刘冀鲁(“快递一哥”去年净利大降42%，毛利率连降4年，股价较高点跌64%)

记者 | 庞宇

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3月20日晚间，“快递一哥”顺丰控股（002352.SZ）发布2021年年度报告，公司全年实现营业收入2071.87亿元，同比增长34.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为42.69亿元，同比减少41.73%；扣非净利润为18.34亿元，同比减少70.09%。基本每股收益0.93元。

这与顺丰控股此前发布的业绩预告基本吻合，处于预告的中位区间。可以看到，非经常性损益项目收益撑起了公司去年一半以上的归母净利润，该部分主要为公司将三项物业资产的权益转让至顺丰房托基金、以及处置其他子公司所获得的处置收益和政府补助。而扣除后，去年公司主营业务盈利下滑约70%。

2021年是顺丰控股动荡的一年。回顾来看，去年一季度，公司业绩罕见“暴雷”，亏损9.89亿元；二、三季度盈利能力回暖后，仍较上年同期下滑超过35%；在此压力下，顺丰控股第四季度收购并表嘉里物流（00636.HK）实现盈利24.72亿元，业绩由此得以回暖。四季度净利润占全年盈利比重约57%。

分季度来看，顺丰控股2021年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度实现的扣非归母净利润分别为-11.3亿元、6.6亿元、8.1亿元和15.0亿元。

顺丰控股业务主要分为速运、快运、同城、供应链及国际四大板块。其中，速运业务包括了时效快递和经济快递，这两大产品为公司的营收支柱，占总营收比重分别为46.4%和15.6%。2021年，因并表嘉里物流，公司供应链及国际业务收入突飞猛涨，占比由8.5%提升至18.9%，成为第三大营收来源。

分业务来看，去年，顺丰控股整体营收增长约35%，其中，供应链及国际业务、同城及送、经济快递收入增幅最为明显，分别约为200%、59%和55%；而随着快递业务逐渐下沉，公司主打产品时效快递收入仅增长7.3%，增速远低于其他业务。

而利润方面，除供应链及国际分部实现净利润6.15亿元，同比增长约5倍外，其余三大分部均为亏损或下滑状态。速运分部实现净利润38.32亿元，同比下滑54.58%；快运分部亏损5.82亿元，上年同期亏损9.08亿元；同城分部亏损8.99亿元，较上年同期亏损增加。

对此顺丰控股也给出解释，速运板块净利润下滑主要因网络建设投入加大，各项资源成本增加，同时产品结构中经济快递产品占比提升，因其尚未达到较优的成本效益水平，对盈利造成一定压力。快运、同城板块亏损原因主要为运力成本增长较快及业务仍处于拓展期。

至于费用方面，除财务费用同比增长83.38%外，其余费用增长均在30%以下，未超过营收增长幅度，对公司净利润影响有限。2021年顺丰控股财务费用为15.63亿元；销售费用、管理费用、研发费用分别为28.38亿元、150.30亿元及21.55亿元。

由此可见，经营投资战略上过于激进导致成本增长较快是顺丰控股2021年业绩滑坡的主要原因之一。此外，受行业竞争加剧影响，票均收入下滑，也对公司整体利润率造成一定压力。

去年，由极兔速递入局国内快递市场而引发的快递价格战持续发酵。顺丰控股也被卷入其中。定价较低的经济快递产品增速较快，对整体利润率造成一定压力。2021年顺丰控股业务量105.5亿票，同比增长29.65%；但票均收入由2020年的17.77元/件降至16.25元/件，同比减少8.57%。

尽管顺丰控股未在年报中披露各板块业务毛利率情况，但2021年公司整体毛利率为12.37%，同比下滑约4个百分点。至此，公司已连续4年毛利率下滑。2017年-2020年，公司毛利率分别为20.07%、17.92%、17.42%、16.35%。去年毛利率下滑幅度明显加大。

不过，随着各地陆续出台政策干预快递行业恶性竞争，快递行业单票收入在2021年年底有所改善。顺丰控股速运业务单票收入在去年前10个月连续同比下降后，终于在11月、12月回暖，达到与2020年基本持平。今年1、2月份，速运单票收入较上年同期分别增长3.80%和5.46%，不过与2020年相比仍有较大差距。

年报发布后当晚，国金证券发布最新研报，认为顺丰控股并购嘉里物流有望大力发展国际业务，鄂州机场投产将扩大时效产品覆盖范围及降低成本。给予“买入”评级。但同时也提示四大风险，分别为人工成本大幅上涨、产能利用率提升不及预期、新业务发展不及预期、及股东减持风险。

二级市场方面，伴随着业绩下滑，顺丰控股股价在2021年2月18日触及124.37元/股的历史新高后便断崖式下跌，截至最新收盘报价44.37元/股，期间累计跌幅约64%。

在此轮下跌中，顺丰控股重要股东减持情况值得关注。公司监事刘冀鲁自去年11月以来减持动作不断。2021年11月1日至12月31日刘冀鲁累计减持1400万股，合计套现约9.16亿元。截至2021年末，刘冀鲁以1.14%的持股比例位列第6大股东。而进入2023年后，刘冀鲁的减持仍在继续，ifind数据显示，截至3月2日，刘冀鲁持股数量由去年年末的5588.38万股降至4472.38万股，期间累计减持1116万股。

年报显示，顺丰控股十大流通股东中有6位于四季度进行减持。其中，第一大股东深圳明德控股发展有限公司减持数量高达2亿股，持股比例由三季度末的59.30%降至51%；香港中央结算有限公司减持456.09万股；此外，深圳市招广投资有限公司、苏州工业园区元禾顺风股权投资企业(有限合伙)、挪威中央银行-自有资金、魁北克储蓄投资集团分别减持1689.80万股、400.34万股、54.81万股及587.90万股。