航新科技股吧(航新科技4年“熊途”：34亿出海并购不利 董事长带头“出逃”)

导语：次新股的黄金时代正在成为历史，一签暴富的神话或将一去不返，在价值投资生根发芽的年代，次新股正在脱去“华丽的外衣”，露出“骨感的本质”，一批次新股由此成为了千万投资者的“刺心股”。

航空维修龙头航新科技可以说生逢其时，2015年4月登陆创业板时正逢A股历史上第二波牛市，连续25个涨停将股价推高11倍，顶峰时一度触及200元/股，彼时市值高达266亿元。

但就在航新科技上市后不到两个月，沪指站上5178点历史大顶后崩盘，航新科技就此踏上漫漫“熊途”连跌四年半……

业绩持续下行，理由“五花八门”

资料显示，航新科技成立于1994 年，创始人团队来自哈飞集团，公司从航空设备维修起家并不断扩展，目前主要业务为航空机载设备维修和机载设备与测试设备研制两大板块。

除了比较罕见的“第三方航空维修”概念，事实上航新科技也是正宗的军工股。华泰证券在研报中指出，其系国内少数具有机载设备 ATE 研发、规模化 生产能力的企业之一，军用产品有着广阔市场前景。

为何“前景光明”的航新科技股价却多年毫无起色？根本原因还是2015年的“疯牛”透支了其股价，同时上市后的航新科技四年中有三年净利润负增长，业绩无法匹配其高企的估值，在反复的验证中消磨市场耐心股价持续下行。

而航新科技业绩下滑的原因也“五花八门，”2015年年报中其称“所处行业整体市场竞争加剧、用户需求减缓。设备研制及保障业务方面新品研发周期较长造成公司收入阶段性的波动，客户机队更新换代导致老旧飞机加改装需求减少，保障业务下滑”。2016年年报里则干脆没有提及业绩下滑的原因。

2018年航新科技在交出一份增收不增利的年报后，解释为“受到客户机构调整等因素影响导致部分合同签署及付款进度延后，未能实现在本报告期确认收入”、“并购产生的中介、利息支出等费用于本报告期内支付”、“部分控股子公司从事的新业务尚未形成规模，报告期内未实现盈利”。

公司迟迟未能在盈利能力上突破，航新科技似乎也有了自己的小算盘，在上市后公司研发支出资本化的比例陡增。2015年资本化比例仅为3.20％，此后三年大幅飙升至38.24％、28.33％、27.83％。

“失败”并购背后，高管纷纷“出逃”

业绩承压，航新科技祭出“并购”大法，统计显示其从2017年下旬至今发起9起并购，其中最为重磅的当属2018年初以4317.04万欧元（3.4亿人民币）收购爱沙尼亚同业公司MMRO。

尽管并购后业绩增厚，但从实际效果来看并不理想，2018年航新科技增收不增利的背后，是其整体毛利率较2017年整整下降了十个百分点，滑落至32.60％。其称主要是因为并购的MMRO公司综合毛利率水平要低于国内现有业务。

事实上，就在2018年4月25日航新科技“官宣”MMRO并购完成过户的第二天即4月26日，航新科技时任董事、总经理胡琨，监事会主席王野，监事刘爱群，及董事会秘书陈茜茜、财务总监龙朝晖就宣布计划减持不超过44.38万股。最终胡琨、王野、刘爱群的减持计划提前叫停，但陈茜茜和龙朝晖依旧完成了减持。

被自家高管“用脚投票”，难怪航新科技“跌跌不休”。就在今年3月份，航新科技董事长卜范胜也加入了减持大军，根据公告其减持数量超过了总股本的1％。

同时，航新科技的“对外扩张”也为公司埋下了商誉“隐患”，从去年初的0商誉到如今年一季度账上已高悬3.28亿元的商誉。

今年4月末，华泰证券在研报中给出其20.64-21.50 元/股的目标价，如今来看也是看走了眼……