低估值(股价长期破净 多家大行因低估值抱不平)

近日，六大国有银行均已披露2023年业绩报告。在业绩发布会上，多家大行的高管表示自己银行的估值明显偏低，呼吁投资者关注国有大行股的投资价值。

3月30日，交通银行举行2023年度业绩发布会，在被问及如何看待交通银行的股价和估值时，交行副行长周万阜用“优异”一词来形容交行股价。周万阜还表示，尽管交行股价涨幅良好，但“我们仍然认为交行的股价估值偏低，现在的股价仍没有反映出交行应有的价值。”

“虽然这两年我们表现尚可，但是包括中行在内的国有大行的整体估值水平明显偏低，还没有准确地反映出我们的投资价值。”3月31日下午，中国银行行长刘金在业绩发布会上再次呼吁投资者关注中国银行股票的投资价值。

今年的发布会上，刘金重申了去年提出的三个“既要看，又要看”，又新增了两个“既要看，又要看”。

刘金指出：“既要看股价，又要看分红；既要看当期，又要看长远；既要看财务指标，又要看综合表现；既要看我们作为上市公司，大家备受关注和追捧的成长性，又要看我们这种国有控股大型商业银行的稳健性；既要看到商业银行运营的一般规律，又要看到中国特色社会主义制度的优势。”

无独有偶，在同一天进行的农行业绩发布会上，农业银行董事会秘书韩国强也表示，虽然从去年11月初至今，农行的股价有所回暖，阶段性涨势良好，但市值仍被明显低估，长期处于破净状态。农行自上市以来始终保持30%以上的分红比例。农行的股价与高含金量的经营业绩、高比例的分红以及高质量的发展态势明显不符。

东方财富Choice数据显示，以上周五收盘价计算，目前42家A股上市银行只有宁波银行和招商银行的市净率在1以上，这意味着其余40家上市银行的市值都低于其净资产。数据显示，市净率超过0.7的A股上市银行只有9家，24家A股上市银行的市净率低于0.5，最低的民生银行不到0.3。六家国有大行的市净率按高低依次为：邮储银行0.67、建设银行0.55、工商银行0.51、农业银行0.49、中国银行0.48、交通银行0.45。

长江证券近日发布的研报也认为，国有大行被显著低估。今年经济复苏方向明确，虽然仍处于早周期，复苏弹性弱，但从整个周期视角展望，国有大行的估值修复具备持续性。五大国有银行的A股平均股息率达到6.77%，较10年期国债收益率溢价高达390BP，具备强劲吸引力。假如未来分红比例提升，或净利润增速走高，可能进一步催化股价上涨弹性。此外，国有大行经营稳健，在全球金融风险频发的背景下，对外资的吸引力也大幅提升。

该报告还认为，国有大行的真实资产质量被低估，因为他们的不良认定标准最严格。例如，国有大行的逾期贷款全部纳入不良口径，而中小银行普遍只是将逾期60天+或90天+的贷款纳入不良口径。风险分类新规2023年正式执行，未来如果指标透明度大幅提升，优质银行的吸引力将大幅提高，尤其利好真实资产质量稳健的国有大行。

文/本报记者 程婕