沪镍期货报告07.20：沪镍主力再度反弹，为何多家机构仍旧看空后市？

【近日沪镍市场大事】1. 格林美：拟投建年产2.0万金属吨新能源用镍原料项目格林美公告，格林美（无锡）与CAHAYA、伟明、格林特、上海璞骁共同签署《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的合资协议》，在印度尼西亚中苏拉威西省莫罗瓦利县中国印度尼西亚综合产业园区青山园区内，共同投资建设红土镍矿湿法冶炼年产2.0万金属吨新能源用镍原料项目（镍中间品），本项目投资总额为不超过5亿美元。2. WBMS：2023年5月全球精炼镍供应短缺0.41万吨世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼镍产量为25.57万吨，消费量为25.98万吨，供应短缺0.41万吨。5月全球镍矿产量为28.7万吨。3. 花旗：镍、锌价格到年底将进一步下跌10-15%花旗表示铜价走软带来了强劲的中期买入机会，2025年基准预期为12000美元/吨。由于市场过剩和成本通缩的影响，镍、锌价格到年底将进一步下跌10-15%。【沪镍期货产业链一览】据创元期货研报以及SMM研究，镍在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：镍上游是原矿端，镍矿主要分为两大类：硫化镍矿和氧化镍矿。硫化镍矿主要分布在南北纬30°及以上的国家（例如：澳大利亚、俄罗斯、加拿大等）。我国是一个镍矿资源匮乏的国家，其中硫化镍矿占我国镍矿资源的90%，主要分布在甘肃金昌矿带和新疆克拉玛依矿带。氧化镍矿主要分布在炎热多雨的赤道国家(例如：印尼、菲律宾等)，由于富含铁元素，因此呈现出铁红色，故又被称为红土镍矿。我国氧化镍矿资源仅占国内整体镍矿资源的10%，分布在四川攀枝花和云南元江一带。我国主要的进口国为菲律宾、新喀里多尼亚和危地马拉。中游主要是冶炼端和精炼端：高冰镍通常采用湿法冶金生产镍精炼（>99.8%），精炼镍主要分为镍板、镍豆、镍珠等形态，其中镍板生产通过国内自产和国外进口两种方式，其余类型则多为进口。红土镍矿通过火法冶炼直接生产镍生铁和水淬镍，镍生铁和水淬镍的区别主要在于其生产工艺，水淬镍则是将铁水直接倒入水中冷却生成颗粒状的镍铁，又被称为粒铁；而镍生铁通过将铁水倒入模具中生成块状镍生铁，又被称为面包铁。镍生铁是不锈钢的重要原料。下游主要是制造成合金、电镀、新能源电池、不锈钢等产品：1. 合金铸造：通常使用纯镍或少量使用镍生铁。2. 电镀：通常采用将零件浸入镍盐的溶液中作为阴极，金属镍板作为阳极，接通直流电源后，在零件上就会沉积出金属镍镀层。3. 不锈钢：镍生铁和纯镍都能用来生产不锈钢。【沪镍现货市场概况】据金十期货APP现货报价显示，今日镍现货价格全线上涨，涨幅在3000-3150元/吨之间。【期货市场概况】截至7月20日15点收盘，上期所沪镍期货合约全线上涨。其中主力合约ni2308收盘为170490元/吨，涨幅3.03%，合约持仓量今日增加2375手至8.11万手。【沪镍基差分析】据金十期货APP基差日历，今日沪镍期货主力合约ni2308期价基差为2810元/吨，基差率从2.9%回落至1.6%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：沪镍期货主力合约今日净持仓-369手，处于净空头状态，较前一交易日的-4497手有所减少。前20席多头增持4355手，前20席空头增持649手。其中，位列前五多空共增仓4453手，其中多头增仓4025手，空头增仓428手。值得注意的是，多空排名前20席机构当中，有2席进行空转多操作。其中，华闻期货在减持286手多单的同时减持690手空单，东证期货在增持926手多单的同时增持885手空单。【机构研报对于沪镍期货的深度解读】国投安信期货：沪镍处于反弹，阻力在17.5万附近（中性）周四沪镍放量反弹，市场持仓稍有回升，近月逼近17万关口。分析来看，外围美元再度走弱，国内稳增长政策加紧推出开始影响市场预期，但现货端供需对进一步走高仍是牵制。金川升水回落至7750元，俄镍升水2700元，市场上可流通俄镍现货较少，部分贸易商惜售，相反市场上金川镍板供应充足。高镍生铁报价稍有回暖，贸易商开始看涨，铁厂继续挺价。不锈钢期价回暖，但现货成交清淡。技术上看，沪镍处于反弹，阻力在17.5万附近。宝城期货：整体供应增量大于需求增量，短线以技术和资金面为主（中性）镍价近期在16.1万一线触底后持续减仓反弹，近期美元指数大幅下挫给予镍价一定支撑，但影响较小，主要受到产业基本面压制，基差与月差持续下行，拖累期价。产业上，纯镍供应增量逐步兑现，整体供应趋于宽松，下游不锈钢社会库存平稳去库，硫酸镍月产量平稳回升。整体供应增量大于需求增量，纯镍过剩格局明确，但需要关注该逻辑是否已被交易充分，短线以技术和资金面为主。宏源期货：回归基本面，预计短期镍价震荡下行，中长期下降趋势不改（看空）供给端，镍矿价格持平，上周矿到港量下降，港口库存减少；镍铁厂利润可观，7月国内铁厂排产小幅增加，镍铁库存增加；预计7月国内电解镍开工率仍然较高，部分新建产能落地，进口亏损缩小。需求端，电池厂商排产好转，不锈钢厂排产保持，合金企业进入需求旺季。库存来看，上期所减少，LME增加，社会库存增加，保税区库存减少。综上，宏观利多情绪逐渐消化，回归基本面，预计短期镍价震荡下行，中长期下降趋势不改。广发期货：短期关注内外宏观指引震荡盘整，中期镍价向下仍有空间（看空）供应端增长稳定，电积镍新增产能投产放量，6月国内产量突破2万吨关口，俄镍长协订单流入国内。需求端短期有增长预期，国内合金和新能源行业需求好转，电镀维持平稳，300系不锈钢维持高排产，整体中下游维持逢低采买、高价不采格局。全球显性库存低位，国内呈现慢累库趋势。08合约渐近交割月，注意盘面虚实盘比。短期关注内外宏观指引，震荡盘整，轻仓运作，注意安全边际；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。【未来关注的风险因素】1. 不锈钢、电解镍现货库存；2. 交易所仓单情况；3. 美联储政策变化情况；4. 印尼项目实际投产进程；5. 印尼镍铁征税情况；6. 电积镍产能情况；7. 下游需求情况；8. 俄镍进口情况。