杭华油墨(杭华股份：绿色油墨龙头，工信部强推)

核心逻辑：

绿色印刷标准系列以及6月17发布的《推动轻工业高质量发展的指导意见》都大力提倡绿色低碳，促进低VOCs油墨等绿色节能轻功产品的消费，加快绿色低污染产品对现有产品的替代。杭华股份作为低VOCs油墨市场中的龙头企业，两市唯一相关企业，具有高市场占有率，高技术优势，是最受益于一系列政策的企业之一。

驱动因素：

6.17，工信部等五部门发布了《推动轻工业高质量发展的指导意见》

早在2021年，生态环境部就有政策刺激低VOCs油墨需求：2021年实施的《建设项目环境影响评价分类管理名录（2021年版）》中就提到，低VOCs含量油墨10吨以下印刷企业不纳入环评管理

低VOCs油墨：

油墨：

油墨是用于印刷的重要材料，它通过印刷或喷绘将图案、文字表现在承印物上。油墨中包括主要成分和辅助成分，它们均匀地混合并经反复轧制而成一种黏性胶状流体。由连结料（树脂）、颜料、填料、助剂和溶剂等组成。用于书刊、包装装潢、建筑装饰及电子线路板材等各种印刷。

VOCs：

挥发性有机物。通常分为非甲烷碳氢化合物（简称NMHCs）、含氧有机化合物、卤代烃、含氮有机化合物、含硫有机化合物等几大类。VOCs参与大气环境中臭氧和二次气溶胶的形成，其对区域性大气臭氧污染、PM2.5污染具有重要的影响。大多数VOCs具有令人不适的特殊气味，并具有毒性、刺激性、致畸性和致癌作用，特别是苯、甲苯及甲醛等对人体健康会造成很大的伤害。

低VOCs油墨：

即挥发性有机化合物低于国家标准的油墨，VOCs限制低于30%的可以被定义为低VOCs油墨

UV 油墨：

UV 油墨具有瞬间固化、无VOCs排放等优良的节能环保特性，是市场 上成长最快、最具发展潜力的节能环保型油墨品种之一。近年来，随着节能环保型 LED-UV固化技术逐步成熟并加快推广应用，配套LED-UV油墨产品成长较快，占据部分传统胶印油墨的商务和出版印刷市场，成为市场新的增长点。

行业情况：稳步发展，逐步转型

需要多种研发、工艺、技术的长期积累才可实现具体材料 性能的突破，行业进入具备较高的技术壁垒。具体为：油墨用树脂；自动化水平较高的生产工艺；为满足油墨各种使用用途、印刷条件要求进行开发、设计、调整油墨配方的核心技术。新进企业很难在短期内突破技术壁垒抢占市场。

增速稳定。“十三五”期间，全国油墨大类产品实际总产量约 375 万吨，年均递增速度为 2.15%；实际销售收入近 908 亿元，年均递增速度为 1.35%。其中UV油墨做为无VOCS排放的代表，美国联合市场研究机构（Allied Market Research）发布的研究报告《2014～2020 年全球 UV 油墨市场机遇与预测》称，未来 5 年全球 UV 油墨市场将保持快速增长态势，复合年均增长率将高达 15.7%，预计到 2020 年全球 UV 油墨市场销售额将达到 35 亿美元。远高于传统油墨行业增速。

行业前景：产业政策支持，前景明朗

随着我国经济的快速增长，人们生活水平进一步提高，消费者对食品、医药、烟酒、化妆品、 玩具等包装用印刷油墨提出了较高要求，植物油型油墨、UV 油墨和水性墨等环保、无害、节能、减排的绿色特性正好符合消费者对包装印刷的较高要求。

环境友好型油墨将是未来行业的着重发力点。新的《中华人民共和国食品安全法》已于 2021 年 4 月正式实施，未来食品包装用油墨的标准日趋严格，食品级包装油墨势必结合包装材料的优化升级而达到更为严苛的技术标准，以应对各种食品包装必须经历的运输使用和环境条件及废弃处理的全过程，保证在正常生态下不对食品及 环境造成二次污染。

此次工信部明文支持低VOCS油墨发展，以及相继出台有关VOCs的相关政策，对于油墨企业的VOCs的排放做出相应的要求，引导油墨企业向低VOCs排放方向发展。相比于中国标准，日本与加拿大的部分行业标准会更加严格，这对中国自主生产的出口油墨产品的提出了更高的环保要求。在未来，产品VOCs含量和VOCs减排工作将会得到油墨生产企业的重点关注，行业内企业将通过改变产品类型、实现油墨生产全流程减排来实油墨绿色发展。

杭华股份分析：

优势：

低VOCs油墨市场占有率高。公司在油墨市场的市场占有率保持在行业前列，在UV油墨方面，是国内少数有完整全套核心技术的生产企业，同时UV油墨在重点企业中市场占有率达到41.2%，远超其他企业。

技术领先：UV 油墨连续性生产新工艺优化研究目前已经能做到将生产效率提升2倍以上。同时已经研究出适用于食品外包装的油墨产品。

持续投入研发：由于政策上需要更适合绿色环保要求的油墨，新型绿色油墨的研发是考虑的重点。杭华股份2017-2021研发经费分别为：4329万、4218万、4127万、3915万、4308万。研发/净利润比例分别为55.56%、62.53%、45.30%、35.69%、38.16%。2021年新增6项专利，累计申请了41项专利。

经营情况：

公司目前营收占比最大的产品是符合绿色发展规划的UV油墨，2021年营收为5.75亿，毛利率为31.67%。其次是胶印油墨和液体油墨，营收分别为3.57亿和1.57亿，毛利率分别为10.57%和13.24%。

可以看到，作为目前市场主要增长点UV油墨的毛利率远超其他油墨产品，杭华股份作为在UV油墨领域有绝对优势的企业，未来有望大幅提高毛利率高较高的UV油墨的营收。实现业绩的较大增长。、