庙堂江湖-国企加大分红 提高A股吸引力-德国波恩大学经济学博士 沈 凌

图：在开设科创板、主板市场注册制之后，眼下更重要的是按照实体经济的需要，推动资金流入直接融资市场。　　这个五一假期的中外金融市场比较有趣。一方面，美国又爆发一个不大不小的雷，第一信托银行倒闭了。这个事件不出笔者的预料，在前几篇文章中，已经提示吃瓜群众可以搬个小板櫈来数数了，硅谷银行是第一家，一定不会是最后一家，果然，这个全美前15名的银行，把美国的金融市场危机又拉近了一大步。现在，美国上市的银行股，都有一点儿兔死狐悲的味道，不少细市值银行股纷纷率先卧倒，用躺平的姿态迎接未来。　　另一边厢，中国A股的银行板块，在五一假期后第一天的行情中大涨，扭转了本来试图跟随美股摇摇欲坠的行情走势，其中沉睡了8年的民生银行也涨停，这让笔者有点儿错愕。笔者早在所著《复盘》一书中透露，2005年已持有民生银行，并在之后的大牛市中收获颇丰。但由于某些原因，这个股票早就被笔者抛弃，这几年来也算是银行股中表现最差之一了。当最差的银行都因为清除了历史包袱，开始轻装上阵的时候，中国金融市场是否也到了否极泰来的转折时刻呢？　　过去几年，笔者一直呼吁中国金融市场需要由间转直，大力发展直接融资的权益类市场，这个思路其实已经得到最高层的认可。在开设科创板、主板市场注册制之后，权益类市场的制度建设告一段落，眼下更重要的是通过行情实实在在的演绎，调动资金按照实体经济和科技创新的需要，流入直接融资市场。这就需要一个慢牛行情。而在主板市场中，国有银行的大部分股份是掌握在政府手里，所以，政府在这个关键时刻，确实可以有所为而有所不为，为未来30年的繁荣奠定基础。　　有所为，就是通过加大分红力度，提高主板市场的吸引力，吸引那些风险偏好比较低的资金进入资本市场，抬高整个资本市场的估值中枢。现在的中国特色估值（简称中特估）行情就有些这样的味道。但是这样的行情不能太快，一快，就给投机资金有机可乘。投机者往往喜欢把未来贴现到今天，把故事讲得天花乱坠，然后拉高出货，留下一地鸡毛，这样就会破坏整个资本市场的慢牛行情。　　让股市形成慢牛行情　　幸好国有持有大多数股份，可以防止出现这种情况。一方面，国有蓝筹股可以宣布一个逐步提高分红率的计划，以现有的三分之一左右的分红率为基础，承诺未来10年，每年提高一定的比例，在10年后达到一个新高度，比如三分之二。这个涨一倍的预期，是分散在未来一段长时间，就会形成慢牛的基础，没办法短线炒作。其次，国有大股东也可以在短时间出现爆炒的情况下，适当地抛售部分持股，平抑股价。这两者结合，可以给风险厌恶型资金一个稳定及高于现有市场利率的丰厚回报，从而吸引入市，抬高估值中枢。　　有所不为，就是国有资金不要过多介入科创板等市场领域。高科技行业固然是未来中国经济发展的关键所在，但是正因为其高风险的特征，不适合国有资本介入，反而更加适合风险偏好大的民营风投资金。高科技的未来相当不确定，需要让市场在其中发挥作用，才能筛选出真正的强者。很多时候，技术路线的选择，不是哪个高人在事先就能够预知的，而是市场充分竞争之后自然选择的结果。而市场建设本身倒是一个公共物品，尤其在高科技竞争领域，有很多的公共物品需要政府去支持。政府的高科技产业基金，应该更加要助力于此，而不要在IPO之前突击入股，和民营风险资金抢饭吃。　　未来的中国股市，如何能够在国有蓝筹的慢牛行情，和高科技板块的优胜劣汰行情中取得平衡，持续地助力实体经济和科技创新，将会是关乎中美竞争的大事。目前的中美银行股行情对比，或许只是整个进程中的一个小序曲。