低估(京东方被低估了，市占率超30%，价格、稼动均触底，只等下游回暖)

#4月财经新势力#

自从关注芯片行业以来，这是我写的第三十一篇关于半导体行业的文章，专注深度分析，拓展能力圈。

（关注我，每周三篇深度解读，愿每位读者开卷有益。）

京东方被显著低估了！

2023年报显示京东方已经成为全球最大的面板厂商，市占率超过30%，OLED屏幕将供应iPhone15。

在韩系厂商退出LCD产线，台厂关闭部分LCD产线的背景下，竞争格局显著改善，

随着需求好转，LCD价格已经转暖，同时OLED稼动率新低、价格已经触底，只等下游手机厂商景气度好转，价格就会回暖。

京东方A就会随价上涨，迎来修复，从一年期的维度看，如今的京东方A被低估了，安全系数非常高。

回顾我国液晶面板产业的发展，活脱脱的一部奋斗励志剧。

液晶面板1960年起源于美国，被日本在1973年实现产业化，一度市占率超过94%，手握大量专利。

但是在经历1997年金融危机和美国的科技制裁，内需无法支持其面板行业的发展，

导致很快被韩国弯道超车，韩国三星在1999年后成为全球市场份额第一后，在全球一直取得领先优势。

21世纪初，日本将大量专利授权中国台湾，使得中国台湾当时取得短暂辉煌，

但是因为台湾厂商不愿意跟大陆合作，同样的在08年经济危机和产业下行周期，破产关厂！从此失去了争霸全球的机会。

同样是21世纪初，京东方于03年全面收购现代的面板产线，开始了中国大陆的面板厂积累。

翻看京东方的财务报表，03~11年整整8年的埋头苦干技术，产线一直无法盈利。

背后的辛酸是国外的技术封锁导致国内的良率上不去，无法形成有效竞争力，一直无法扩产。

直到2012年京东方攻克技术难关，开始了扩产之路，10年间京东方已经在LCD行业市占率超过30%，是全球出货量第一的面板厂商。

韩系厂商则迫于京东方和华星光电的竞争压力，在2023年这次下行周期彻底放弃了LCD产线，或卖身中国企业，或关闭产线。

中国大陆厂商最终赢下了LCD面板行业的这一次竞争。

（值得注意的是同样拥有市场的印度也打算开始建设面板厂，进入面板行业。）

但是韩系厂商并未放弃面板行业，仅仅是退出技术壁垒较低的LCD面板行业。

其凭借技术的领先性，专注于OLED产线的建设。

OLED作为现如今高端旗舰机的标配是目前面板行业的高端存在，而目前三星则是在这个领域独占70%的份额。

目前OLED只能用于手机、平板电脑这类消耗品；而在电视、电脑这类耐用品领域依然使用LCD。

主要是因为OLED的烧屏问题迟迟无法得到解决，所以京东方仍旧可以继续享受LCD竞争格局改善带来的行业优势。

我们分析当下面板市场就会发现，面板行业技术密集型和资本密集型的特性非常明显。

在技术壁垒较高的时候，三星独享份额，维持高价；而随着京东方突破壁垒后，立马就开始了资本投入，扩充产能。

但是当京东方的产能开始投入市场后，价格战就开始了。

而LCD行业因为其技术壁垒已经很弱，几乎沦落为制造业，

在供给无序的情况下，就非常容易形成好的时候大家都扩产，从而导致价格下跌；而当大家都亏钱的时候就会减产，导致缺货涨价。

而有些企业则为了扩大市占率则会采取逆周期投资的方式提升市占率；

全球龙头三星在发展初期就是这么干的，而今天的京东方也是这么干的。

而当初韩国政府为了帮助三星逆周期投资，都不惜动用了日本的战争赔款；因此也开出了面板和存储两朵周期金花。

京东方则是背靠国内第一风投——合肥城投，不断输血，得以在发展初级熬过了埋头提升技术的时期。

10年磨一剑！

终于在2012年实现了技术的追赶，开始扩产，也是从这一年开始，京东方突破了LCD的壁垒，开始了扩产之路。

突破技术壁垒后的京东方不断激进扩产，使得三星这类平台型企业，不得不将精力投入到技术壁垒更高的OELD面板。

而京东方在不断扩产LCD提升市占率的过程中，也充分享受到每一次上行周期带来的周期红利。

自从京东方03年收购韩国现代的全部面板厂商以来，已经历经9个行业周期，而京东方在近6次周期中受益越来越大。

随着韩系厂商的退出，竞争格局改善，面板行业进入到中国时代，中国大陆面板产能已经达到了70%。

而京东方更是LCD超过30%+的市占率，问鼎全球龙头，2021年行业上行期，更是豪赚259亿。

