领益智造(太平洋：给予领益智造买入评级，目标价位59元)

太平洋证券股份有限公司郭彬,欧佩近期对领益智造进行研究并发布了研究报告《盈利能力稳步回升，新领域业务布局规模渐起》，本报告对领益智造给出买入评级，认为其目标价位为5.90元，当前股价为4.73元，预期上涨幅度为24.74%。

领益智造(002600)

事件： 2023 年前三季度，公司实现营业收入 246.69 亿元，同比增长14.06%；营业利润 14.09 亿元，同比增长 18.02%；归母净利润 12.26亿元，同比下降 3.42%；扣非归母净利润 13.98 亿元，同比增加 36.38%。其中第三季度实现营业收入 98.64 亿元，同比增长 11%。归母净利润7.45 亿元，同比下降 14.7%，扣非归母净利润 9.31 亿元，同比增长16.15%。

产品结构优化、成本管控能力加强，盈利能力持续提升。 今年以来，由于消费电子行业终端需求较为疲软，为了实现持续成长，公司坚持以精密功能件为主心骨，不算向上游材料及下游模组、组装产品延伸，并积极布局新能源汽车及清洁能源等业务，与此同时，公司不断进行内部挖潜：通过自主研发自动化设备提升各个环节自动化能力，通过多系统交互实现标准化工厂管理和实时资源协调。产品结构的优化以及成本管控能力的加强，最终直接体现为公司整体盈利能力的提升，前三季度毛利率为 19.74%，同比提升 2.46 个百分点；第三季度毛利率为 22.17%，同比提升 1.78 个百分点。客观而言，公司前三季度的表现是 A 股果链中表现较为优异的，前三季度营业利润同比增长 18%，扣非利润同比增长 36.38%，成长质量非常优异，归母利润的略微下滑主要是因为计提了 1.56 亿元商誉，此前年度公司商誉减值均放在第四季度集中计提，此次计提体现了较强的审慎性，也进一步扎实了公司的资产质量。如扣除商誉影响，公司归母利润是实现正向成长的。业务结构调整合理，产品线不断丰富，新兴业务领域快速响应。 在传统消费领域，通过近两年的积极布局拓展，公司产品线不断丰富，在海外大客户新一代产品中料号数量持续增长，且整体份额稳中有升，此外，公司还积极配合核心客户布局诸如 AR/VR、笔记本电脑等新产品线，当下正不断取得新的紧张。

与此同时， 公司汽车和光伏等新兴业务板块的成长亦相当高质量，呈现出了极佳的拓延活力：（1）公司汽车业务的主要为动力电池结构件，包括动力电池壳体、盖板、转接片等，该业务板块 2021 年实现收入4.43 亿元， 2019-2021 年年复合增长 93.8%，今年前三季度，汽车业务实现同比翻倍以上成长。公司当前已覆盖的客户在全球动力电池市场已占据超过 35%的市场份额，未来的成长空间相当可观；（2）公司光伏业务主要产品为光伏逆变器加工，印度生产基地主要向海外大客户供应光伏相关产品，盈利能力较佳，前三季度，搞业务板块亦实现了翻番以上的收入成长。

业务韧性强劲，负债水平合理，员工持股实现长期激励。 前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额实现 23.50 亿元，同比增长高达280.18%，且超过投资活动产生的现金净流出额（22.55 亿元），较佳地佐证了公司今年业务的良好韧性。截至第三季度末资产负债率55.86%，与去年同期基本持平，整体负债水平保持较为合理的水准，偿债能力稳定。

公司当下正在推进员工持股计划，业绩考核目标为： 2023-2024 年公司营业收入相较 2021 年营业收入增长分别不低于 10%、 21%和 33%，涉及人数不超过 530 人，员工持股计划的推出，将企业的业绩目标与长期激励精密结合，能有效激发员工的主人翁意识，完善员工、股东的利益共享，有利于公司中长期发展战略规划的实施。

盈利预测及评级：首次覆盖，给予买入评级。 公司是智能手机领域精密结构件和功能件的龙头供应商，近两年依托自身产业链资质和能力，不断向上下游拓展，与此同时，积极布局锂电、光伏等新能源相关业务，当下以取得较为喜人的成绩，看好公司未来核心业务板块齐头并进，助力公司实现高质量成长，预计公司 2023-2024 年实现净利润14.14 亿、 17.38 亿和 20.68 亿元，当前股价对应 PE 22.45、 18.26 和15.35 倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示： （1）消费电子需求持续下滑；（2）新产品推出进度放缓；（3）消费电子市场竞争加剧导致盈利能力下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券樊志远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利42.06亿，根据现价换算的预测PE为8.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，领益智造（002600）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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