云南白药股票行情(东方证券：给予云南白药买入评级，目标价位6757元)

东方证券股份有限公司刘恩阳近期对云南白药进行研究并发布了研究报告《云南白药年报点评：业绩基本符合预期，传统业务与新业务共同驱动发展》，本报告对云南白药给出买入评级，认为其目标价位为67.57元，当前股价为54.7元，预期上涨幅度为23.53%。

云南白药(000538)

业绩基本符合预期，后续有望恢复增长。2023年公司全年实现营业收入364.88亿元，同比+0.31%，归母净利润为30.01亿元，同比+7%，主要系股票投资等公允价值变动损益影响、2023年公允价值变动损益同比亏损更少，扣非归母净利润为32.32亿元，同比-3.23%，基本与去年持平。2023年受疫情影响零售和院内消费，带量采购、医保控费对行业产生压制，公司积极对应克服挑战，实现整体收入和利润体量与2021年持平，且相关经营质量不断提升，期间费用率较2021年减少1.10%；交易性金融资产大幅减少、较年初减少48.82%，由此带来的利润扰动逐渐降低；存货周转天数110天，同比缩短22天，周转速度明显提升。后续随着院端恢复及中医药相关支持性政策不断出台，公司有望恢复稳定增长趋势。

主营业务基本盘持续领跑，品牌优势助力稳健发展。分业务来看，2023年公司四大业务持续领跑，核心产品认可度不断提升。药品事业部白药系列产品保持良好增长态势，其中云南白药气雾剂收入贡献超过15亿元、同比+20%，普药系列产品抓住疫情放量机会、多款药品实现同品市场份额第一；健康品事业部持续聚焦功能性个人护理产品，探索新消费场景，口腔护理、养元青品牌逆势增长，牙膏份额突破24.4%，保持行业第一；中药资源事业部以云南地道天然药用资源大品种为基础，以品牌、技术、平台、趁鲜加工优势整合云南特色药材资源，在三七领域保持持续领先，为客户提供具有成本优势、优质可溯、质量均一的中药原料，提供服务和解决方案，打造品牌药材。

加大研发投入，自研与产品引进双管齐下，推动打造全新增长极。2023年公司研发投入3.43亿元，占公司工业收入比例为2.68%，研发人员数量超过1200人。公司持续加大研发投入，研发取得多项重要进展，带动公司创新药板块发展。公司中药1.1类创新药全三七获得临床披肩，正在筹备II期临床试验；核药INR101项目已启动，开发用于前列腺癌诊断的创新核药，打造高壁垒、高潜力精准诊疗方案；此外还有千金藤片用于抑制新冠病毒、香藿喷雾剂用于新冠或感冒恢复等产品。

盈利预测与投资建议

根据年报受疫情和投资收益波动影响，我们下调收入假设和毛利率假设，平滑公允价值变动损益等假设，调整公司2023-2025年归母净利润分别为41.87/46.70/50.97亿元（原2023-24年为50.87/52.97亿元），参照可比公司，给予目前公司的合理估值水平为2023年的29倍市盈率，对应目标价为67.57元，维持买入评级。

风险提示

药品销售不达预期、创新药研发不达预期、减值损失计提超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.53亿，根据现价换算的预测PE为34.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，云南白药（000538）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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