中衍期货(金银期货报告——美国通胀持续下降，金银支撑仍存)

4月12日，美国劳工部公布数据显示，美国3月CPI同比5%，预期5.1%，前值6%，为截至2021年5月以来最小的同比涨幅。美国3月核心CPI同比5.6%，预期5.6%，前值 5.5%。美国CPI增速的下降让市场对于美联储加息接近尾声的预期变强，但是核心CPI增速的回升也让美国控制通胀的局势变得复杂。

图一. 美国CPI增速和核心CPI增速

数据来源：iFinD，中衍期货

从分项数据来看，3月份美国运输和能源增速为负，拉低整体通胀水平；教育通信、医疗服务和服饰增速低于5%，拖累整体CPI增速；房屋、食品饮料和其他商品服务增速较高，限制整体CPI增速的下降。可见，房屋和食品饮料依然是美联储实现通胀目标的主要障碍。

图二. 美国CPI分项增速

数据来源：iFinD，中衍期货

除了CPI，美国3月份的PPI和进出口价格增速也出现下降。其中，美国3月PPI同比增2.7%，显著低于预期的3%，较前值4.6%也大幅下降，创2021年1月以来最低；美国3月出口价格指数增速和进口价格指数增速分别为-4.8%和-4.6%，均出现明显的下降。美国PPI和进出口价格指数的增速持续下降验证了美国通胀下滑的趋势。

图三. 美国进出口价格增速和PPI增速

数据来源：iFinD，中衍期货

不过，密歇根大学公布的数据显示，受汽油价格影响，美国4月密歇根大学1年通胀预期初值从3.6%飙升至4.6%，创2021年以来最大升幅。5年通胀预期初值2.9%，与预期和前值持平，显示消费者对长期的通胀预期维持稳定。

图四. 密歇根大学通胀预期

数据来源：iFinD，中衍期货

美国1年通胀预期的上升令市场更加坚信5月份美联储将继续加息25个基点。而美联储内部关于是否持续加息出现分歧。美联储理事沃勒表示，最近的数据显示美联储在通胀目标上没有取得太大进展，利率需要进一步上升。而亚特兰大联储主席博斯蒂克则称，再加息一次后，美联储可以暂停加息并评估。

图五. 美联储5月份加息25个基点的概率

数据来源：Investing.com，中衍期货

综合来看，虽然短期美国通胀预期回升且美联储部分官员的鹰派言论给金银一些调整压力，但是，美国通胀数据持续下降将促使美联储结束加息，5月份可能是最后一次加息25个基点，金银价格依然存在支撑。