假利空暗藏大利好 做空美元需警惕四大陷阱！

华尔街现在对美元的看空立场几乎与2023年初以来一样明显，但空头们正面临严峻考验。随着关键的央行会议临近，以及至关重要的美国债务上限僵局进入倒计时，市场正进入一个充满风险的时期。这一切发生的背景是，在美联储激进加息导致人们担心美国可能出现衰退——甚至是滞胀局面。然而，外汇交易员似乎并没有寻求庇护，而是愈发平静。期权暗示的主要货币波动幅度大致与过去一年一样低，测试了通常在动荡和美元上涨之前的水平。那些预测美元会下跌的人指出，美联储可能很快就会结束加息，可能是在本周再次加息之后就会暂停加息，其他央行则可能会继续采取紧缩措施。受这一分歧前景的影响，彭博美元现货指数在2023年迄今下跌了约1.4%，令过去两年的涨幅缩水。对美元热情的减弱体现在期货仓位上，期货仓位约为2021年以来最不看涨的水平，美元兑欧元和日元预计将在年底前走弱，对未来12个月对冲美元上涨的期权需求低迷。但是，如果以史为鉴，这些看法可能会面临挑战，因为美元在2011年美国债务上限僵局期间、在以往经济衰退期间，以及在动荡爆发期间都呈现升值趋势。债务上限僵局期间美国政府的违约风险可能在几周之后来袭，美国财政部长耶伦周一对国会表示，财政部可能最快在6月就会耗尽资金。高盛集团的Dominic Wilson和Vickie Chang回顾了2011年的市场表现，当时一场关于债务上限的争论将财政部推到了悬崖边上。当时，从7月底到8月初，美元的广义指标攀升了近2%，在这段很短的时间内，策略师们认为美国的事态发展才是美元走强的主要推动力，而不是欧洲的债务危机。他们在上月的一份报告中写道，“债务上限危机带来的风险更有可能对美国增长预期造成巨大但暂时的冲击”，因为政府支付可能受到干扰。他们表示，结果可能是美国股市、信贷和债券收益率下跌，以及股市波动性加剧。在汇率方面，他们表示，“最一致的预测是日元走强，周期性货币走弱，尤其是那些与美国联系紧密的货币”，比如加元和墨西哥比索。美国衰退期间随着信贷环境收紧和经济增长放缓，对债务上限的担忧加剧了人们对美国可能出现衰退的担忧。凯投宏观的Jonathan Petersen说，这一结果通常会提升美元的避险吸引力。他分析了美国过去40年的经济衰退，发现除了一次衰退外，所有衰退都引发了美元走强。那个例外是在柏林墙倒塌和苏联解体后，欧洲经济势头得到支撑，而美国则在1990-1991年陷入低迷。Petersen预计美国经济将在本季度或下个季度开始衰退，美元将在今年下半年升值10%。他在伦敦表示，这将是“美元的最后一次反弹”。他预测，经济衰退不会持续太久，但随着美联储开始降息，美元也不会走强。动荡爆发期间主要货币的隐含波动率已扩大跌幅。摩根大通的一个月期G10外汇波动率指数接近2023年3月以来的最低水平。在过去的一年里，情况发生之后，往往伴随着美元走强而出现了更剧烈的波动。过去12个月里，摩根大通指数有6次涨幅超过1个百分点。外媒汇编的数据显示，彭博美元现货指数往往会在这段时间内上升。美联储降息？美元空头还可能面临另一个障碍。鉴于通胀居高不下，市场对美联储降息的押注可能落空。美国银行G10外汇策略主管Athanasios Vamvakidis说，价格压力不会很快回落到美联储的目标水平。他表示，这意味着交易员预期这么快降息和美元走软可能是错误的。他说：“在这个期间，美元将保持相对坚挺，尽管它会在一两年内贬值。市场太急于将此称为看跌美元的理由了。”