棕榈油期货报告05.05：库存压力有所改善，棕榈油强势攀升

【今日棕榈油市场大事】1. FAO：粮农组织植物油价格指数4月环比下降1.8点（1.3%），连续第五个月下跌粮农组织植物油价格指数4月平均为130.0点，环比下降1.8点（1.3%），连续第五个月下跌。指数持续下行源于棕榈油价格企稳和大豆油、菜籽油及葵花籽油报价下跌的综合效应。其中，国际棕榈油价格在3月短暂反弹后4月基本保持不变，这是由于主要生产国产量相对受限，抵消了关键进口国进口需求疲弱造成的价格下行压力。相比之下，尽管阿根廷产量前景大幅下降，但是巴西很可能收获创纪录的大豆产量，季节性地拉动世界大豆油价格继续走低。与此同时，国际菜籽油及葵花籽油价格同样延续了跌势，主要受全球可出口供应继续保持充足的影响。2. 大华继显：4月马棕油产量预期环比-6%至-10%华继显关于马来西亚4月棕榈油产量调查的数据显示：①沙巴产量幅度为-12%至-16%；②沙捞越产量幅度为-7%至-11%；③马来半岛产量幅度为-3%至-7%；④全马产量幅度为-6%至-10%。【棕榈油期货产业链一览】据五矿期货研报，棕榈油在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：棕榈油产业链上游主要对应印尼及马来西亚等主产国种植，油棕是目前世界产油效率最高植物，每公顷可生产约5吨油脂，单产是花生6倍，是大豆10倍左右。目前油棕树种植集中于印尼和马来西亚，非洲和南美洲目前也开始广泛种植，产量有所增加。中游对应棕榈油压榨加工企业。毛棕榈油提炼成精制棕榈油主要通过以下两种途径：1、通过物理提炼，往毛棕榈油中依次加入热水、硼酸、活性白土等，后通过脱胶、水洗、脱色等物理步骤逐步制成精制棕榈油。2、通过化学法提炼，依次加入热水、烧碱等，后通过脱胶、脱酸等步骤制成精炼棕榈油。油脂下游分布广泛，因棕榈油营养成本较好，同时化学性质稳定，不易发生氧化变质，因此被广泛应用于餐饮、食品加工及化工业。在食品方面，一般可直接食用，或被用作起酥油、人造奶油等领域，还可用于煎炸等。工业用途一方面可用于制作肥皂等，另一方面可用于生产油脂类化工品。【棕榈油现货市场概况】据金十期货APP现货报价显示，今日油脂品种稳中带涨，其中棕榈油现货价格全线上涨，菜油现货价格维持稳定，棕榈油现货价较昨日上涨40-130元/吨。【期货市场概况】截至5月5日15点收盘，大商所棕榈油期货合约全线上涨。其中主力合约p2309收盘为7076元/吨，涨幅3.39%，持仓量今日增加4720手至48.30万手。主力合约触底反弹，连续两日上涨。【棕榈油基差分析】据金十期货APP基差日历，今日棕榈油期货主力合约p2309期价基差为554元/吨，较上一交易日小幅下降，基差率从7.5%下降至7.3%。【机构持仓龙虎榜】前20席期货公司持仓数据显示：棕榈油期货主力合约今日净持仓-35874手，处于净空头状态，较前一交易日的-37040手有所减少。前20席多头增持2446手，前20席空头增持3492手。值得注意的是，位列前五多空共减仓3099手，其中多头增仓4289手，空头减仓7388手。国投安信期货由净多头转为净空头，净空头持仓为2459手；中泰期货由净多头转为净空头，今日净空头持仓2628手。【机构研报对于棕榈油期货的深度解读】南华期货：产量预期提振情绪，库存降低支撑价格 （看多）4月产地棕榈油产量预期的公布，极大的提振了棕榈油的盘面情绪。四月的马来西亚棕榈油出口数据明显减少，但考虑受制于斋月的假日，产国棕榈油产量增长能力表现一般，对平衡表形成了去库的影响，在当前产国库存无压力的情况下，产地成本支撑考虑较为有效。而根据到港数据跟踪，预计本月我国的棕榈油到港量可能表现有限，在后续天气转暖，棕榈油消费开始增加的时间节点下，预计我国棕榈油库存存在继续降低的可能，支撑国内棕榈油下方的价格。徽商期货：供应端短期利好需求弱复苏，棕榈油基本面谈不上好（看空）供应端短时的偏差对于棕榈油有短期的利好，但是中期还是会回到棕榈油本身的生产规律上。而需求端，现在我们国家作为棕榈油主要的消费国家，库存充足。而且印度的棕榈油库存仍然也有59万吨的，植物油库存则继续增高至3 45万吨。所以主销国的棕榈油库存都是处于偏高的水平。且国际豆棕油现货价差倒挂，充足的库存和竞争油脂的影响可能会冲击印度对棕榈油进口。所以需求仍然还是处于弱复苏的过程当中。综合而言棕榈油基本面仍谈不上好。方正中期期货：出口需求疲弱，延续偏空思路（看空）产地库存处于季节性偏低水平，棕榈油步入增产季，据高频数据来看，产量不及此前预期。中国和印度高库存背景下大幅采购意愿有限，产地出口需求疲弱，4月份马棕出口环比下降18-21.2%，产地后续有一定累库存预期。政策方面，印尼此前冻结的300万吨配额未来9个月逐步恢复使用，以及5月份起国内强制销售配额由45万吨恢复至30万吨对市场影响偏利空，但考虑印尼棕榈油库存偏低以及DMO出口比例由6倍缩紧至4倍，实际利空影响相对有限。操作上延续前期偏空思路，但马棕产量低于预期，5月18日黑海谷物协议是否续约存不确定性，前期空单部分止盈。大越期货：油脂低位反弹，棕榈油高抛低吸（看多）油脂价格低位反弹，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。市场情绪稳定，油价低位反弹，但国内供应预计将增加，油价持续反弹动力不强。棕榈油P2309：6500-7100附近高抛低吸。【未来关注的风险因素】1. 劳工短缺情况；2.油棕树老龄化；3. 印尼出口政策；4. 棕榈油去库情况；5. 餐饮消费需求情况；6. 美联储政策情况；7. 棕榈油到港情况；8. 各地现货价格情况；9. 主产区季节性减产幅度；10. 印度进口情况和相关政策变化。