“逆风局”受打击 近七成均衡策略基金亏钱

今年以来，结构化行情的极致演绎、主题投资阶段性主导市场，曾在过去两年备受认可的均衡风格基金迎来“逆风局”。

分行业看，在全球科技浪潮推动下，通信、传媒行业领涨，顺周期板块的商贸零售、食品饮料、建材、美容等行业跌幅较大。数据显示，截至7月14日，31个申万一级行业指数年内涨跌幅首尾相差超70%。

极致分化的行情对均衡风格基金提出了很大挑战，近七成均衡风格的基金年内收益为负，多只产品的年内跌幅已经超过了10%。有基金经理表示，过去的均衡投资可能仅仅停留在了行业均衡层面，但今年的市场值得均衡风格基金经理反思，将行业均衡向市值均衡、风格均衡深化，做到真正的均衡。

均衡风格基金遭遇逆风

这一轮均衡风格基金的走红起源于2021年。中信期货研究所指出，2021年末以来，由于宏观环境不确定性加剧、市场整体走熊、板块胜率较低等原因，越来越多的公募产品切换回均衡配置；尤其是2023年以来，市场整体向下，高贝塔属性的轮动型基金在2023年跑输均衡型基金，均衡风格基金愈加走红。

但在今年，在结构化行情的极致演绎下，曾在过去两年备受认可的均衡风格基金遭遇逆风。

如果以名字中带有“均衡”为标准进行不完全统计，数据显示，截至7月14日，全市场有71只均衡策略基金，其中48只年内收益为负，占比近七成，其中部分产品的年内跌幅已经超过了10%。

例如，华南某知名基金经理管理的均衡型基金，年内跌幅近14%。从一季报来看，该基金的持仓均衡配置在科技、消费、金融、新能源等多个行业，其中，第一大重仓股国联股份（603613）已经在今年下跌超40%，此外，该基金还重仓了山西汾酒（600809）、恩捷股份（002812）等多只回调较多的个股，也为基金收益带来了拖累。

再比如，上海某公募的均衡策略部总经理曾在一季度进行了大幅调仓，不仅向科技板块进行了一些调整，而且加强了在半导体、医药行业的配置，前十大重仓股更换了八只。然而，在大刀阔斧的调仓下，该基金经理的业绩却从一季度的3%掉落至现在的-8%，意味着多只个股可能都恰好加仓在了阶段高点。

除了上述名字中带有“均衡”的基金，市场上有不少以均衡风格著称的明星基金经理，也普遍在今年表现不佳，某知名百亿基金经理旗下产品的年内跌幅已经超15%。

只是行业均衡还不够

均衡风格基金遭遇逆风，和今年相对极致的市场行情有很大关系。

今年上半年，在人工智能浪潮的带动下，科技板块领跑市场，而消费、地产等与经济基本面相关度较高的行业则较为低迷。数据显示，截至7月14日，申万通信指数年内涨幅超50%，在31个申万一级行业指数中排名第一；与此同时，申万商贸零售指数的年内跌幅超20%，首尾相差超70%，不同行业之间的表现分化较大。

“今年这种极致分化的行情，其实对均衡配置风格的基金经理并不友好，因为投资组合中的非热门赛道的部分会对基金净值造成很大拖累。”上海一位均衡风格的基金经理在接受记者采访时称。他指出，在过去几年，均衡投资备受市场追捧，但今年的市场给均衡风格提出了一个很大的挑战，均衡风格基金经理或许需要反思，到底什么才是均衡。从最表层的意思理解，均衡是行业配置上的均衡，这意味着基金经理在行业配置中要做到覆盖度高、集中度低，配置比例与市场宽基指数偏离度不大；但他认为，均衡更应该是市场风格的均衡，即较为均衡地配置成长、价值等主流风格，大、中、小盘等市值风格，对个股的景气度、盈利能力和商业模式持续性都赋予一定的权重，这样才能获取不同来源的超额收益，适应不同市场风格。

西部利得研究总监陈保国也指出，很多投资者的均衡配置只体现在行业上，但每个行业仍然买的是龙头公司、核心资产，全是大市值公司。“我觉得这不叫均衡配置，反而叫风险暴露。真正的均衡配置不仅要在行业上均衡，也要在市值上均衡、风格上均衡。”陈保国表示。

比如，以上述均衡策略部总经理的基金为例，据数据分析，虽然该基金的个股和行业都极度分散，前十大重仓股的权重占比仅有28%，前十大行业的权重占比仅有33%，但该基金95%以上的持股均为小盘成长风格，其实并没有在风格上做到均衡。

“均衡并非投资的万金油。”上述基金经理表示，随着组合可投资标的范围的扩大，对基金经理的勤奋度以及投资流程的要求也会更高，任何一个环节掉链子都会很大程度上影响投资结果。

下半年市场结构或更均衡

虽然上半年行情较为极致，且以主题性投资为主，使得均衡策略遭遇逆风，但这并不意味着均衡策略没有价值。展望下半年，多位基金经理表示，随着经济数据改善、政策预期再度升温，市场结构相较过去可能会趋于均衡。

大摩现代服务混合基金经理徐达指出，近期，主题投资持续活跃，个股表现极致分化，顺周期板块和机构蓝筹屡创年内新低。但由于临近半年报，市场对于业绩的关注度将边际大幅提升，对于前期强势的板块不一定有利，市场结构大概率将更为均衡。

也有基金经理表示，近期已经开始将持仓结构向适度均衡调整。比如，2023年第一季度，诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕的持仓结构相对集中，主要在科技大方向中对通信运营商、产业数字化和智能物联等细分领域进行了重点配置。随着市场变化，她在近期表示，现阶段的投资策略将由相对集中重新转向适度均衡，除科技方向外，还会重点关注能反映经济复苏和结构优化的消费和先进制造业方向，主要方向包括消费制造中的轻工、OTC（非处方药）医药和汽车，新能源制造的风光能和新材料。

国泰君安证券也在公募基金配置展望中表示，2023年下半年，权益基金的配置方向建议由哑铃型集中配置（AI+中特估）转向均衡成长，随着后续稳增长逐步加码，中游制造方向的均衡成长主动基金性价比将更高。