“最鹰”央行如何突出重围？

本周四，欧洲央行的货币政策会议将面临着一个棘手的决定。一方面，现在结束加息周期还为时过早，因为通胀仍然远远高于目标。但另一方面，适当地放慢紧缩步伐将是明智之举，能让欧洲央行有时间评估撤出前期大量刺激措施的影响。因此，海通证券驻伦敦的首席市场策略师马库斯·阿什沃思(MarcusAshworth)认为，此次会议加息25个基点至3.25%或是最优选，且符合期货市场的预期。毕竟目前通胀并不是欧元区的唯一问题。欧元区经济增长仍然呈现动力不足的迹象，一季度GDP环比增长仅0.1%。经济上的双重压力使得欧洲央行必须三思而后行。从加息50个基点的常态放缓紧缩，并不一定意味着借贷成本的峰值降低，只是达到峰值所需的时间更长。但阿什沃思认为，欧洲央行本周四到底加息50基点还是25基点，仍然难以给出确切的答案。可以肯定的是，本周将见证从去年7月-0.5%的利率起点连续第七次加息。如此大步流星地加息，会否导致一些政策错误出现也是另一担忧。（数据来源：欧洲央行）当然，欧洲央行在抗通胀之战中不是孤军奋战。本周三，美联储预期会再加息25个基点。上周，美国公布一季度GDP同比增长仅为1.1%，与去年第四季度的2.6%相比，差距令人瞠目，再次发出经济衰退的预警信号。此外，英国央行在3月会议中已跟随了美联储的放缓步伐，5月11日政策会议上预计也将再次加息25个基点。尽管解决欧元区的经济问题是当前欧洲央行的主要任务，但作为在利率方面最“鹰派”的主要央行，它面前的难题远比想象中的复杂，比如最突出的一个问题就是欧元过强导致出口受挫的风险。好消息是，欧洲央行或已逐渐在这场拉锯战中占据上风。尽管离2%的目标通胀率还有很远的距离，欧元区的通胀水平已经从去年10月份10.6%的峰值强势掉头，但核心CPI仍处于上行趋势中。来自德国、比利时和西班牙等国家的通胀数据表明，欧元区4月份的整体通胀率料将再次下降。（数据来源：Eurostat）Banque Pictet & Cie SA宏观经济研究主管Frederik Ducrozet上周在一条推文中指出，欧盟委员会的数据显示，通胀预期正在全面下降。最重要的是，零售和制造业公司同样表示，零售价格的预期正在快速下降，就连最令人头疼的服务业情况也有所好转。抛开利率不谈，欧洲央行其他实质性的决定可能要等到6月15日的季度经济审查之后才见分晓。在那之前，量化紧缩的步伐预计不会加快。欧洲央行1.3万亿欧元的慷慨银行系统流动性计划，即定向长期再融资操作，大部分将在6月到期。因此，欧洲央行可能不得不考虑在这期间进行过渡性操作，以避免任何意外的流动性限制。欧洲央行正在进行一项关于如何在流动性过剩的情况下管理利率的业务审查，其报告将于今年晚些时候提交。英国央行通过其明智的、有针对性的短期回购机制，在这方面再次开拓了思路。不过，压力并未消失。彭博社高级欧元区经济学家David Powell指出，硬着陆的可能性在上升，欧元M1货币供应量的年度增长进一步转为负值。周二公布的欧盟3月信贷数据可能会显示，家庭和企业的贷款供应正在枯竭。种种迹象表明，欧洲央行有充分的理由等待时机，并在持久的通胀战中放慢脚步。随着过度紧缩的风险上升，本周相对谨慎的选择或许会效果更佳。