银轮(国金证券：给予银轮股份增持评级，目标价位217元)

国金证券股份有限公司陈传红近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《开拓产品新品类，新能源业务加速增长》，本报告对银轮股份给出增持评级，认为其目标价位为21.70元，当前股价为15.68元，预期上涨幅度为38.39%。

银轮股份(002126)

投资逻辑

乘用车：开拓芯片散热新产品，新能源业务高速增长。1 ）水冷板需求提升：随着电池能量密度不断提升，热管理需求持续提升，带动水冷板需求增加。如麒麟电池将水冷板放置在电芯之间，提升水冷板用量。预计 22/23/25年国内新能源车水冷板需求为 44.6/68.4/186.3 亿元。2）开拓芯片散热新产品：随汽车智能化趋势加深，运算算力越来越高，芯片发热问题日渐突出，催生芯片散热新需求。公司开拓新产品，占据先发优势，预计 22-24 年公司乘用车业务收入分别为 32、54、68 亿元，增速分别为 45%、67%、27%。

商用车：海外需求旺盛，保障业务稳步增长。国六排放升级的背景下，公司在 SCR 和 EGR 上的技术优势有望为其带来新的利润。1）国内：未来商用车电动化、智能化，对热管理需求更广，单台整机热管理系统和部件价值有望提升。2）海外：公司主要产品配套康明斯、戴姆勒等国际集团，海外客户需求旺盛，助力公司业务发展。我们预计 22-24 年公司商用车业务收入分别为 47、48、50 亿元，增速分别为-8%、3%、4%。

工业民用：开拓储能等下游新领域，谱写增长新曲线。公司深度绑定电池龙头企业为战略客户，为其配套系列电池液冷产品。公司近期拟在四川宜宾设立全资子公司，主要生产电池水冷板产品，计划于 2023 年 2 月开始运营投产，预计 2023 年形成电池水冷板产量 79 万件，预计销售收入 2.3 亿元。我们预计 22-24 年公司工业民用业务收入分别为 6、8、11 亿元。

盈利能力触底，未来有望逐季向上。1）外部环境向好：大宗原材料、海运费等价格出现下降趋势；2 ）内部管理能力加强：从公司公告的股权激励方案中可以看出，公司管理层考核目标由收入规模转为利润规模。

投资建议

大宗原材料、海运费等价格下降，公司盈利能力有望逐步增强。同时开拓芯片散热新产品，打开长期发展空间。我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 3.67、5.71、7.46 亿元，给予 23 年 PE 30 倍，目标市值 172 亿元，目标价 21.7 元/股，给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧；下游需求不及预期；公司盈利改善不及预期；公司治理结构发生变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.38亿，根据现价换算的预测PE为23.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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