2%，降至2023年4月的低点。策略师表示，未来十年内美元作为主要储备货币被完全取代的可能性相当低。他们认为，随着中国在非美国结盟国家中越来越多地扮演国际货币的角色，“部分去美元化”的可能性更大。根据国际货币基金组织的数据，尽管美元仍是主要储备货币，但其在国际储备中的份额从2001年的73%下降到2023年的58%。然而，主权财富基金投资组合中的美元配置对这一下降趋势作了部分对冲。对于担心美元下跌以及跨国相互依赖减弱的投资者来说，摩根大通建议在投资组合中减持美元、美股指数、金融股和长期债券。该行还建议押注价值型美国股票，这些股票往往“在实际收益率上升的环境中表现更佳”。