北鼎(东方证券:给予北鼎股份增持评级,目标价位968元)
2023-04-25 富美财经 浏览量:次
东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《自主品牌微增,盈利能力承压》,本报告对北鼎股份给出增持评级,认为其目标价位为9.68元,当前股价为8.76元,预期上涨幅度为10.5%。
北鼎股份(300824)
核心观点
事件:公司公告2023年三季报,前三季度公司实现收入5.35亿元,同比下降1.53%,实现归母净利润0.27亿元,同比下滑61.13%;单三季度公司实现收入1.66亿元,同比下降12.09%,实现归母净利润0.04亿元,同比下滑77.74%。
单三季度自主品牌业务收入微增,代工业务短期承压。2023年单三季度公司自主品牌、OEM/ODM业务分别实现营收1.31亿元、0.36亿元,同比分别增长1%、-41%,其中自主品牌收入微增,代工业务收入受海外需求持续下降影响有所下滑。①自主品牌分地区来看,单三季度自主品牌内销、外销收入同比分别增长-9%、110%,三季度国内消费疲软态势延续,内销业务短期承压;同期公司大力推进海外库存消耗,带动自主品牌外销业务高速增长。②自主品牌分品类来看,单三季度电器类、用品及食材类收入同比分别增长11%、-17%,推测蒸炖锅等品类表现相对较优,贡献电器类业务主要增量。
品牌出海占比提升叠加生产规模效应减弱,公司盈利水平有所下滑。2023年单三季度公司实现毛利率46.52%,同比下降1.52pct,主要系品牌出海物流成本同比增加、加之该业务占比提升,拉低整体毛利水平,此外受零售库存高位及代工收入下降等因素影响,公司产能利用率降低,导致固定成本摊销增加。单三季度公司销售费用率为33.60%,同比提升8.80pct,推测主要系疫情扰动下营销费用投放效率下降,且公司加大了抖音等高费用率渠道的开拓力度;同期财务费用率为-2.13%,同比下降2.59pct,受益于人民币贬值,公司汇兑收益同比大幅增加。单三季度公司实现归母净利率2.49%,同比下降7.35pct。伴随公司库存逐步消化,成本、渠道、管理等内部优化逐步落地,公司盈利水平有望逐步改善。
高质量新品陆续上市,渠道结构日益完善。产品端,公司持续围绕不同饮食场景发布高质量新品,三季度陆续推出“迷你多功能蒸煮炖锅”、“18cm铸铁小煎锅”、“虎虎硅胶垫”、“银耳小吊梨汤”等新品,进一步丰富厨房小家电+周边用品+食材的产品组合。渠道端,公司继续推进“自营为主,线上线下并举”的渠道模式,坚定发展线下自营渠道,积极探索线上新兴渠道,与此同时持续推进自主品牌出海,渠道结构日益完善。
盈利预测与投资建议
结合海外需求下调OEM/ODM业务收入增速假设,结合内需情况下调自主品牌收入增速假设,适当下调公司自主品牌内销毛利率假设、上调销售费用率假设,预测公司2023-2024年归母净利润为0.54/0.88/1.03亿元(此前预测为0.92/1.17/1.36亿元),给予DCF目标估值9.68元,维持“增持”评级。
风险提示
新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险;海外需求不达预期的风险;行业竞争加剧的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.64%,其预测2023年度归属净利润为盈利4782万,根据现价换算的预测PE为58.33。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级9家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为10.07。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,北鼎股份(300824)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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