中泰证券股份有限公司(东方证券：给予中泰证券增持评级，目标价位824元)

东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对中泰证券进行研究并发布了研究报告《中泰证券2023年业绩点评：自营亏损大幅拖累业绩，期待23年业绩反转》，本报告对中泰证券给出增持评级，认为其目标价位为8.24元，当前股价为6.79元，预期上涨幅度为21.35%。

中泰证券(600918)

归母净利润下滑超八成，Q4业绩低于预期。1）公司2023年实现营业收入93.25亿元，同比-29.09%，实现归母净利润5.9亿元，同比-81.56%。Q4实现营业收入19.07亿元，同比-54%，实现归母净利润-338亿元，同比-152%。2）公司2023年实现ROE1.61%，较21年下滑7.64pct，较行业平均低3.7pct。截至22年末权益乘数3.57，较年初下降0.58，仍高于行业平均的3.29。3）经纪、自营、投行、利息、资管业务收入（剔除其他业务）贡献度分别为52%、-5%、14%、30%、8%，其中经纪占比提升13pct，自营占比下滑32pct。

投行业务收入下滑明显，两融市占略有提升。1）公司22年实现投行业务收入10.18亿元，同比-21%。22年公司股债承销规模合计达2289亿元，同比-7%，市占率由21年末1.92%降至1.9%；其中IPO承销规模为38亿元，同比-54%，市占率由21年末1.36%降至0.73%。22年公司股基成交量为125100亿元，市占率由21年的2.63%降至2.53%。2）22年公司实现经纪业务收入36.8亿元，同比下降15%，其中代销金融产品净收入同比下滑18.48%。3）22年公司利息净收入同比增长18.95%至21.32亿元，是唯一实现正增长的业务板块。22年公司两融余额311亿元，市占率2.02%，较年初上升0.04pct。

自营亏损拖累业绩，资管规模增长明显。1）截至22年末公司金融投资类资产规模较年初下滑15.41%至693.58亿元，其中基金、股票类资产规模同比下滑27.72%、18.02%至36.71、37.31亿元。22年公司实现自营收入-3.51亿元，同比-112%。2）22年公司实现资管业务收入5.52亿元，同比下滑1%。资管规模较年初提升17.87%至2188亿元，其中集合资管规模较年初提升4.78%至412亿元，公募管理规模较年初增加129.82%至401亿元。

根据年报数据调降自营规模及投资收益率等指标，预测公司2023-2025年BVPS分别为5.49/5.95/6.49元（原预测23-24年为5.94/6.55元），按可比公司估值法，给予公司2023年1.50xPB，对应目标价8.24元，维持增持评级。

风险提示

系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券唐子佩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.47亿，根据现价换算的预测PE为21.22。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中泰证券（600918）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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