钱太多没办法投了？李蓓回应“封盘”：规模再扩大较多就会面临交易所的持仓限制

财联社5月5日讯（记者 吴雨其）因为一则“封盘”，又将半夏推到了风口浪尖上，李蓓最新回应了。

昨日，半夏投资在官网宣布，从5月8日起，暂停旗下存续私募产品对新客户的申购开放，已持有产品的投资人追加申购不受影响。

今日，半夏投资李蓓在官微发文阐述了“封盘”的原因。她表示，现在半夏宏观对冲系列的规模已超过100亿，如果规模再扩大较多，若干他们经常使用的工具，就会面临交易所的持仓限制，对策略的实现和长期收益率水平会产生一定影响。

网友们戏称：“是钱太多了没办法投了吗？”

事实上，基金规模与收益的冲突，一直是业内经久不息的话题。

李蓓回应“封盘”：选择维持第二梯队的规模并争取维持一流的业绩

据财联社此前报道，半夏投资发布《关于半夏投资旗下产品暂停申购的公告》称，为保障存续投资人的利益，保持基金平稳运作，该公司坚持长期稳健发展的原则，规模增长较快之时将进行阶段性封盘。

公告称，“经过慎重考虑，我司决定自5月8日起，暂停旗下存续私募基金产品对新客户的申购开放，已持有产品的投资人追加申购不受影响。暂停新客户申购期间，赎回业务正常办理。”

半夏投资表示，公司专注于成为宏观对冲策略领域最优秀的私募基金管理人，审慎调控管理规模是公司长期稳健发展的重要组成部分。暂停申购期间，公司将继续加强自身建设，与投资人保持密切沟通交流。“将在市场条件允许的基础上，未来择机恢复募集，届时另行公告。”

今日午后，半夏投资创始人李蓓在官微发文称，“作为以绝对收益为目标的宏观对冲基金，我们一直都希望实现与股市不相关的长期绝对回报。所以，一方面我们需要经常使用一些权益类衍生工具，比如期权等，对于个股持仓进行保护，规避大盘下跌的风险。另一方面我们需要在其他的资产类别，比如国债和商品上，寻找机会创造收益。”

谈及“封盘”的原因，她表示，“现在半夏宏观对冲系列的规模已经超过了100亿，如果规模再扩大较多，若干我们经常使用的工具，就会面临交易所的持仓限制，对策略的实现和长期收益率水平就会产生一定的影响。”

“我们希望维持一直以来的风险收益特征，维持与股市的低相关性，努力实现长期较高的绝对收益。跟第一梯队的规模和滑落到二流的业绩相比，我们宁肯选择维持第二梯队的规模并争取维持一流的业绩。”

她坦言，“作为一名女性的基金经理和女性私募基金公司的创始人，我创业以来显然也一定会遇到很多的歧视和不信任。所以，相对于男性同行，我更加珍惜每一位，在我创业的早期就信任我投资我的半夏早期投资人。我们内部早就想好了，会及时控制规模，争取维持一流的业绩回馈大家。”

私募“闭门谢客”并不罕见

记者梳理发现，私募基金“闭门谢客”并不少见。

4月6日，百亿级私募望正资产发布公告称，为维护基金投资者的利益，保持基金平稳运作，有效提升投资者的投资体验，公司决定于2023年4月7日起暂停旗下存续私募基金产品对新客户的申购开放，已持有产品的投资者追加申购不受影响，暂停新客户申购期间，赎回业务正常办理。

2020年，石锋资产曾宣布暂停新产品首发募集。时间线再往前，景林资产、明河投资等多家头部股票多头私募也曾宣布暂停接受新资金。

除了股票多头私募，量化私募“封盘”也较为普遍。2023年7月，高频量化CTA私募——泽源私募宣布旗下部分产品封盘。泽源私募彼时回应称，封盘主要是想控制规模，策略容量并非主要原因。此前，鲨鱼资产发布公告称，即日起公司暂停接受5只产品的申购业务。

2021年，百亿量化私募启林投资也曾发布《部分策略暂缓募集公告》，当年，也有一家百亿量化私募宁波金戈量锐资产也发布了“封盘计划”。原因均为为保护现有投资者利益，维持策略容量的稳定性和业绩的一致性，以及应对未来各种市场行情。

业内普遍认为，私募基金“封盘”的原因通常是由于该基金的规模已经达到了基金经理事先设定的上限，或者为了维护基金的流动性和投资风险管理，基金经理决定暂停新的投资者加入。此外，一些私募基金也可能会因为投资周期已满或投资目标已经实现而选择“封盘”。

一位市场人士向记者表示，“管理人的主动封盘，也是为了保护投资收益、维护持有人利益，来满足更多规模的投资需求。也是为了调整产品的发行节奏。任何的策略均存在规模瓶颈。规模激增或会成为私募机构‘封盘’的原因之一。” 此外，他认为，私募基金“封盘”也可能会增加该基金的稀缺性和投资价值，从而进一步吸引投资者的关注和资金。

另一位投资人士则表示，部分百亿私募积极采取“封盘”行动的原因是百亿私募数量的激增，使百亿私募之间的竞争加剧。百亿私募开始需要在产品方面做更多新尝试，同时也需要突出自身的特色，进一步打造百亿私募的品牌“护城河”。

鱼和熊掌真的不可兼得吗？

从上述分析可知，基金规模和收益之间似乎存在一定程度的矛盾。正如李蓓所述：“跟第一梯队的规模和滑落到二流的业绩相比，我们宁肯选择维持第二梯队的规模并争取维持一流的业绩。”鱼和熊掌真的不可兼得吗？

私募排排网数据显示，市场上共有112家百亿量级私募，其中，具有可比数据的收益榜单中，年内收益排行第一的是阿巴马资产，为13.67%，运行中的备案私募产品数为421。佳期投资、望正资产、仁桥资产、上海宽德的年内收益率均超过10%。（如下图）

此外，年内收益告负的百亿私募也不在少数，据私募排排网数据显示，有20家百亿私募今年以来为负收益。（如下图）

此前朝阳永续4月定期数据显示，今年股票私募平均收益最高的规模区间在20-50亿元，百亿量级以上的产品的年内平均收益最低。（如下图）

这似乎能得出一个不严谨的结论：私募基金规模增长的同时，基金经理的投资难度也会加大，进而会影响产品业绩。

对此，上述投资人士表示，“私募基金的规模可能会给基金经理的投资难度带来影响。随着基金规模的扩大，基金经理需要面对更多的投资决策，处理更多的投资组合和持仓，以及应对更多的投资风险，这可能需要更多的时间和精力。同时，基金经理还需要保证基金的流动性和风险管理，以及合规和监管要求的遵守，这也需要耗费额外的资源和人力。”

与之相对应的，基金规模的增大也可能会对基金的收益率造成影响。 “基金经理在投资过程中可能会受到市场流动性和交易成本等方面的限制，从而导致投资机会的减少。此外，基金规模的增大可能会限制基金经理对某些投资机会的选择和持仓调整，因为大规模的持仓可能会影响市场的供需平衡，导致投资成本上升或收益下降。基金规模和收益之间存在一个平衡点，这取决于基金管理人如何去衡量两者间的重要性。”他表示。