均胜集团(靠连续并购进军汽车电子 均胜电子业绩预盈)

没有股价拉升的基本面条件。

文/每日财报 吕明侠

近几年，国际局势动荡背靠疫情蔓延，对全球化布局的企业产生了不小的冲击，汽车零部件公司受损尤其明显。但2023年，新能源汽车市场迎来了爆发，全球新能源车销量增长迅猛。由此，在经历了一番业绩起伏后，行业相关公司正逐渐走出低谷。

近日，均胜电子（600699.SH）发布了2023年业绩快报。快报显示，经过一系列降本增效措施，均胜电子2023年实现营业收入497亿元，同比增长约9%，实现了扭亏为盈；当期归属于母公司所有者的净利润预计为3.21-3.61亿元，与上年同期相比增加40.74-41.14亿元。

（图源：公告）

尴尬的是，尽管有了扭亏为盈的利好，市场对于均胜电子热情却在减弱。从去年4月9.69元的最低点到7月份上涨到22.62元，随后再次进入跌势，后在16元区间上下徘徊。

不禁思考，已经成为全球第二大汽车安全系统生产商的均胜电子，为何不受资本市场待见呢？

短暂受益于行业复苏

2021年的时候，均胜电子的营收为456.7亿元，同期亏损38.89亿元。目前看，公司的经营形势已经好转，而这主要得益于其新能源业务布局。

2023年以来，公司新业务订单获取保持强劲，累计新获订单超750亿元，其中新能源汽车领域新订单占新获总订单比例已超60%，未来公司还预计新能源汽车领域产生的营业收入将超过60%。

这背后是行业的强势回暖，按相关机构数据，2023年全球新能源销量达到1082.4万辆，同比增长61.6%。显然，均胜电子的“复苏”基本就来源于行业的蓬勃。

据《每日财报》了解，现阶段，均胜电子的主业大致分为汽车电子和汽车安全两大块业务。

具体来说，汽车安全系统事业部包括安全气囊、安全带为主的被动安全产品线，以及驾驶员监控系统为主的主动安全产品线，目前由KSS和高田主导。而汽车电子事业部则主要包括智能座舱、能源管理、智能驾驶三大业务条线，目前由德国普瑞和均联智行主导。

汽车电子领域，在智能座舱之外，均胜电子的新能源管理也有不俗表现。据悉，公司基于800V高压快充技术平台推出了新一代车载充电机、配电单元和电池管理系统等，仅2023年就新增800V平台订单总金额约90亿元。

不过需留意到，均胜电子的智能驾驶与智能座舱业务尚未进入大规模的量产阶段，2023上半年，汽车电子系统营收为65.89亿元，占总营收（228.11亿元）的比重为28.89%。

另外，均胜电子盯上的智能驾驶，参与者众多，后续的发展同样需要克服诸多阻碍。

业绩增长靠“买买买”

均胜电子的前身是辽源得亨，2010年，宁波均胜投资集团有限公司(简称“均胜集团”)开始资产重组、借壳上市之路。到2012年3月，均胜集团成功将旗下资产注入辽源得亨而登陆A股市场，证券简称改为均胜电子。

同年，均胜电子的母公司均胜集团耗资19.26亿元的价格完成了对德国普瑞的收购，并在次年将相关资产注入上市公司体内。

2014年，收购nnoventis、IMA Automation，2015年收购安惠汽配等。此后，均胜电子还于2016年斥巨资，分别拿下KSS项目、TS项目的100%股权，2018年、2019年，购买高田资产、延锋百利的部分资产。

得益于多年车轮式并购，均胜电子营收规模迎来跨越式增长，由2013年的61多亿元增至2021年的456.7亿元。也可以说，其近些年深度挂钩行业，就依赖于这些广泛的并购。

当然，大规模并购避免不了让均胜电子承受巨大压力，这包括资产减值、商誉高企等。

《每日财报》关注到，公司商誉累计金额较大，2021年均胜电子因计提了巨额商誉减值准备，导致当年业绩大幅亏损。截至2023年9月30日，均胜电子的商誉仍高达54.63亿元，仍面临较大的商誉减值风险。

此外，2015年至2023年前三季度，均胜电子的资产负债率分别为65.15%、62.82%、61.24%、69.35%、69.95%、65.40%、67.16%、67.45%，近些年处于高位几乎无变化。

（制图：每日财报）

今年3月5日，均胜电子还发布了担保公告，截至本公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额约111.31亿元，实际发生余额约99.92亿元，相关对外担保均为公司对控股子公司的担保，对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的比例约为97.87%，实际发生余额占公司最近一期经审计净资产的比例约为87.85%。

事实上，为了缓解债务危机，均胜电子2018-2021年期间多次引入战投，但是并没有奏效。根据公告，均胜电子上市以来，分别于2012年、2014年、2016年及2020年进行了定增，其中融资而来的近100亿都用来收购资产。

并购之下，均胜电子确实在行业中占据了重要的地位。目前，均胜电子在亚洲、欧洲和美洲设有主要研发中心，其工程技术和研发人员的总数超过4800人，在全球拥有5000项专利。

以智能座舱域控制器为例，作为汽车电子领域的核心产品，其技术实力直接体现了相关公司的研发和技术实力。在这一方面，均胜电子采用的是最新一代的智能座舱域控制器，软件方面则采用Hypervisor虚拟技术以实现多个车载操作系统的融合。

但是2023年由于激进的财务操作方式，均胜电子的优势地位能否保持还需要时间考验。