博时基金杨振建：央国企估值水平存结构性优势

中国经济网北京4月26日讯 “中字头”板块自去年年底以来呈现持续上涨行情，不少国央企龙头股创新高，几大相关指数表现强势，展望后续投资主线，博时央企创新驱动ETF（515900）基金经理杨振建认为，一是国企改革概念，新一轮国改把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程，将进一步带动相关国企盈利能力的增强。二是数字经济领域（TMT为代表），当前国家高度重视发展数字经济，将其上升为国家战略，加之国内外新技术催化，政策支持将更加聚焦于落地建设，力度也进一步加大。

中国特色的估值体系，相比于过往的A股估值体系强调成长性、投资回报率等维度，更加重视国内与海外的差异、重视国内当前所处发展阶段与过往的不同、重视全球经贸与政治环境变化对国内发展的影响。在杨振建看来，其核心有以下几个方面：

一是重视行业发展阶段。综合考量各行业发展阶段特征，给予社会效益与社会价值更高定价权重，比如适当对尚未盈利但具备前景、符合战略支持方向的专精特新公司给予更多倾斜等等。

二是重视所有制经济角色。围绕产业发展地位，挖掘多种所有制经济中显著被低估的上市公司价值，对具有产业链引领、技术攻关排头兵与支柱功能的央国企给予更好估值环境。

三是重视产业发展战略地位。对符合国家战略支持方向、代表中国制造业未来核心竞争力，利用全球资源实现全球市场扩张的公司提供更好估值环境。不断强调中国特色估值体系的必要性在于真实反映中国资产定价，更好反映市场的收益和风险，从而进一步增强金融资产定价权的内在要求。

杨振建表示，央国企估值水平整体偏低，结构性存在优势。“但从不同行业分布比较，可以发现周期、金融等传统行业估值相对较低，而以TMT、新能源、军工等为代表的科技领域的央国企估值水平已有所改善。”

目前，央企创新指数覆盖了99家成分股，行业分布以及持股集中度都比较分散，布局上，电力设备及新能源、国防军工、高端制造、电子等战略新兴产业权重合计超过50%。市值占比较大的公司有海康威视、国电南瑞、科大讯飞等，主要特征有：一是科创龙头属性强，战略新兴特性非常显著；二是兼具优质成长和高分红的特性；三是估值水平合理，安全边际高。

杨振建认为，投资不要有偏见，没有永恒的高景气赛道。“投资是基于宏观经济、产业演变、政策发展变化而决定当下配置方向，行业景气预期改善是一直需要重点关注的，当下央企类板块正处于景气持续提升的过程中，因此当下配置这类资产具有不错投资价值。”