宁德时代和比亚迪(宁德时代与比亚迪的对比分析)

作为两家国内动力电池的龙头，宁德时代和比亚迪常常被投资者比较。毫无疑问，作为国家战略，新能源汽车赛道是当前的热点。下面茅草根将从多个维度对这一赛道上的两个龙头企业做下分析。

一、经营分析

宁德时代当前市值9371亿，当前净资产852.11亿，2021年营收1303.56亿，2021年净利润159.31亿，2021年经营现金流净额429亿；比亚迪当前市值8180亿，当前净资产958.45亿，2021年营收2161.42亿，2021年净利润30.45亿，2021年经营现金流净额654.67亿。从体量上看，两巨头实力相当，不分伯仲，但两家企业的主营业务略有差异。

宁德时代的主营业务是动力电池。它专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。它的产品类型包括“电芯 、 模组 、 电池包 、 电箱 、 电池柜 、 三元前驱体(镍钴锰氢氧化物) 、 三元正极材料”；而比亚迪的主营业务则更多一些。它包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务，以及二次充电电池及新能源业务。它的产品包括“二次充电电池及光伏 、 手机部件及组装等 、 汽车及相关产品”。

宁德时代的营收构成为：动力电池系统70%，锂电池材料11.86%，储能系统10.45%，其他业务7.51%；比亚迪的营收构成为：手机部件、组装及其他产品40%，汽车、汽车相关产品及其他产品52.04%，二次充电电池及光伏7.62%，其他0.34%。

小结：宁德时代与比亚迪体量相当，宁德时代主营业务专注动力电池，比亚迪主营业务含手机电池、汽车、动力电池等（三项业务间具有一定关联性）。

二、运营分析

宁德时代净资产收益率21.52%，毛利率26.28%，研发费用占比5.9%，资产负债率69.9%；比亚迪净资产收益率3.73%，毛利率13.02%，研发费用占比3.7%，资产负债率64.76%。

从当前挣钱能力看，宁德时代肯定完胜比亚迪，但如果我们仔细分析的话，这源于两家企业的主营业务不同。比亚迪占营收40%的手机电池业务属于薄利多销类型，毛利率仅7.57%。而其动力电池正处于做大规模的快速追赶期，11.94%的毛利率也远低于宁德时代的20%以上。茅草根认为这些都属于发展期的正常现象，关键看未来的发展和市场份额的争夺。

从发展前景来看，两家公司对研发费用的投入比例都较为合理。从比亚迪近期的表现来看，在动力电池领域隐隐有后来居上的势头（引：根据5月11日中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，4月动力电池装车量总榜中，宁德时代以5.08GWh的总装车量排名第一，市占率达38.28%。比亚迪以4.27GWh紧随其后，市占率为32.18%。二者占据超七成的市场份额。但在磷酸铁锂动力电池装车量的排名中，比亚迪以装车量4.19GWh，占比47.14%反超宁德时代成为第一名。宁德时代排名第二，磷酸铁锂电池装车量为3.05GWh，占比34.29%。而在3月份，宁德时代的磷酸铁锂电池装车量高达7.02GWh，比亚迪则是3.98GWh。在电池品类方面，磷酸铁锂电池正在进一步挤占三元电池生存空间。）。

从运营风险来看，两家公司的资产负债率都较为合理，账上货币资金充裕，短期偿债风险小。经营活动现金净额为正（企业能挣钱），投资活动现金净额为负（在扩张发展），筹资活动现金净额为正（能融资发展），都属于发展期的“蛮牛”型企业。

小结：两家企业的运营都较为稳健，宁德时代当前的挣钱能力更强，现金流充沛程度更胜一筹，但比亚迪的发展态势更好。

三、估值分析

宁德时代市净率11.2，市盈率62.79，商誉占比0.77%；比亚迪市净率8.63，市盈率237.64，商誉占比0.07%。

从估值情况已经很明显地看出老牌龙头与追赶者的关系。宁德时代的市盈率位于历史市盈率的下轨，但如果后期增长乏力，则即使这个市盈率也是偏高的，毕竟一般60%以上的市盈率怎么着也得对应30%以上的增长吧。而反之，比亚迪的市盈率位于历史市盈率较高的位置，但由于其这些年一直在蓄力，如果近几年跟随国家政策业绩出现爆发式增长的话，当前价格对应的市盈率将快速下降。

小结：宁德时代虽然价格已经大幅下挫，但对应当期业绩市盈率仍较高，需关注今年的业绩预期。比亚迪虽然对应当期业绩市盈率很高，但今年的增长态势不错，需关注后续增长的确定性。

茅草根的操作：针对宁德时代和比亚迪我都建了观察仓，但个人觉得还需要观察后续业绩增长的确定性。观察今年街上的比亚迪新能源车增长迅猛，个人相对更看好比亚迪一些。目前还是建议观察跟踪为主。如果业绩确定性增强或者价格跌到合理区间，茅草根会考虑加仓。