流动性风暴为何没有掀翻美股？可能是美联储的工具在作怪！

尽管大量高收益率的美国国债还在发行，导致金融市场流动性流失，但这并未成为终结美国股市2023年涨势的理由。FactSet的数据显示，截至周三，标普500指数今年迄今上涨约19%，纳斯达克综合指数上涨37%，道琼斯指数上涨近6%。垃圾债券市场以及Carvana和其他负债累累的公司股票仍能获得投资者青睐，加密货币的价格也一直在反弹。考虑到美联储加息的冲击、投资者涌入债券以及财政部大量发行国债以重建现金账户（TGA）所造成的市场流动性流失，股市的上涨远非意料之中。为什么美国流动性流失并未像分析师多次警告的那样影响金融市场呢？美国银行全球利率策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）和凯蒂·克雷格（Katie Craig）对此给出了他们的答案。简而言之，货币市场基金曾经通过隔夜逆回购工具向美联储每天“存入”2万亿美元，但现在却将更多的现金分配给大量新发行的国债。该团队在周三给客户的报告中写道，“我们长期以来持有一种非共识的观点”，即债务上限解决方案导致的流动性流失有90%来自美联储隔夜逆回购工具，10%来自准备金。“我们预计未来还会出现更多类似的情况，这应该会让银行总准备金短缺的情况至少推迟到2025年下半年”。策略师们表示美联储隔夜逆向工具的使用量最近已降至约1.7万亿美元，低于去年12月份近2.6万亿美元的峰值，尽管其5.05%的日利率与短期票据收益率相比仍具有竞争力。美国银行全球团队对自6月初以来美联储的“收紧的流动性”分解为：4690亿美元来自财政部重建的现金余额，880亿美元来自资产负债表削减。此外，美联储政策利率目前已上调至5%-5.25%区间，为2007年以来最高，预计下周将再加息25个基点。总体而言，美联储的资产负债表也从接近9万亿美元的峰值缩减至约8.3万亿美元。美国银行全球团队预计，流动性流失将持续下去，直到经济衰退、金融市场的运作突然出现或银行准备金短缺。展望未来，卡巴纳和克雷格预计，到2025年9月，美联储隔夜逆回购工具的余额将降至0美元，美联储资产负债表将缩减至6.4万亿美元左右，届时缩减资产负债表的政策（量化紧缩）将结束。