锂价震荡下行价格暴跌 评级长期向好

2023年，受益于国内锂原材料价格大幅上涨的推动，以赣锋锂业、天齐锂业等为首的上游公司利润大幅上涨。不过今年以来，国内新能源汽车的供需两端表现均与预期有明显差距，从一季度来看，新能源汽车市场不温不火，并带来了锂电池产业链的震荡。

二级市场的表现最为明显，赣锋锂业，天华新能，盛新锂能，雅化集团，藏格矿业，盐湖股份，长远锂科等沪深A股涉锂上市公司此前公布的财报中显示，全年业绩受锂矿价格因素均大幅增长，净利润暴增。但在利润暴增的同时，股价却出现了“腰斩”，这与锂盐价格大幅回落，市场预期锂盐无法长期维持高价有关，锂电池上游产业链正在面临估值重塑。

▍锂价处于震荡下行周期

随着产业链补短板以及供求关系变化，电池级碳酸锂价格从2023年11月59万元/吨的高点，一路下跌至目前（4月10日）的20.7万元/吨。

有电池行业业内人士向车市睿见表示，近期锂价下跌，主要由采购需求持续疲软，边际定价下锂价快速下跌，受制于需求复苏不及预期影响，当前上游锂盐库存较高。同时大部分锂矿上市公司一季度财报公开节点将至，多数厂家加大了清库存的力度，双重因素叠加之下，导致锂价“踩踏式”暴跌。

在锂价持续下跌的背景下，有业内传闻，锂矿企业开始出现“停产保价”的举措。不过，上述业内人士表示，即便有“停产保价”的举动，对于目前碳酸锂市场价格影响有限。“现货的价格正在不断走低，停产也基本无法遏制这种价格趋势，其实最主要的原因在与需求的降低，4月份的产业链排产没有太大起色，在市场维持一定量现货库存的情况下，短期内效果不大”。

中金公司认为，2023年开始全球锂供需格局将迎来反转，整体供需紧缺的缓解决定锂价下行的幅度，预计2023-2025年全球锂供需平衡分别为+10%、+23%和+27%。在此背景下，锂价下行斜率将取决于需求增速与供给扰动的综合影响，或将呈现震荡下行的走势。

▍价格回落短期压制二级市场

在去年锂价高企背景下，A股多家锂行业公司实现了业绩大丰收。不过对于今年之后锂价的走势，主流机构的看法大多保持一致，认为其在短时间内仍处于供大于求的趋势，而在二级市场上，各家锂矿上市公司股价也反映了这一趋势。

截至发稿，赣锋锂业、天齐锂业的股价均从高点跌幅超过50%以上。二级市场资金面对利润拐点有着提前预判，多家上市公司的股价也已提前反应，进而出现了“业绩暴增，股价腰斩”的现象。

事实上，整个新能源板块的股价在去年7月后均呈现下跌趋势。究其原因，星图金融研究院曾发文表示，包括但不限于新能源车国补政策的退出、上游原材料价格的暴涨导致下游需求的下降，以及2023年行业增速下滑的高基数效应。

孚能科技董事长王瑀表示，碳酸锂实际成本在3万元/吨左右，预计价格还会进一步下降，未来下探到每吨10万元以下也不是不可能。华西证券近期研报显示，新能源汽车需求疲软，叠加上游锂盐厂库存充足，因此锂盐价格仍处下行通道。

需要指出的是，由于海外碳酸锂价格仍然维持高位，同时锂精矿价格滞后于国内锂盐，目前仍然维持在相对高位，所以部分原料自给率低、高度依靠长期进口的锂盐企业，会面临成本倒挂的风险。

而证券机构则相对看好整体趋势。东吴证券表示，碳酸锂价格加速下降，期货价格跌破18万元/吨，电池成本明显下降，有望拉动动力及储能需求。同时，从长期看，电池盈利依然稳中略升，结构件等相对稳定，其余价格均有下降，市场已充分预期，锂电材料2023年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，叠加储能爆发加持，看好二季度锂电反转。

中泰、平安、信达等多家证券机构同样给出赣锋锂业、天齐锂业、西藏珠峰等锂矿企业增持评级，认为上述企业有着穿越周期的能力。虽然业内对于锂价走势观点各异，但短期内锂价仍处在下行通道中，何时见底需综合考虑需求及供给面的变化，随着供需错配缓解，新能源汽车销量回暖，锂矿上游企业总体向好。