保利地产股票行情(民生证券：给予保利发展买入评级)

民生证券股份有限公司李阳,陈立近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：营业规模持续稳定，市场份额逐步提升》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为14.62元。

保利发展(600048)

营收规模稳定，归母净利受结转土地成本影响。2023年公司实现营业收入2810.17亿元，同比下降1.37%；2023年营业成本2192.28亿元，同比上升5.08%亿元，主要系结转项目的结构性变化导致的单方土地成本增加，相应结转成本增加；2023年公司归母净利183.47亿元，同比下降33.01%，主要受房地产市场景气度下行影响，合联营项目投资收益仅为42.01亿元，同比下降32.26%，毛利率水平同比下降4.79个百分点。

销售排名升至第二，市占率水平持续提升。2023年公司实现销售面积2747.95万㎡，同比下降17.55%，销售金额4573.01亿元，同比下降14.51%，销售金额优于百强房企的同比降幅27.79%；2023年公司市场排名由2021年的第四升至第二，市占率3.4%，已经连续7年有所提升。2023年公司重点布局38城销售贡献率86%，同比提升8个百分点，且在26个城市销售排名第一，51个城市销售排名前三。

保持投资定力，持续深耕一二线核心城市。2023年保利发展权益拿地金额为734亿元，同比下降42.3%；权益拿地面积536万㎡，同比下降65.7%。2023年随着疫情及消费的好转，销售市场和土地市场或将逐渐企稳，我们预计在行业修复的背景下，公司或将在2023年加大一二线核心城市的土地获取的力度。

央企龙头资产负载结构稳健，融资成本优势明显。公司截至2023年末，扣除预收款的资产负债率为68.4%、净负债率为63.6%、现金短债比为1.57，各项指标均符合“三道红线”中绿档企业标准；公司截至2023年末，有息负债规模为3813亿元，综合融资成本约3.92%，较去年末下降0.54个百分点，累计发行公司债113亿元、中期票据150亿元，合计规模同比增长40.72%。融资成本优势明显，发行利率多次为同期同行最低，直接融资平均融资成本2.88%。

投资建议：公司作为央企龙头在融资端不断拓展新的融资渠道，在投资端加大一二线核心城市核心项目的获取，在销售端客户交房信心充足。我们预测2023-2025年营收分别达2934.18亿元/3125.65亿元/3383.43亿元，同比增长4.4%/6.5%/8.2%；2023-2025年PE倍数为8/8/6。维持“推荐”评级。

风险提示：“保交楼”工作滞后；公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安郝亚雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利183.03亿，根据现价换算的预测PE为9.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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