相聚资本：增量资金不足叠加重仓行业基本面不突出 导致机构重仓股疲软

据Wind数据，截至5月11日，上证指数今年以来上涨7.13%，沪深300指数今年以来上涨3.07%，与之对比，偏股基金指数却仍为负收益。相较于AI、中特估主线的火热，公募基金等机构重仓行业表现相对疲软。在知名私募相聚资本看来，机构重仓股并未成为市场主导，这是因为在机构擅长或聚焦的主线上，没有出现强劲的变量。

5月11日，相聚资本在接受中国证券报记者采访时表示，4月A股以“中特估”和AI相关两条主线上涨为主，新能源、食品饮料等过去机构持仓较重的行业股票表现则相对疲弱。导致这种情况出现的原因主要有两点，一是当前市场增量资金不足，处于存量博弈阶段；二是过去机构持仓较重的行业或股票基本面不够突出。

相聚资本认为，机构持仓一般会聚焦两类资产，第一类是和经济基本面关联度较高的资产。由于过去三年诸多行业积累的库存去化存在较大压力，且疫后修复更多集中在服务业，制造业需求端并未获得足够强劲的刺激，PPI疲弱对工业企业的盈利带来一些负面影响，复苏弱于预期，无法成为主导资本市场的强变量，因此，未能形成“业绩驱动”为主线的行情。

第二类是能够兑现业绩和体现产业趋势的资产，比如过去的新能源、半导体、CXO等板块，最终均兑现了业绩，这类资产便形成了产业基本面趋势，也得到了机构资金的青睐。但近期比较火热的AI板块，由于很多上市公司最终能否兑现业绩要画上一个问号，因此并不属于此类，用产业主题机会来描述可能更为准确。在AI等产业主题式的趋势性行情中，机构并没有很强的定价权，最终结果就是机构重仓股偏弱。

非机构重仓板块强势上涨，而机构重仓板块动力不足，两相结合互相作用，逐步演变为机构重仓的缓慢下跌。同时对于机构而言，外部环境压力下本身持仓下跌，其它板块上涨，也会导致更多机构顺势调仓。短期来看，或许并没有特别强劲的力量能够扭转现有趋势。

不过，相聚资本认为，当一个方向表现透支，或成交量过于拥挤后，自然会走向疲弱。4月TMT占市场总成交额比例非常高，AI相关板块整体体现出的是一个冲高回落的态势。同时内部分化较大，部分公司已经深度回调，有些依然表现比较强劲。而最近表现最强劲的中特估板块也类似，从筹码特征来看机构买的较少，交易也还未像此前AI一样拥挤，因此短期股价表现还是非常突出。

来源：中国证券报·中证网 作者：田鸿伟