兖矿贴吧(兖矿能源vs中国神华,屡创新高的煤炭股,顶在哪?)

2023-04-24 富美财经 浏览量:

每个优秀的人


都有一段沉默的时光


那段时光


是付出了很多努力


却得不到结果的日子


我们把它叫做


扎根的日子


对,咬紧牙关,扎根的日子


Come on!


大盘似乎到了阶段性底部区域了, 这个阶段, 真心不建议杀跌了, 虽然不知道何时涨,捂一捂, 该有点正向反馈了


今儿接着前两天提到的作业, 聊聊煤炭股,兖矿能源和中国神华


言归正传



01

认识兖矿能源和中国神华


兖矿能源vs中国神华,屡创新高的煤炭股,顶在哪?

兖矿能源,坐标山东省邹城市, 1998年上市


兖矿能源是以煤炭生产经营为基础,煤炭深加工和综合利用一体化的国际化大型能源企业,是华东地区最大煤炭生产商,国内动力煤龙头企业,所属兖煤澳洲公司是澳大利亚最大专营煤炭生产商。本集团拥有煤气化、煤液化等多条完整煤化工产业链,是国内唯一一家同时掌握低温费托合成和高温费托合成技术的企业,醋酸产能位居行业前三


煤炭业务


本集团是中国和澳大利亚主要的煤炭生产商、销售商和贸易商之一,产品主要包括动力煤、喷吹煤、焦煤,适用于电力、冶金及化工等行业;煤炭产品主要销往中国的华东、华北、华南、西北等地区及日本、韩国、新加坡、澳大利亚等国家


煤化工业务


本集团煤化工业务主要分布在中国的山东省、陕西省和内蒙古自治区;产品主要包括甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡等;产品主要销往中国的华北、华东、西北等地区


营收权重而言, 自产煤业务营收占比44%, 毛利率54%; 贸易煤业务营收占比1成, 毛利率只有4%; 煤化工业务营收占比14%,毛利率32%,其余为电力业务及其他


煤炭业务国内营收占比52%, 海外18%, 其余为非煤炭业务


2021年研发投入11亿, 研发营收占比0.75%, 离5%的优良线尚远


兖矿能源vs中国神华,屡创新高的煤炭股,顶在哪?

中国神华,坐标北京市东城区, 2007年上市


本集团的主营业务是煤炭、电力的生产和销售,铁路、港口和船舶运输,煤制烯烃等业务; 本集团拥有神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区及宝日希勒矿区等优质煤炭资源。2021年本集团实现商品煤产量307.0百万吨、煤炭销售量482.3百万吨


本集团以煤炭产品为基础,形成的煤炭“生产——运输(铁路、港口、航运)——转化(发电及煤化工)”一体化运营模式,具有链条完整、协同高效、安全稳定、低成本运营等优势。本集团的煤炭开采、安全生产技术处于国际先进水平,清洁燃煤发电、重载铁路运输等技术处于国内领先水平


行业信息


从供给侧看, 2021年,全国规模以上工业原煤产量40.7亿吨,同比增长4.7%。内蒙古、山西、陕西、新疆原煤产量占全国产量的79.9%,占比较上年提高约1.6个百分点。全年煤炭进口量3.2亿吨,同比增长6.6%


从需求侧看,国内煤炭消费增长明显,全国煤炭消费总量较上年增长约4.6%。其中,电力行业耗煤量增长10.0%,约占全国煤炭消费总量的56.4%;钢铁行业耗煤量同比下降8.2%,建材、化工行业耗煤量同比分别增长10.2%和6.9%


截至2021年末,环渤海动力煤(5,500大卡)价格指数为737元/吨,较上年末上升152元/吨;全年指数均价673元/吨,同比上升124元/吨,增幅18.4%


2021年,全球燃煤发电量达到历史最高水平,煤炭消费量约为79亿吨,同比增长6%。全球煤炭生产逐渐恢复,煤炭总产量同比增长约4.3%,中国、印度、美国、印度尼西亚、俄罗斯等主要产煤国产量实现增长


煤炭供给与需求恢复节奏上存在差异,以及全球大宗商品价格普遍上涨、天气、海运价格上升等因素,导致阶段性能源供应紧张,煤炭价格大幅震荡。纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格年中最高升至253.55美元/吨,年末为165.86美元/吨,较上年末增长98.1%


兖矿能源财报数据


2021年营收1520亿, 跟5年前的营收1512几乎持平, 过去10年营收复合增长率10%, 10年涨了5倍的营收, 2021营收增长-29%,2023H1营收增长53%, 年度之间波动非常之大


毛利率而言, 2021年以前中位数为17%, 2021年毛利率29%, 2023H1更是达到创纪录的39%,最近两年毛利率真是开挂了


2021年自由现金流250亿, 创了年度历史记录,除了2013和2015年, 过去10年的自由现金流全部为正,且2023H1的自由现金流较去年同期大为改观


2021年底金融资产475亿, 金融负债985亿, 长期股权投资201亿, 重资产行业, 债务负担有点重


中国神华财报数据


2021年营收3352亿, 过去5年营收复合增长率6%, 过去10年营收复合增长率3%, 2021营收增长44%,2023H1营收增长15%


毛利率而言, 2021年以前中位数为38%, 2021年毛利率33%, 2023H1回升到41%的水平


2021年自由现金流742亿, 同样创了年度历史记录, 在38的中位数毛利率支持下,过去10年自由现金流全部为正, 且自由现金流的中位数为492亿,挣钱杠杠的


2021年底金融资产1633亿, 金融负债639亿, 另有长期股权投资476亿,总体非常不差钱




02

兖矿能源和中国神华估值


对于兖矿能源, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为5%, 估值如下:


兖矿能源vs中国神华,屡创新高的煤炭股,顶在哪?

对于中国神华, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为5%,估值如下:


兖矿能源vs中国神华,屡创新高的煤炭股,顶在哪?

解读:


兖矿能源和中国神华,两家煤炭行业的重量级公司,尤其中国神华,绝对的行业龙头,体量是兖矿能源的一倍还多


从历史财报数据看,在综合管理水平上,中国神华无疑要比兖矿能源高出不少,38%vs17%的综合毛利率毛利率很能说明问题;但2021年以来已经非常接近,33%vs29%


从估值的角度,我们基于各自2021年的自由现金流,假定未来10年的营收复合增长率都是5%的前提下,对应的估值分别为兖矿能源70元附近,中国神华50元附近


兖矿能源, 如果未来10年的营收复合增长率假定为10%, 估值将达到惊人的104元,同理,中国神华则能达到68元附近


2021年12月17号曾经对中国神华进行估值,当时基于2020年的财报和1%的营收增长率,对应的估值为33元附近,2023年6月底的小高点是32.83元,非常之接近


但目前基于2021年财报和相对乐观一点点的5%的营收增速,则中国神华理论上配得上万亿市值,而兖矿能源则是五千亿估值


说到万亿市值,小编突然想到比亚迪,小编4月1号分析的比亚迪,当时股价为236元,小编给的估值时340元,总市值万亿,6月中旬比亚迪最高点为358元,比估值高出了5个百分点,再联系到当下巴菲特的减持,不得不说,万亿市值对于当下的比亚迪而言,就是一个门槛


不得不说,万物皆有其定律,估值而言,股价能涨到哪,小编一直以为不仅仅是资金堆积起来的,最终,还是要看公司自身的实力


资金论,还是价值论,其实是两条非常之不同的路;或许,某只票,能被二者结合, 就会插上现实和魔幻的翅膀吧


老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞


孔东亮, CPA

2023/09/04

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