稳度(德邦基金吴昊：兼修科技成长投资“锐度与稳度”)

科技成长投资的核心是什么？德邦基金基金经理吴昊的答案言简意赅：首先是行业增速和市场空间，其次才是个股质地、经营状况。吴昊认为，科技成长投资应该在景气行业里寻找优秀公司，行业和赛道是第一位的。与此同时，吴昊自信地展现出在科技成长投资上跑出“加速度”的锐意，认为寻找到优质个股，加大对个股阿尔法的挖掘至关重要。

基金经理吴昊

吴昊的科技成长投资还有辩证的一面。他认为，单看投资端，科技成长投资可以乘风破浪，但是，如果将投资者的持有体验等等纳入到评价成长投资的体系中来，还需要尽可能减少波动，控制回撤，譬如避免押注式投资，做好组合配置。“股票价格像小狗，忽远忽近，但是总会跑回主人身边”，这是吴昊对于估值和价格关系的认知。希望跑出“加速度”的吴昊，并不只是低头跑步，更会经常抬头看路。

成长投资“行业第一”

成长科技投资，是吴昊的术业专攻。资料显示，他博士毕业于英国布鲁奈尔大学，具备12年证券基金从业经验，7年投资经验。先在卖方研究所担任分析师，之后进入买方陆续担任TMT行业研究员、基金助理、基金经理。2017年8月加入德邦基金，目前管理德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金、德邦科技创新一年定期开放混合型证券投资基金、德邦半导体产业混合型发起式证券投资基金三只产品。

TMT行业近年来的变化，白云苍狗。吴昊对这一点感受至深。在他看来，TMT行业的研究和投资，越来越“硬”，也越来越回归本源。

“现在整个TMT 行业或者成长股的研究和以前是有很大不同的，其中有两个节点性的事件。整个TMT 行业第一次真正意义上大扩容的标志是从创业板设立开始的。之后我们就看到整个行业开始蓬勃向上。第二个标志性事件是科创板的设立，相对创业板，科创板更加针对硬科技，比如更聚焦半导体、高端制造、机械设备等等行业和领域。可以说TMT行业的两个大的阶段都被我赶上了。”对于TMT行业的渊流，吴昊了然于胸。

在TMT行业的变化中，吴昊有着变与不变的应对之道。吴昊表示，对于科技成长投资而言，不变的是需要寻找那些最强的贝塔。“我们做成长科技股的投资，对行业的分析是必不可少的。这个可能会区别于一些价值型的投资，因为价值型的公司可能更加注重的是观察公司它本身经营的状况。作为科技和成长股的话，它必然会把整个行业本身的增速和市场空间放在首位。”吴昊直指要义。这样的判断，无疑是正确的，观察近年来的科技成长投资，景气赛道的投资事半功倍，成就了一大批基金经理。

找到景气赛道和行业，是科技成长投资中，乘风破浪的关键所在。但是，经历过TMT行业研究投资的变迁，吴昊的科技成长投资还别有洞天。吴昊表示，在从业之中，看到了科技成长投资的“异化”，脱离了基本面和优质个股的科技成长投资，最后是“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。

所以吴昊的科技成长投资的选择，态度鲜明：首先，通过基本面研究选择景气趋势向好的行业细分赛道，这种赛道顺应社会产业发展趋势，容易诞生高潜力成长股。其次，在行业细分赛道里挑选有竞争优势、成长性较好、盈利能力和现金流健康的公司，这样的公司业绩增长可持续，容易分享企业高速成长带来的投资回报。

注重持有人体验

科技成长投资，惊险而刺激。近年来的市场变化，也证明了景气赛道的浪漫与激情。高收益和高风险是“一枚硬币的两面”，科技成长投资，很容易将波动和回撤的压力，抛给投资者，基金经理只埋头寻找“进攻的矛”。对此，吴昊有着不同的看法。

在他看来，科技成长投资需要寻找到那些“最锋利的矛”，在投资端确实应该浪奔浪流，但是，公募基金产品的负债端是大量的普通投资者，科技成长投资在进攻性之外，还需要寻找到“足够坚硬的盾”，为投资者的持有体验负责。

求解这一问题的答案，同样分为两个层次，即：进攻的力量需要扎实；防守的能力需要足够。

具体来看，吴昊认为，降低基金的波动和控制回撤，让持有人拥有一个好的体验，首先要从寻找足够好的投资机会开始。吴昊擅长通过数据掌握公司背后的盈利逻辑，并且快速了解公司及行业的变化态势和整体格局。同时，他还强调从多维层面对数据加以佐证，以评判其财务健康程度。从不确定性寻找确定性，基于盈利角度出发挖掘个股，也是其投资的要点。

在防守能力方面，吴昊主要通过分散行业和个股来抵御波动，注重投资组合，不押宝单一赛道，精选细分行业龙头公司布局，并根据行业景气度波动情况，灵活调整配置比例。观察吴昊在管基金产品的持仓可以发现，吴昊在景气方向上的投资，并不追求过分极致，避免了押注式的投资，其在管基金产品的前十大重仓股的集中度明显低于大部分科技成长投资的基金经理。此外，连续来观察其持仓变化，可以看到在个股选择上，吴昊以变应变，其持仓的动态调整持续进行，虽然成功的概率千差万别，但是变化的能力至关重要。吴昊谈到了科技成长投资如何看待估值的问题。在他看来，市场估值的“小狗”即便再顽皮，投资也应该紧紧盯住它的“主人”，盯住“系在它脖子上的牵狗绳”，不断调整配置和组合的策略，这样才不至于错失重大的机会、承受过大的风险。

谈及当下的市场观点，吴昊表示，自己始终坚持在科技成长方向上，不断寻找投资机会。吴昊认为，世界变化很快，出现的投资机遇也很多，要用开放的眼光，包容的心态，对世界充满好奇，才能不断发掘新的投资机遇。具体机会上，吴昊表示，对光伏、风电和储能的未来仍然充满信心，将不断挖掘其中投资机会。对新能源汽车和汽车零部件则需要跟踪国内经济和疫情带来的短期影响。另外，也将逐步关注军工、医药、计算机、半导体等行业大幅度下跌后带来的投资机会。

“进入四季度到明年一季度，市场会进入业绩‘真空期’，会出现很长一段时间没有上市公司的业绩报表来校准市场投资的情况。这一阶段，逻辑战胜业绩，市场的热点会在于追逐逻辑。投资应该关注这样的市场动态变化，但对于波动的控制、风险的预防，同样到了比较关键的时刻。”对于短期的市场表现，吴昊这样判断。

来源：综合自《中国证券报》等

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