大家好，这里是小播读书，今天我们继续分享前美联储主席，著名经济学家伯南克的《金融的本质》，前面一篇文章，我们介绍了美联储的两个作用，一个是稳定经济，一个是稳定金融市场，避免金融危机。

同时我们介绍了美联储的两个使命，一个是促进就业，一个是控制物价。美国的美联储成立于1913年，相较于其他西方国家来说，是比较晚的了，但实际上在此之前，美国政府多次试图筹建中央银行，但是都以失败而告终，那为什么1913成功了呢？

这有两个重要的原因：金融恐慌和金本位制度

当然这段金融历史是非常漫长曲折的，简单来说，在美国成立中央银行之前很长一段时间。因为缺少一个“最终贷款人”的角色，金融市场非常不稳定，金融恐慌时有发生，金融恐慌是指由于某种外在的因素，短期资金的债权人突然大规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金，我们也可以简单理解为大规模挤兑，比如大量储户都到银行提取现金，导致银行现金流断裂而崩溃破产，这是一种集体行为，金融恐慌会导致并恶化金融危机。

比如从1873年到1907年就发生了5次大规模的金融恐慌，每次金融恐慌都会导致金融市场极不稳定，数十家甚至数百家银行倒闭，这让当时的美国政府必须要考虑筹建一个类似中央银行的机构，来稳定金融市场。

第二个是金本位制度，什么是金本位制呢？它本质上是一种货币体系，也就是货币的价值以黄金的重量来衡量。比如在20世纪初，根据法律，黄金的价格是每盎司20.67美元。美元与黄金的重量之间存在一种固定关系，这样反过来也设定了货币供应量，市场上有多少货币，就应该对应有多少黄金储备。尽管央行的存在有助于加强对金本位制的管理，但是在很大程度上，真正的金本位制会创造出一个自我管理的货币体系，而这样的货币体系至少能部分替代央行的职能。

金本位制于19世纪中期开始盛行，在美国南北战争（1861-1865）之后，美国就恢复了金本位制度，直到20世纪30年代，才废除了金本位制度。

金本位制度有其局限性，一方面黄金的开采本来就是一种资源浪费，另外，更重要的是，金本位制度，实际上很容易引起金融恐慌，因为金本位制度，会控制货币的供给，这样导致央行通过货币政策来稳定经济的发挥空间有限。

在金本位制下，当经济表现强劲的时候，经济比较活跃的时候，货币供给就会增加，货币供应增加会导致利率下跌，利率持续下跌会有什么影响呢？利率低了当然大家贷款成本就低了，这样会导致对货币需求越来越多，这是一个滚雪球的效应，最终导致市场上的钱越来越多，从而导致高通胀水平，甚至严重的通货膨胀。

但今天央行的普遍做法正好是相反的，在经济表现比较活跃的时候，央行会适度控制市场的流动性，防止通货膨胀，比如常用的手段就是提高利率，因为利率高了，那大家贷款意愿、消费意愿就降低了，从而给火热的经济适当的“降温”，这是在有“央行”情况下的通用做法，但是当时，因为金本位制限制了货币供给，央行就不能灵活地调控利率，比如正确的做法，应该是在经济不景气时期下调利率，在通胀时期提高利率。

但这样的经济策略，其实是基于凯恩斯主义的国家调控市场经济理论为基础的，有人认为这是金本位制有利的一面，这样中央银行就无权自作主张了，把所有的控制权完全交给自由市场，这其实是经济学家哈耶克的自由主义经济思想，这里我们就不展开讲了。

这里伯南克说，相较于现代经济，在金本位制下，经济产出和通胀水平的波动性都更大。当然金本位制度还有其他的问题，比如会导致实施金本位制度的国家货币之间形成一个固定的汇率体系，这不能真实反映各个国家的经济现在，也不利于各个国家的经济调控。

比如，如果我国在之前将人民币与美元汇率绑定。在之前很长一段时间以来，人民币与美元之间存在紧密联系。这意味着，如果美联储在美国经济不景气的时候通过降低利率来刺激美国经济，那么中国国内的货币政策最终也会放宽，因为不同国家的同一种货币，其利率必须是一样的。然而低利率也许并不适用于当时我国的经济情况，结果可能会导致我国发生通货膨胀。所以，无论是有利还是不利的政策，都会通过固定汇率制，从一个国家传导至另一个国家，剥夺一国独立管理其本国货币政策的权力。

所以，介于在1913之前几十年时间，因为金本位和其他一些因素，导致美国多次发生金融恐慌，金融市场非常不稳定，在这样的背景下，成立一个类似“中央银行”的需求就迫在眉睫了，1913年，出于对宏观经济和金融稳定性的考虑，美国国会和当时的伍德罗·威尔逊总统决定创建美联储。