而这种格局在2023~2024年这轮上行周期中，还将持续，不会改变。

高市占率就意味着，控产控价能力将进一步提升，企业的盈利能力将会得到有效的保障。

就以2023年下行周期为例，行业经过2021年的超级大周期以后，TV面板需求放缓，景气度下行，价格开始下跌。

2023年下半年韩系厂商三星正式关闭LCD产线，LG广州线半关停，2023年台湾厂商群创、友达拟关闭部分LCD工厂，日本JOLED厂商更是直接破产。

而京东方和TCL则是主动将稼动率降至60%，有效的控制住价格的下跌趋势，同时也有效的消化了下游的库存量。

2023年4月友达总经理柯富仁表示，目前终端面板库存已经大量降低、可望逐季向好。

而且根据集邦咨询的报价电视面板65寸价格从2023年10月05日的105涨到了126元；其它类型面板价格均已止跌。

只等下游的电脑PC需求好转起来，价格就会得到上涨。

我在跟踪京东方股价与LCD价格时候，发现二者的关联度非常高，

2023年10月05日我看到LCD价格已经开始止跌，随后我判断京东方A股价可能会止跌。

而股价在10月11日开始迎来反转。

从当时判断出底部，到现如今时间已过半年，而股价也已经涨了33%。

但是估值依然在低位，而且随着价格脱离底部开始上涨，股价的催化只会越来越多，

从一年期看京东方A被低估了。

周期投资侧重看PB，而目前公司估值只有1.27PB，正处在一个低估区间内，

相比以往历次周期高点的2.6PB的估值，还有一倍的空间。

以上的这种说辞在理想状态下是可行的，但是往往会因为竞争格局恶化，需求不及预期而导致投资失败，

比如浙江龙盛在上一轮化工大周期的大行情中，一直落后于板块的整体表现就是因为格局恶化，且需求因疫情而下滑，导致成本过高且无法向下游转化，

最终导致涨幅显著落后于板块整体涨幅。

而当下时间节点，面板厂商竞争格局改善，70%以上的面板产能在大陆，我们能够在供给端做到控量控价，

2021年面板行业需求暴涨，大幅透支了2023的需求，面板价格一路下跌。

但是得益于竞争格局改善，大陆厂商主动降低稼动率，于2023年11月止跌反弹。

纵观面板发展史，决定面板厂命运的从来不是技术，而是下游厂商的选择。

同时中国凭借人口优势，是全球最大的面板消费国，需求无需担心。

面板厂商下游主要是电视、电脑、手机、以及新增的物联网，

国内有全球最大的电视厂商、内资品牌手机厂商市占率超过30%，国内的电脑企业市占率也在稳步提升，同时新能源汽车领域我国也取得领先优势。

京东方凭借国内需求这一巨大优势，随着技术积累，有望不断缩小与三星在OLED领域的差距。

同时LCD领域巨大的规模优势，随着折旧的不断提升，成本有望进一步降低，从而提升市占率，保障盈利能力。

20世纪初，台湾厂商一度占全球40%的产能，但是因为自己没有大牌电视，从而导致产品只能卖给日本、韩国厂商，听闻当时岛内称卖给大陆会导致渠道依赖，要卖给韩国、日本。

结果这两国本来是面板强国，借此机会顺势扼杀了刚刚起势的台湾面板厂商。

京东方显然没有这方面的担忧。

在新兴的OLED领域，京东方虽有差距，但是差距并不是不可以追平！

当下的OLED屏幕，主要是用在手机、平板电脑这类消耗品领域，电脑、电视这类耐用品领域用得少，主要就是因为烧屏问题迟迟得不到解决。

而在手机领域，除了苹果、三星手机是非中国品牌，传音、小米、荣耀、OV无一不是全球领先的手机厂商。

京东方作为国产企业，在本土化服务有着天然的优势，有望不断扩大OLED份额。

品牌厂商基于供应商的多元化考虑，也不会任由三星一家独享份额，

毕竟三星单一供应OLED屏幕，带来的高成本和供货不可控因素是任何一家厂商都不愿意接受。

京东方作为一个追赶者，虽然不足以跟三星媲美，但是依然能够满足品牌方的这一需求。

根据洛图科技报道，京东方2023年目标完成苹果15系列机型的量产交付以及LTPO高阶产品的导入。

还有一个股价的催化因素，就是美元进入加息末期，对全球科技类型公司的压制影响即将结束。

在格局改善，价格转暖，美元加息末期的当下，仅1.27PB的京东方，性价比极高，赔率也非常不错，有望再次进入上行周期。

声明：本文仅是思路分享，据此进行投资，概不负责。

下期分享：为什么说TCL科技注定无法追赶上京东方。

都看到这里了，不点个关注再划走吗？