科达利股票(东吴证券：给予科达利买入评级，目标价位1608元)

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对科达利进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：收入亮眼，业绩符合市场预期》，本报告对科达利给出买入评级，认为其目标价位为160.80元，当前股价为99.0元，预期上涨幅度为62.42%。

科达利(002850)

Q3收入略超预期，利润符合预期。前三季度实现营收59.7亿元，同增100%，归母净利5.9亿元，同增58%，其中Q3实现营收25.8亿元，同环比+118%/+42％，好于行业增速；归母净利2.5亿元，同环比+60%/+42％，扣非归母净利2.3亿元，同环比+55%/+42%；毛利率22.4%，环比-3pct，归母净利率9.7%，环比+0.05pct，业绩处于预告中值，符合市场预期。

Q3受产能爬坡影响毛利率下降，但规模效应下净利率维持平稳。Q3收入26亿元，环增42%，超行业增速，其中宁德、中航、欣旺达等订单增长明显，我们预计Q4环增25%，全年收入有望超93亿元，同比翻倍增长，23年预期50%+增长。盈利方面，Q3毛利率22%，环降3pct，主要系欧洲四川等地新产能爬坡所致，同时出货结构中宁德极简结构件占比有所提升，但规模效应Q3费用率环比降2pct，净利率9.7%，环比持平微增。预计Q4及23年净利率将维持10%左右。

产能加速扩张，海外产能+麒麟电池+4680电池贡献新增量。公司总产值规划约240亿元，且海外基地进展顺利，我们预计23年贡献5-10亿元收入。此外，麒麟电池、4680电池对电池结构强度、精度等要求更高，我们预计23年放量。公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点，下半年有望起量，并进入欧美市场，我们预计明年将成新增长点，支撑公司全球份额进一步提升。

Q3库存与现金流减少，应收款大增。Q3其他收益0.2亿元，环比增87%。Q3末应收账款26.6亿元，较Q2末增长39%，主要由于收入规模放大，对应Q3转回信用减值损失0.38亿元，环增4倍。Q3末存货11亿元，较Q2末减少11%，Q2由于疫情客户需求偏弱，库存在Q3确认收入。Q3经营净现金流0.06亿元，环比下降97%，主要由于应收款增长。

盈利预测与投资评级：我们维持对公司22-24年归母净利润9.36/15.08/22.10亿元的预测，同增73%/61%/47%，对应PE为22x/14x/9x，考虑到公司为结构件龙头，下游客户拓展顺利，给予23年25xPE，目标价160.8元，维持“买入”评级。

风险提示：政策及销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券尹斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.3亿，根据现价换算的预测PE为19.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为162.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科达利（002850）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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