为了避免之前两次尝试的失败，当时伍德罗·威尔逊总统，不只在华盛顿建立一家中央银行，还在全美各大主要城市创建了12家联邦储备银行，将美国50多个州划分为12个区，每一个区都有一家联邦储备银行。华盛顿的联邦储备委员会监管着整个系统。这种机构安排的价值在于创建了一家真正意义上的中央银行，一个能代表这个国家每个地区人民利益的央行，国家经济各方面的信息也都能汇集到华盛顿。这样的好处就是，当美联储制定货币政策时，它会考虑整个国家所有联邦储备银行的意见，再在国家层面上制定相关政策。

在成立了美联储之后20年，是美国经济高速发展20年，当然，在此期间，欧洲爆发了第一次世界大战，美国显然吃到了战争红利，因为当时欧洲战争大量的资金和物资都是从美国资本市场获得的，美联储在这期间也发挥重要的作用，通过第一次世界大战，美国也成功夺走了当时欧洲作为全球金融中心的地位，确立了美国经济在世界上的绝对统治地位。

但美国经济的第一次大的考验来了，在1929年10月29日，美国股市崩盘，标志着美国“大萧条”的开始，在这期间美国股市下跌85%，失业率接近25%，美国GDP下滑1/3，这是美国历史上最严重的一次经济衰退，大萧条一直持续到1941年，珍珠港被日本偷袭，美国卷入第二次世界大战为止。所以，从严格意义上说，第一次世界大战助推了美国的崛起，第二次世界大战帮助美国摆脱经济大衰退。这让我们不禁想起这次疫情，为什么美国不断试图挑起战争，因为美国历史上，正是靠两次世界大战上位的，对于美国来说，战争对于经济刺激，缓和国内矛盾是非常有用的手段。

那美联储在这一时期发挥了什么作用呢？美国“大萧条”实际上是一次全球性的金融危机，并非只发生在美国，甚至最严重的也并不是美国，而是波及到了全世界，其原因当然非常复杂，主要是20世纪20年代晚期著名的股市泡沫，以及在全世界范围内的金融恐慌，是诱发那次金融危机的主要原因。而刚刚成立不久的美联储在应对这次危机中，并没有扮演好角色，在货币政策方面，为了不进一步助长股市投机行为，美联储并没有放松货币政策，在金融危机的初期还是维持了金本位制度。

什么是放松货币政策呢？通俗来讲一般就是降低利率，让更多的钱流入市场，因为到时物价已经下跌10%，伯南克认为，美联储本应该采取宽松的货币政策，以防止物价进一步下跌，物价下跌过多是通货紧缩的一个标志，通货紧缩对于实体经济是一个致命的打击，比如导致农民和其他一些通过出售产品偿还固定债务的人来说，物价下跌过多很容易就会引发破产，因为物价下跌就意味着收入少了。

更糟糕的是，如果实行的是金本位制，那么汇率就是固定的，美国过度紧缩的货币政策必然会影响到其他国家，从而导致经济的崩溃。而美联储保持货币紧缩的另一个原因是，它担心会发生对美元的投机性攻击。因为英国在1931年就曾经历过类似的事情。美联储担心美元也会受到此类冲击，从而使美国脱离金本位制。

因此，为了维持金本位制度，美联储提高了利率（而不是降低），它认为保持高利率有利于吸引外商来美投资，同时防止资本外流。但对挽救美国实体经济而言，这是错误的做法。1933年，富兰克林·罗斯福总统上台执政，肩负起了应对“大萧条”的责任，他刚开始上台时，一些经济政策并不成功，但有两项至关重要的政策挽救了美国经济，一项是废除了金本位制度；一项是建立联邦存款保险公司，意味着，即便银行倒闭，普通储户仍然可以拿回自己的钱，这样他们就不再会去银行疯狂挤兑，降低了引发金融恐慌的几率。而废除金本位制度后，扩大了货币供给，结束了通货紧缩，美国经济在1933~1934年间出现了一轮强劲复苏。

总的来说，美联储在成立后是多年，在应对第一次金融危机，也是美国历史上最严重的金融危机的时候，并没有发挥其应有的作用，在货币政策和“最后贷款人”角色上都没有发挥积极的作用，而罗斯福的两项至关重要的新政，从一定程度上充当了美联储的角色，成功挽救了美国经济，但这次金融危机还是持续了十多年，直到第二次世界大战，美国才又依靠战争，大发了一笔横财，确立了世界金融市场的绝对地位。

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