实话世经-科技创新正成为增长新引擎-工银国际首席经济学家、董事总经理 程 实

图：中国产业结构升级加速，资讯科技、新型消费等行业脱颖而出，规模迅速扩张。　　过去三十年，投资是中国经济增长的关键引擎，而中国资本市场也从无到有，并经历了从初创到位居全球前列的高速成长期，体现出改革开放后直接融资发展与经济增长的天然联系。2023年两会期间，《政府工作报告》将加快建设现代化产业体系作为重点工作之一。可以预见，未来中国资本市场的成长，也将更加依赖于单位资产价值的提升，而不仅仅是资产规模的扩大。　　须注意的是，与传统生产要素固有的边际产出和规模报酬递减特征不同，通过科技创新提高全要素生产率，有望持续增加单位资本投入水准下的边际产出，也极大改善资本市场的潜在回报，形成投融资之间的正回馈。聚焦品质，而非体量的资本市场形态，将更好地起到优化资源配置的作用。如果科技创新所驱动的行业能够带来明显更高的产出效率，那么也将受到资金的持续青睐。　　2008年金融危机之前，通过积极参与全球分工和推动城市化进程，中国逐步建立起相对完整的工业化体系，不仅是世界制造业大国，能源、原材料、金融、房地产等行业也得到了极大发展。　　若将第三产业中的金融、地产等与第一、二产业合并，作为传统经济行业代表；另将资讯技术及包括教育、科研的其他合并项作为新经济产业代表。二者对比可以发现，2008年中国传统经济产业占比约73.7%，新经济产业占比约26.3%。过去十多年来，随着中国积极改变旧的发展模式，产业结构升级也开始加速，资讯科技、新型消费、医疗保健等成长性行业脱颖而出，规模迅速扩张。截至2023年底，新经济产业在中国经济中的占比已经达到约29.5%。??中国数位经济发展趋势向好。一方面，当下成长类行业的内涵更加多元，也更为贴近科技前沿，除了包含大量在移动互联网时代下已经发展成熟的平台巨头，还有众多体量并不大，但业务类型多样的新兴业态（大多被合并成其他项）。另一方面，元宇宙、区块链、AI、云计算等新兴板块，正在成为驱动中国数位经济增长的新引擎，而数位和产业的耦合也有着鲜明的资本市场映射。　　产业转型 经济换锚　　截至2021年底，在A股4864家上市公司中，属于数位产业化即以数位经济为核心产业的上市公司有1058家，占比达21.8%。而随着中国消费能力的提升以及消费意识的转变，过去大量为国外品牌代工的本土企业也在积极打造国货，并配合中国互联网在应用端及资料端的发展优势，创造适合本地市场的新商业模式，促进了产业数位化的发展。截至2021年底，A股涉及产业数位化的上市公司共有3626家，占比达74.5%。??展望未来，与其他生产要素不同，科技创新对于经济和资本市场的加成方向也不在于量变，而在于对质的提升。以科技创新驱动的发展模式，主要特点是在克服微观不确定性的过程中不断试错、不断更新之后，实现质变的飞跃。考虑到从传统旧经济向科技驱动新经济的转变往往也意味着经济换锚告别高增长的粗放阶段，行业的演化过程也将具有渐进性。